文/黃益平 北大國(guó)發(fā)院教授

　　做好未來(lái)經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的思想準(zhǔn)備

　　中國(guó)目前從2010年的10%以上的增長(zhǎng)速度，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了7%甚至以下，也許下面還要繼續(xù)往下跌。未來(lái)到底會(huì)怎么樣？究竟會(huì)怎么走，怎么看我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的問(wèn)題？

　　國(guó)內(nèi)爭(zhēng)論對(duì)經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為是周期性的現(xiàn)象，國(guó)際市場(chǎng)不好，出口下降，所以我們中國(guó)的增長(zhǎng)速度也下降，我認(rèn)為這可能只是一個(gè)方面的因素。

　　另外一個(gè)認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性的變化，你看一般的國(guó)家發(fā)展水平提高了，增長(zhǎng)速度就下來(lái)了，恐怕中國(guó)也很難擺脫這樣的局面。所以似乎我們的增長(zhǎng)速度下行有周期性的因素，但是同時(shí)更多的是結(jié)構(gòu)性的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們過(guò)去30年保持平均10%的增長(zhǎng)速度，很難再延續(xù)下去。這兩個(gè)結(jié)合來(lái)看，我們往前看，有所恢復(fù)是可能的，但是接受低增長(zhǎng)，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，要有這方面的思想準(zhǔn)備。

　　中等收入陷阱：勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)撤離與重工業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩

　　但是我們現(xiàn)在碰到的問(wèn)題是增長(zhǎng)速度不斷往下走，國(guó)際投資者為什么對(duì)我們現(xiàn)在比較悲觀？我們的股市一波動(dòng)，我們的規(guī)律一變化，大家都覺(jué)得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題比較大。我覺(jué)得這不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的問(wèn)題，主要是每年政府定一個(gè)新的增長(zhǎng)目標(biāo)，每年說(shuō)要穩(wěn)增長(zhǎng)，每年的結(jié)果是增長(zhǎng)速度不斷往下走，所以有比較悲觀的投資者跟我說(shuō)，過(guò)去對(duì)中國(guó)政府充滿信心，現(xiàn)在感覺(jué)中國(guó)政府不行了，以前說(shuō)中國(guó)政府說(shuō)多少增長(zhǎng)就是多少增長(zhǎng)，現(xiàn)在說(shuō)多少增長(zhǎng)肯定是要差一點(diǎn)點(diǎn)。就是大家說(shuō)現(xiàn)在是不是中國(guó)掌控不住了，就有這個(gè)擔(dān)憂。

　　在周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素這兩個(gè)因素中間，其實(shí)有一個(gè)很重要的變化現(xiàn)在正在發(fā)生，我們有的學(xué)者把它稱之為“中等收入陷阱”。什么是中等收入陷阱？就是過(guò)去在發(fā)展水平比較低的時(shí)候，我們建立起來(lái)的一大批有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在都已經(jīng)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了，因?yàn)槌杀咎岣吡耍?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)變化了。

　　這個(gè)很典型的可以看，中國(guó)過(guò)去有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)就是兩大塊，一塊是東南沿海地區(qū)，包括珠江三角洲的勞動(dòng)密集型的制造業(yè)，出口就是靠這個(gè)產(chǎn)業(yè)支撐的，現(xiàn)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)不行了，我們都知道成本上升，很多制造業(yè)撤離。我們的勞動(dòng)力成本在過(guò)去10年平均每年15%的速度增長(zhǎng)，10年以前有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，今天沒(méi)辦法再做，必須要往上走。

　　第二個(gè)過(guò)去有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)就是重工業(yè)，原材料制造業(yè)，在西北、東北這一帶。現(xiàn)在我們都知道，我們的過(guò)剩產(chǎn)能非常厲害，這么多的過(guò)剩產(chǎn)能，很難有新的競(jìng)爭(zhēng)力。我們?nèi)ッ绹?guó)、印度、日本，聽(tīng)到的一個(gè)共同反映就是，他們很擔(dān)心下一步中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)怎么走。很多人很歡迎中國(guó)的一帶一路的策略，但是就怕你的一帶一路的策略把你的過(guò)剩的鋼產(chǎn)能全部進(jìn)口到“我們”的市場(chǎng)。我們?nèi)ッ绹?guó)，美國(guó)的官員說(shuō)，你的過(guò)剩產(chǎn)能的總量已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)加上日本的總的鋼鐵產(chǎn)能。如果你這么大規(guī)模的往外出口，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)可能就會(huì)有影響。

