在經歷了美聯儲主席耶倫重申年內加息和強勁10月非農兩輪打擊之后，芝商所COMEX黃金價格已經在短短十多個交易日內走低超過100美元/盎司。基本面、消息面和技術面多方壓制之下，黃金走勢承重。而與此同時，期權市場的表現也暗示黃金的下行還遠未結束。

黃金連遭打擊 1200關口受阻后急轉直下

就在一個月之前，金價還高高在上交投于1191附近，多頭挾9月非農遠不及預期的動力，蓄勢沖擊1200大關。然而接二連三的消息面變化卻令市場措手不及。

首先是在10月29日的FOMC上，盡管美聯儲維持利率不變，但表示將在下次會議決定是否加息。同時美聯儲還撤銷了9月聲明中“全球形勢可能抑制美國經濟”的表述。這被視為美聯儲鷹派表態的信號之一。

黃金當天沖高回落，巨震后從日內高點走低30美元。

隨后，本月4日，美聯儲主席耶倫在向美國國會眾議院金融服務委員會作證時稱，美國經濟“表現良好”，并預計將繼續增長，足以進一步推動勞動力市場改善，并讓通脹回升到2%的中期目標。如果接下來的信息顯示，美國經濟與預期一致，那么12月采取行動可能是合適的。

而上周五大幅好于預期的10月非農數據更是令市場做空黃金的氛圍達到了頂峰。美國勞工部 數據顯示，美國10月非農就業人口增加27.1萬人，預期增加18.2萬人。創下年內最佳表現。同期公布的美國10月失業率5.0%，創2008年以來新 低，預期5.0%，前值5.1%。

數據之后，金價直線下挫25美元，穿1100美元/盎司整數關口。芝商所美聯儲議息機率調研工具FedWatch Tool顯示，對于美聯儲加息的概率預期升至70%，前一天則為60%。

SPDR持倉歷史新低  市場一片看空之聲

本周一最新數據顯示，全球最大黃金ETP（交易所交易產品）SPDR Gold的持倉環比減少0.4%至666.11公噸，為2008年9月以來最低水平。其持倉已連續七日下降，為今年7月以來最長連降期。上周全球黃金 ETP持倉合計減少26.9公噸，減少規模也是今年7月以來最大。

加拿大投行TD Securities駐多倫多高級大宗商品策略師Mike Dragosits評論指出，黃金通常被視為避險天堂，如果美聯儲啟動加息，進入加息時代，投資黃金的好日子就一去不返了。可以觀察到，上周公布遠強于預 期的美國非農就業數據后，投資黃金的ETP有資金流出。

法國興業銀行貴金屬分析主管Robin Bhar則表示，“如果美元繼續攀升，那么黃金市場將會感受到更大的壓力。”同時他還表示，實物黃金市場目前表現明顯疲軟。

期權市場未平倉合約暗示黃金跌勢還未結束

在期權市場方面，投資者表現也暗示金價的下行之路尚未結束。近期合約來看，看漲期權規模遠超看跌期權。這一方面或代表著短期市場認為黃金有反彈機會，但是從期權市場本身的定位來看，更大的可能還是投資者為保護現貨或者期貨的空頭持倉而進行的對沖。

芝商所最新的期權月刊顯示，其COMEX黃金期權 [OG] 9月份日均交易量26,860, 同比跌24%, 第三季黃金期權未平倉量1,329,232。黃金期權持倉量比為74:26 (看漲期權與看跌期權) 。而從期權結構來看，到明年年中之前，看漲期權的規模都超過看跌期權，暗示市場預期金價的低迷或延續更長時間。芝商所高級經濟學家Erik Norland表示，COMEX黃金期權隱含波動率約在12-17%之間，黃金開采商于金價700美元一盅司可產生正現金流，在供應增多、通賬低迷的背景下，黃金價格或有下行壓力。