在資本走出去和人民幣國際化背景下，近期人民幣出現(xiàn)了加速貶值的情況，但從央行的能力上和它國經驗來看，擔憂系統(tǒng)系風險的發(fā)生或許是杞人憂天。

興業(yè)證券王涵團隊在本周三（12月30日）的報告中指出，在推進人民幣國際化、鼓勵資本走出去的背景下，我國對外投資近年來呈現(xiàn)快速增長趨勢。而從國際經驗來看，在對外投資不斷增加的過程中，由于伴隨著交易、結算、投資等需求快速增長，人民幣匯率將面臨三方面的變化：

匯率波動上升：人民幣匯率波動的上升也將是長期趨勢。而從央行的角度來看，匯率波動的有序上升將有助于降低短期投機資金的進出，央行也有意愿加大人民幣匯率的雙向波動。

季節(jié)性匯率波動上升：隨著海外資本頭寸的增加，匯率的交易將出現(xiàn)一些季節(jié)性規(guī)律。從海外資產頭寸較高的經濟體經驗來看，匯率波動在自然年（財年）末通常會加大，這是由于企業(yè)和機構的資本的兌換和匯率的對沖會在年末集中發(fā)生。以日本為例，其財年末（3月份）的貨幣貶值壓力持續(xù)大于其他月份。而對于中國而言，當前的季節(jié)性波動可能更多來自于年度的 5 萬美元換匯額度的限制。但是，這種季節(jié)性匯率波動并不影響匯率的趨勢。

居民海外配置從無到有，但幅度有限：在中國逐漸走向國際資本輸出的過程中，居民對海外資產的配置需求將不斷上升，帶來資本外流的壓力。但從日本、韓國的國際經驗來看，居民海外資產配置在金融資產中的占比僅 1%，這意味著從我國居民目前的資產負債表來看，海外金融資產配置的潛在需求約為 1 萬億人民幣。雖然短期內5 萬美元的換匯額度會導致在年末和年初時人民幣匯率承受高于平均的貶值壓力，但長期來看居民海外配置需求趨于收斂。

興業(yè)證券表示，央行仍有充分能力控制系統(tǒng)性風險。人民幣國際化是一個長期的過程，目前人民幣離岸市場的規(guī)模仍然相對較小，這也意味著中國央行對匯率市場的監(jiān)管能力要遠高于市場化程度較高的發(fā)達國家。

根據興業(yè)證券的計算，即使將外國在華金融資產、離岸人民幣存款、海外央行貨幣互換和潛在的居民海外配置需求加到一起，仍只有 10-11 萬億人民幣，遠低于央行外匯儲備的 22 萬億人民幣。因此，央行有足夠的能力、也有充分的意愿控制貶值預期的形成，避免居民恐慌性擠兌的系統(tǒng)性風險。