　　不管是什么原因，我們要靠這樣兩個(gè)產(chǎn)業(yè)再來(lái)支持我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就很困難了。

　　只有形成新的支柱產(chǎn)業(yè)，才能減緩下行壓力

　　下一步需要做的就是在高成本基礎(chǔ)上，在相對(duì)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)變化的前提下，培養(yǎng)發(fā)展出一批新的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。這是為什么我覺(jué)得深圳做得特別好的原因。我剛才說(shuō)中等收入陷阱，要從這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量，深圳已經(jīng)是高收入了，已經(jīng)是一路走過(guò)來(lái)了。我們今天上午看了企業(yè)，過(guò)去我也看過(guò)很多企業(yè)，我們都知道深圳有很多在世界上領(lǐng)先的企業(yè)，它就是這樣走過(guò)來(lái)了。但是我們現(xiàn)在的問(wèn)題是，全國(guó)大部分地區(qū)還做不到。

　　我們現(xiàn)在面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題，為什么增長(zhǎng)速度一直在下降？是因?yàn)檫^(guò)去有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在不行了，新的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)在形成，但是數(shù)量和規(guī)模還不夠大。所以從總體來(lái)說(shuō)，我個(gè)人的判斷，未來(lái)幾年增長(zhǎng)下行的壓力還會(huì)持續(xù)，短期內(nèi)不會(huì)改變。

　　什么時(shí)候會(huì)改變？就是新的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，或者我們過(guò)去把它稱之為支柱產(chǎn)業(yè)，能夠形成規(guī)模，能夠取代過(guò)去的舊的支柱產(chǎn)業(yè)，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我相信還需要一段時(shí)間。這是為什么中央現(xiàn)在號(hào)召大家都創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，我覺(jué)得這是非常必要的，但其實(shí)我們現(xiàn)在需要做的，就是像深圳經(jīng)濟(jì)這樣的，鼓勵(lì)大家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供更好的條件。怎么樣才能做？這里頭的經(jīng)驗(yàn)很多，可能問(wèn)題也很多。

　　中國(guó)金融體系龐大、完備，但金融抑制程度較高，中小企業(yè)仍然融資難

　　我個(gè)人過(guò)去比較關(guān)注金融的問(wèn)題，在金融里頭最突出的一點(diǎn)就是我們過(guò)去的金融體系已經(jīng)做得非常龐大，大家都知道，我們的規(guī)模很大，機(jī)構(gòu)很多，但是我們過(guò)去的金融體系有一個(gè)很重要的特征，就是規(guī)模很大、體系很完備，但是市場(chǎng)機(jī)制沒(méi)有發(fā)揮太多的作用。我們過(guò)去都知道，政府對(duì)利率、匯率、資金配置、資本流動(dòng)都有一定的管理，我們國(guó)家對(duì)金融的管制，我們過(guò)去把它稱之為金融抑制政策，這個(gè)程度在世界上都是屬于比較高的。

　　所以我們過(guò)去有一大批的金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)然他們的主要服務(wù)對(duì)象都是給賺錢的大型企業(yè)和有錢的個(gè)人，這是為什么政府一直擔(dān)心融資難、融資貴的問(wèn)題，也就是說(shuō)我們市場(chǎng)上其實(shí)有相當(dāng)一批的企業(yè)沒(méi)有獲得非常好的金融服務(wù)。在市場(chǎng)上有70%以上的中小企業(yè)和個(gè)人都沒(méi)有得到很好的金融服務(wù)。去年暑假我和宋老師一起做一個(gè)報(bào)告，我們到全國(guó)調(diào)研中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，后來(lái)發(fā)現(xiàn)在深圳做得相對(duì)比較好，但在其他地區(qū)這個(gè)問(wèn)題很突出。這就跟我們過(guò)去的金融體系有關(guān)系，所以需要改革。

