私募市場的銀行類信貸資產證券化產品悄然興起。這背后，是資本硬約束開始制約銀行資產業務過快發展，以及對影子銀行日趨嚴格的監管的雙重夾擊。

    “通過資產證券化工具，實現銀行標的信貸資產的轉讓并出表，減輕銀行的資本及存貸比壓力，這樣的業務在銀行方面需求比較大”，近日，一位知情人士如是向21世紀經濟報道記者表示。

    陸金所副總楊冀川此前在亞布力的固定收益論壇上透露，從2013年8月份開始，陸金所陸續擔任了6單結構化產品的財務顧問，募集總規模約為220億元，產品完全采用市場化的方式發行和運作，基礎資產均為銀行的信用卡貸款和汽車貸款等消費類貸款。

    以目前正在募集的一款由陸金所擔任財務顧問的名為“中海信托·平安銀行汽車消費貸款資產收益權集合資金信托計劃”為例，21世紀經濟報道記者獲悉，該產品以中海信托發起設立的集合資金信托計劃為特殊目的載體，承接平安銀行特定汽車消費信貸資產收益權，由資產包約定期限內產生的現金流支付信托受益權的預期收益，成功實現了平安銀行70億元汽車消費貸款的出表。

    業內人士透露，目前市場上類似的產品不少，但是真正實現“出表”幾乎沒有。因為要出表至少要滿足三個條件，銀行有利可圖、合法合規、會計上獨立的中介機構要認可。

    平安銀行持有次級40%

    3月21日，招商銀行在銀行間市場發行了兩期信貸資產支持證券，其中第一期的基礎資產為信用卡分期應收款，發行總規模約81.09億元，被譽為國內第一期信用卡資產證券化產品。相關人士卻表示，“相比公募市場，私募市場上的這類產品要活躍得多，結構也更加復雜。”

    據知情人士介紹，前述陸金所的平安銀行汽車消費貸資產證券化產品發行規模為70億元，是私募市場上資產證券化產品中募集規模最大的一單。在債市遭遇違約風險的背景下，已經獲得了超額的認購。

    該產品進行了優先劣后的分層設置，分為優先I級、優先II級，次級三個層級。其中優先I級發行規模為62.04億，占比88.63%；優先II級發行規模為1.87億，占比2.67%；次級發行規模為6.09億（平安銀行持有次級發行規模的40%，即2.44億元），占比8.70%。

    在結構設計上，中海信托承擔SPV的載體，設立集合資金信托計劃，承接平安銀行汽車消費信貸資產的收益權，并將現金流收入支付信托受益人。平安銀行作為貸款服務機構收取“貸款”本息，并劃付至信托財產專戶，在借款人發生違約時及時催收，在發生重大事件時及時向受托人報告。

    上述人士表示，“陸金所擔任財務顧問，不僅在產品制作環節提供底層資產風險識別、入池資產挑選、現金流模式構建等顧問服務，還在產品發行的市場策劃、目標客戶群體定位等方面提供服務。”

    評級機構聯合信用評級公司給出優先I級的評級為AAA、優先II級的評級為AA，次級不進行評級。預期優先I級的收益率為7.9%，優先II級的預期收益為8.2%。某券商的固定收益部人士表示，“這個收益比銀行間市場發行的ABS略高”。

    據了解，該產品的基礎資產由共計3.6萬余名平安銀行汽車消費貸款還款人，從2014年3月27日起，剩余還款期限不超過36個月的汽車消費貸款本金及利息構成。單筆平均借款余額為19萬余元，加權平均放款收益率大于10 %。

    在信用增進方面，融資方平安銀行將入池資產包未來理論利息收入不低于12%的比例作為信用備付。為優先級、次級提供增信，該比例為歷史不良率的10.5倍（歷史不良率為0.18%）。一旦原始資產包出現違約，先由原始權益人的信用備付部分抵償原始資產包的壞賬損失。 此外，深圳平安匯富資產管理公司提供最高為2億元的流動性支持資金。

    陸金所：年內千億

    目前市場上主要的ABS產品有三類：銀行對公貸款為基礎資產、以商業銀行消費類貸款為基礎資產、以企業未來的收益權為基礎資產。大多數銀行在銀行間市場公開發行的產品多是以大額、低利率的對公貸款為基礎資產，我國首批信用卡資產證券化業務的試水銀行多為股份制銀行。

    據不完全統計，除了平安銀行以外，還有興業銀行、中信銀行曾有過嘗試。

    紫金信托的一款名為“興信1期興業銀行信用卡應收賬款類證券化集合資金信托計劃”，標的資產包為3億元興業銀行的信用卡分期應收賬款。由于發起方持有劣后級，所以被認為并未實現信貸資產出表。中信銀行的一款信用卡應收賬款資產證券化，規模僅為0.3億元。

    上述知情人士介紹，2013年8月以來，陸金所已經協助發行了6單以平安銀行信用卡和消費貸為基礎資產的證券產品。其中通過中建投設立了兩單，發行規模分別為10億元和14.25億元。

    陸金所投融資部總經理周陽春也表示，未來5-10年，信貸資產證券化將成為商業銀行作為主流的盤活存量的手段。而且在他看來，陸金所之所以關注銀行消費類貸款作為基礎資產的原因是風險可測、可控，收益較高。

    周陽春舉例表示，“銀行消費類貸款主要是三類，基于白領個人的信用貸款的收益率約為18%-20%，信用卡分期的年化收益率為15%，汽車消費貸款的收益率約為10%，打包的綜合收益能做到7%-8%。風險方面單個風險對底層資產的影響幾乎可以忽略不計。”

    來自陸金所的人士也向21世紀經濟報道記者表示，陸金所內部今年銀行信用卡和消費類貸款的類證券化業務規模或近千億。已經做的幾期基礎資產都來源于平安銀行，未來會和更多的銀行展開合作，目前有的股份制銀行已經開始了合作。

    至于投資者，周陽春表示主力是機構投資者，來自保險、證券資產管理公司以及基金子公司的固定收益投資組合、標的資產銀行以外的他行理財資金或自營資金。