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李風華:美元強勢結束了嗎？

投資理財

2016-01-20 6553

近幾日美元綜合匯率指數由100已經下跌到96，不少市場分析員都在預測，美元強勢已經結束。因為，一是美國經濟增長放緩，并遠低市場預期；二是在這種情況下，美聯儲什么時候退出量寬政策即加息越來越成為未知數，有市場分析員甚至認為美聯儲會把零利息維持到一個更為長的時間；三是國際油價已經觸底反彈等。而這些都是美元由強轉弱的理由。
但實際上，美元強勢是否結束不是不確定，而是確定，即2015年美元強勢的態勢基本上不會太多改變。當前美元綜合指數下跌，當然有上述所指出的原因，但更為重要的是今年以來美元綜合匯率指數上漲太快，在這種情況下，作為一種信用貨幣，它隨著都面臨著調整下行的風險。但是這種調整下行，并非是美元強勢的結束，而且是為美元下一波的升浪積蓄力量。只要當前這樣的態勢稍微有所改變，美元又會踏上上升之路。
可以看到，美國聯儲今天早上公布議息聲明中，維持利率在零至0.25厘不變，重申當勞工市場進一步改善及美儲有信心通貨膨脹率將重新回升到2%目標時便會加息，重申美聯儲今后每一次會議決定是否加息的立場。聲明提到，當前美國經濟增長在冬季放緩，職位增長步伐也在放緩，但也強調這是暫時性因素所導致；聲明也預期通貨膨脹率短期內會處于低水平，但中期會逐步升至2%。只是在美聯儲的聲明中就是不提加息確定時間。
從上一次美聯儲議息聲明來看，當時市場普遍認為美聯儲會今年6月份加息，因為，當時美聯儲對經濟形勢是比較樂觀。但是，最近的經濟數據并不理想，市場分析人士都認為在6月加息的機會越來越小。目前美聯儲的難題是應該等通貨膨脹開始回升而加息，還是因經濟數據疲弱而推后加息。如果美聯儲推后加息，那么美元上升的動力就可能減弱。
由于政策的路徑相依，即一種經濟推出之后要想改變是相當困難的。因為，無論美國經濟是如何表現，在一大堆數據面前，要找一種做什么或不做什么的理由都是十分容易的。否則歷史上的一次又一次的經濟危機會發生，一次又一次的金融危機會爆發。而且對于已經實施的經濟政策來說，很少有人進行認真反思的。即使有認真反思，歷史不可重復，每一次的條件與環境都不一樣，所以當前的經濟政策或貨幣政策是否合適同樣是不確定的。在這種情況下，主事者往往只會從自己少承擔責任角度來思考及決定，歷史上只有極少人沖破這種思維限制。不過，無論在任的美聯儲官員如何推遲加息，但今年之內美聯儲加息是一種必然趨勢，估計這點不會有多少問題。因為，權衡利弊，美國貨幣政策不正常化，對美國經濟負面影響會更大。
從美國公布的數據來看，美國首季GDP僅增長0.2%，不但比2014年第四季的2.2%大幅放緩，比上一個季度足足低了2個百分點，更是比市場預期的1%差。有市場分析認為，這一季度美國經濟增長差，主要是受天氣嚴寒等因素拖累。天氣的影響充分反映在消費數據上，第一季度消費開支增長由上一年第四季的4.4%下降至1.9%，是一年來增長最緩慢的一季。不過，市場分析員認為，這些因素都是暫時性因素，所以美國經濟很快就會踏上上升軌道。比如，美國房地產商協會公布，美國待完成房屋交易于3月上升1.1%，高于預期。還有，最近美國經濟增長放緩可能與美元強勢有關，因為這樣可能影響美國貨品的出口，影響美國旅游的增長等。
不過，從全球各國主要經濟體的基本形勢來看，無論美國經濟增長如何慢一些，但是美國的經濟都比其他一些經濟體要好，更何況當前阻礙美國經濟增長的因素是暫時性的，再加上美國股市巨大的財富效應及美國經濟早就走出早幾年的困境，預期美國經濟在今后幾個月內會有所表現。只要美國經濟一開始好轉，只要美國通貨膨脹率上升及回復到2%的水平，那么估計美聯儲很快就會進入加息程序。只要美國的貨幣政策一出現重大逆轉，全球資金的流向很快就會發生變化。那時，美元強勢又會開始。所以，投資者對此得密切關注。

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