　　金融改革最重要的三方面：降低準(zhǔn)入、開(kāi)放市場(chǎng)、改善金融監(jiān)管

　　十八屆三中全會(huì)決定的關(guān)于改革的一個(gè)藍(lán)圖，一共有60條，我相信大家都知道，其中列了關(guān)于金融改革的11點(diǎn)，我認(rèn)為其中最重要的就是三個(gè)方面，一個(gè)是要降低準(zhǔn)入，讓更多的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。第二個(gè)是開(kāi)放市場(chǎng)，利率、匯率和資金的配置由市場(chǎng)來(lái)決定，不是由監(jiān)管當(dāng)局來(lái)決定。第三個(gè)是改善金融監(jiān)管。因?yàn)槲覀兎砰_(kāi)來(lái)的好處是效率提高，壞處是不穩(wěn)定性也會(huì)增加，所以加強(qiáng)監(jiān)管是保障金融穩(wěn)定的一個(gè)很重要的力量。

　　政府鼓勵(lì)銀行為中小企業(yè)貸款，但銀行無(wú)利可圖

　　在這里頭就其中提到一個(gè)，要發(fā)展普惠金融。其實(shí)我們也知道，在過(guò)去幾年政府想了很多辦法來(lái)解決融資難、融資貴的問(wèn)題，包括要求很多商業(yè)銀行強(qiáng)制性的增加對(duì)中小企業(yè)的貸款，包括我們對(duì)這些相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)定向增加流動(dòng)性，各個(gè)部門也采取了很多措施去調(diào)查，要求降低融資成本等等。但總體來(lái)看，最后效果還是不太理想。這里頭有很多原因，我們覺(jué)得其中一個(gè)最重要的原因就是，政府對(duì)各種價(jià)格和資金配置的管制有一些地方是監(jiān)管過(guò)度，最后導(dǎo)致了銀行不愿意給中小企業(yè)貸款。

　　一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理就是，銀行的成本是很高的，給每一個(gè)中小企業(yè)和個(gè)人提供貸款，要做風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，成本就很高，因?yàn)榱亢艿停蜎](méi)法給他做。成本效益分析其實(shí)是不利的。還有一個(gè)重要的原因，當(dāng)我們盡量想把利率壓得很低，降低企業(yè)融資成本，好處是企業(yè)付的錢少了，壞處是成本降低，銀行更沒(méi)錢賺了，就更不愿意做了，最后導(dǎo)致的結(jié)果是政府認(rèn)為是做好事，把融資成本強(qiáng)制的壓下去，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)壓低了我就不做了，因?yàn)樽鲆还P賠一筆。所以這里面有一個(gè)市場(chǎng)發(fā)揮作用的問(wèn)題，這里面我覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)金融提供了一個(gè)很好的方案。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融：高速增長(zhǎng)的行業(yè)

　　我們知道互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)是2013年開(kāi)始大規(guī)模發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融里頭的行業(yè)很多，我就不具體一一展開(kāi)，我們知道有第三方支付，有網(wǎng)絡(luò)借貸、有眾籌、有網(wǎng)上銀行、互聯(lián)網(wǎng)貨幣等等，總之現(xiàn)在是五花八門，各種類別都有，包括在深圳有很多的互聯(lián)網(wǎng)金融體系出現(xiàn)。我們?cè)谌ツ?2月份的時(shí)候，北大互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心構(gòu)建了套中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，我們把它稱之為北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，分成不同行業(yè)、不同地區(qū)，最后發(fā)現(xiàn)確實(shí)是一個(gè)高速增長(zhǎng)的行業(yè)，大概每個(gè)月的環(huán)比增長(zhǎng)速度在5.9%。也就是說(shuō)每過(guò)一年，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展就翻一番，這個(gè)增長(zhǎng)速度非常快，分成不同的行業(yè)、不同的地區(qū)。沿海地區(qū)發(fā)展速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)陸地區(qū)，而且我們發(fā)現(xiàn)引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融使用的最集中的人群就是80后和90后，所以年輕人確實(shí)是構(gòu)成了一個(gè)很重要的推動(dòng)力量。

　　我相信互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)有很大的發(fā)展空間，但是對(duì)于它的前景，其實(shí)還是有很多不同的看法。

　　有的認(rèn)為如果是互聯(lián)網(wǎng)金融真的能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)解決我們風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的問(wèn)題，大數(shù)據(jù)分析，像阿里小貸、螞蟻小貸，三分鐘解決一筆貸款，根本不需要跟客戶見(jiàn)面，前提就是通過(guò)數(shù)據(jù)分析。這樣的好處就是它可以給無(wú)數(shù)人服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)公司的成本特征就是固定投入很高，邊際成本很低。只要把這個(gè)平臺(tái)建起來(lái)以后，不管服務(wù)多少個(gè)客戶，邊際成本是很低的，這就解決了我們過(guò)去傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)不太愿意給中小企業(yè)和個(gè)人做服務(wù)的一個(gè)很重要的原因，因?yàn)槌杀咎吡耍ヂ?lián)網(wǎng)金融解決了這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)然它背后也有一個(gè)很大的問(wèn)題就是說(shuō)你有沒(méi)有能力解決這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

　　所以為了仔細(xì)考察這個(gè)問(wèn)題，我們最近做了一個(gè)關(guān)于P2P平臺(tái)的分析。我相信大家都聽(tīng)說(shuō)過(guò)P2P平臺(tái)，其實(shí)在深圳也有很多，包括我們也有校友在深圳做一些P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，它的特征就是直接在網(wǎng)上借貸這個(gè)錢，應(yīng)該說(shuō)對(duì)于個(gè)人提供一個(gè)投資的選擇和對(duì)于中小企業(yè)、小微企業(yè)，包括個(gè)人提供融資的機(jī)會(huì)是有很大的幫助的，我們也看到它的利率其實(shí)是不斷地趨于穩(wěn)定，發(fā)展速度很快。

　　2015年通過(guò)P2P平臺(tái)的貸款大概達(dá)到1萬(wàn)多億人民幣，這是一個(gè)新興的行業(yè)，但是和我們?nèi)ツ耆赉y行的新增貸款12萬(wàn)億相比，也不算是一個(gè)特別小的數(shù)字，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)比較有意思的發(fā)展。

　　問(wèn)題平臺(tái)發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)金融有別于傳統(tǒng)金融

　　但是在這個(gè)平臺(tái)上現(xiàn)在碰到的一個(gè)比較大的問(wèn)題就是，問(wèn)題平臺(tái)爆發(fā)速度非常快。比如說(shuō)我們?cè)诰W(wǎng)上搜集到的3400多家平臺(tái)，其中有1000多家都出了問(wèn)題，平均每3家平臺(tái)有1家出問(wèn)題，說(shuō)明這里頭確實(shí)有很大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其我們考慮到在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和小貸公司的一個(gè)根本性的差別，第一是它成了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以后，它變成了一個(gè)全國(guó)性的組織，它不是局限于某一個(gè)縣或者某一個(gè)鎮(zhèn)，它的投資者和它的項(xiàng)目有可能是跨區(qū)域的，這個(gè)和傳統(tǒng)的小貸公司不太一樣。

　　第二個(gè)很重要的區(qū)別就是，它的投資者基本上來(lái)說(shuō)都是投資規(guī)模比較小，收入水平相對(duì)不是那么高，他判斷和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)來(lái)說(shuō)就比較低一些。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，似乎對(duì)P2P平臺(tái)做一些甄別，做一些監(jiān)管可能是必要的。

　　哪些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)你要小心？

　　我們所做的分析，在3000多家平臺(tái)里頭，我們發(fā)現(xiàn)凡是信息缺失比較嚴(yán)重的平臺(tái)，凡是產(chǎn)品比較單一，凡是利率比較極端的（有的低于8%，有的高于20%），凡是主動(dòng)要求提供所謂的VIP保本保息服務(wù)，凡是注冊(cè)資本金比較少的平臺(tái)也比較容易出問(wèn)題。我們發(fā)現(xiàn)越是最近建立的平臺(tái)出問(wèn)題的可能性越大。我們做這些分析，我們是希望理解為什么有一些平臺(tái)出問(wèn)題，有一些又比較好。這就涉及到最近銀監(jiān)會(huì)管理辦法提出來(lái)的監(jiān)管P2P平臺(tái)的辦法，我們的分析對(duì)這個(gè)監(jiān)管辦法提供了一些反思，但是這個(gè)反思其實(shí)對(duì)一般的互聯(lián)網(wǎng)金融問(wèn)題，有一些共通的意義。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的三個(gè)反思

　　第一方面是P2P平臺(tái)現(xiàn)在監(jiān)管方提出來(lái)的建議基本是不設(shè)門檻的備案制，誰(shuí)想做，跟地方金融辦做一個(gè)備案就行了，注冊(cè)完了之后誰(shuí)都可以做。我們覺(jué)得這個(gè)可能不是特別合適。我剛才說(shuō)的，其實(shí)是有很多平臺(tái)，最極端的是上午10點(diǎn)鐘注冊(cè)，下午4點(diǎn)鐘就跑路了，這顯然不是經(jīng)營(yíng)不善的問(wèn)題。像這些問(wèn)題，監(jiān)管當(dāng)局要不要采取措施？所以我們覺(jué)得完全不設(shè)門檻，尤其考慮到很多投資者他本身不是一個(gè)特別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力比較高的主題。

　　第二方面是由地方金融辦來(lái)執(zhí)行，這個(gè)問(wèn)題可能也是值得關(guān)注的，地方金融辦在各個(gè)地方的能力差別非常大，有的監(jiān)管能力很強(qiáng)，有的監(jiān)管能力不是很強(qiáng)。況且我剛才說(shuō)的，P2P平臺(tái)和小貸公司的區(qū)別，它其實(shí)是跨地區(qū)的，我們最近已經(jīng)看到一些案例，如果有人到法庭起訴他，平臺(tái)派人到全國(guó)各地去應(yīng)訴，說(shuō)明他的客戶不是集中在一個(gè)地方，他是全國(guó)各地都有，由單一地方的金融辦監(jiān)管是不是合適？除了各個(gè)地方的監(jiān)管能力不一樣以外，其實(shí)是有問(wèn)題的。

　　我們最近看到的一個(gè)反應(yīng)是，有相當(dāng)一些地方的政府最近說(shuō)不讓注冊(cè)新的平臺(tái)了，好像深圳也停了。我擔(dān)心的是留給地方來(lái)監(jiān)管，最后是金融發(fā)展水平比較高、監(jiān)管能力比較強(qiáng)的全停了，最后反而是發(fā)展水平比較低，監(jiān)管能力弱的繼續(xù)審批。

　　第三個(gè)是對(duì)這個(gè)平臺(tái)要不要設(shè)立一個(gè)最基本的監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。我在北大教貨幣銀行學(xué)，我的第一堂課就說(shuō)，金融的問(wèn)題本質(zhì)就是資金的融通問(wèn)題，資金的融通面對(duì)的最大的困難就是信息不對(duì)稱。所以金融部門是所有經(jīng)濟(jì)部門當(dāng)中受到監(jiān)管最嚴(yán)厲的領(lǐng)域。如果P2P平臺(tái)，不管它是以信息中介定位，還是信用中介定位，只要是做金融交易，沒(méi)有監(jiān)管恐怕是很危險(xiǎn)的，尤其是考慮到現(xiàn)在很多平臺(tái)的詐騙嫌疑非常大，而且有很多市場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和識(shí)別能力并不是很強(qiáng)，所以還是需要有一些監(jiān)管。

　　總結(jié)一下，我個(gè)人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)的發(fā)展，覺(jué)得還是很有前途的，我們已經(jīng)看到了一些很成熟的，甚至在世界上很領(lǐng)先的做法，但這個(gè)里頭也確實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)非常大。我認(rèn)為不管是什么樣的金融交易，監(jiān)管是必要的，互聯(lián)網(wǎng)金融尤其如此。而且我覺(jué)得加強(qiáng)監(jiān)管和支持創(chuàng)新本身并不矛盾，因?yàn)閮蓚€(gè)之間需要求一個(gè)平衡。