人民幣在跨國貿易和及外匯市場中的角色越來越耀眼，未來打破老G3（歐元、美元、日元）的壟斷，成為新一代國際儲備貨幣的路徑愈發清晰。

根據芝加哥商業交易所（CME）利率及外匯產品資深總監Malcolm Baker的觀點，人民幣國際化需要經歷兩個階段，第一階段為人民幣隨著中國開放其交易成為交易貨幣，第二階段則是開放其資本市場，讓人民幣成為投資貨幣。

第一階段：交易貨幣

Baker認為人民幣交易市場幾乎已經完全開放，人民幣國際化的第一階段已經完成。

據國際清算銀行（BIS）的數據，離岸人民幣（CNH）交易量在全球外匯交易量中的份額從2010年的0.9%漲至2013的2.2%，日均交易額由340億美元升至1200 億美元，其中離岸衍生品市場日均交易額超過500億美元。快速發展的另類投資工具使得離岸市場投資者來對沖人民幣風險敞口的能力得以提高。（遺憾是外匯交易大量是場外交易，難以準確統計總量，BIS的統計三年才進行一次，上述交易額在2013年之后可能均已進一步增長。）

根據中國銀行（香港）全球市場利率交易處外匯電子交易主管Michael Ng近日在香港財資市場公會的研討會上介紹，CNH從語音經紀產品變為主要采用電子方式交易的產品這一進程也比許多人的預期要快得多。一年前，每日交易額當中有一半通過語音經紀人來處理，而如今，交易當中大約有90%至95%通過電子平臺來執行。

同樣的，在環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)全球支付貨幣中，人民幣的占有率繼續緩慢上升。截止2014年12月，人民幣占全球支付貨幣市場份額的2.17%，較一年前的0.63%大幅上漲，使得人民幣成為全球第五大支付貨幣，已經非常接近日元的2.69%。

從可獲得性的角度看，目前全球有近15個離岸人民幣清算中心。從流動性角度來看，中國官方的統計數字顯示， 中國央行目前已經與28個國家或地區簽署高達3.1萬億人民幣的貨幣雙邊互換協議，離岸人民幣存款近2萬億元，且離岸人民幣債券（點心債）和其他人民幣資產市場蓬勃發展。

至少有十余個國家的央行表示外匯儲備中包含人民幣資產；另外，中國人民銀行在去年10月曾表示人民幣已成為全球第七大儲備貨幣。

此外，人民幣買賣的利差變化也能看出人民幣的地位的變化。瑞銀（UBS）在上月末的一份報告中表示，過去幾年境內外人民幣匯價差顯著收窄，也表明境外投資者在中國在岸市場的參與度和投資興趣均顯著增長。 較小的買賣差價表明強勁的流動性和活躍的交易活動。2015年迄今，境內和離岸人民幣市場上的平均買賣差價分別為0.03%和0.05%，而歐元、日元和英鎊僅為0.01%。

花旗集團中國區外匯與本地市場交易主管及董事總經理龍炯（Jiong You）表示，目前就電子交易系統而言，CHN價差實際上和主要G10貨幣一樣較小，亞洲時區的交易量有幾天甚至比澳元交易量還要大，隨著其流動性的增長，CNH正轉變成為商品化貨幣。

第二階段：投資貨幣

盡管如此，中國資本賬戶、特別是跨境投資方面的限制依然存在，導致債券收益率、利率和匯率等方面的境內外差距依然存在。過去兩年中國已穩步推進金融領域的改革，市場普遍預計今年改革步伐將會進一步加快。

央行行長周小川在近期舉行的 2015年中國發展論壇上強調，今年我國將繼續推進金融改革和開放，實現人民幣資本項目可兌換，這是“十二五”規劃設定的目標之一。周小川指出 2015年要完成的三項任務：1.逐步解除對個人跨境投資，尤其是在海外和國內金融市場投資的限制，使境內外個人投資更加自由；2.進一步開放國內資本市場（推出深港通并允許投資者在國內和海外資本市場更自由的投資）；3.修改外匯管理法規，適應人民幣資本項目可兌換進程。
 
周小川的講話發表后不久，國家外匯管理局宣布審批通過了部分新的合格境外機構投資者(QFIIs)，總投資額度達721.5 億美元。其中富達基金(香港)有限公司獲得了12億美元的額度，打破了之前由國家外匯管理局制定的每家 QFII不超過10億美元的上限。

去年，上海和香港股市互聯互通機制的啟動也標志著市場進一步開放。滬港通、QFII和RQFII制度下的額度匯總顯示，海外人士可帶進中國市場的總額約為1700億美元。

不過中國資本市場的開放程度還需進一步加大，至少對于中國力推的人民幣進入國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)貨幣籃子一事來說，目前力度還有欠缺。（SDR是由IMF創設并管理的一種儲備資產和記賬單位，用于補充國際外匯儲備資產不足。SRD采用一攬子貨幣的定值方法。基于2010年IMF上一輪對SDR的審議結果，目前SDR貨幣籃子權重為：美元(41.9%)、歐元(37.4%)、英鎊(11.3%)和日元(9.4%)。）

國際貨幣基金組織對納入 SDR籃子的貨幣有兩個標準：1）“主要交易國”標準，即該貨幣發行國在過去 5年內貨物和服務出口額位居世界前列；2）“使用自由”標準，即貨幣在國際交易支付中廣泛使用并在主要外匯市場中廣泛交易。在 2010年的評審中，人民幣被認定符合第一個標準，但不符合第二個標準。國際貨幣基金組織 2011年 9月的一份研究提出對“廣泛使用”和“廣泛交易”的指標進行調整，采用儲備資產標準指標（RAC 指標）。根據調整方案，IMF將參考國際儲備貨幣構成（也可能以持有某種儲備貨幣的國家數量為補充指數）、國際銀行債務的貨幣種類來決定某種貨幣是否“廣泛”使用。

為確定某種貨幣是否“廣泛交易”，IMF將考察在外匯現貨市場的交易量(也可能是買賣差價) 。 按照調整方案中的指標，上文中的諸多數據也印證了，人民幣將與“自由使用”標準更加接近，因為隨著中國央行繼續擴大與他國的貨幣互換并加快人民幣離岸市場的發展，有更多國家將人民幣列為其儲備資產貨幣之一。

但人民幣在國際金融交易中仍非主要貨幣，尤其是在香港以外市場，此外中國仍存在明顯的資本管制。中國需要在金融改革和資本項目開放上取得更多進展，以推動人民幣國際化進程。

此外，投資者目前的一大擔憂在于，為人民幣國際化而進行資本賬戶開放可能會導致大量資本外流，以至于引發金融風險。有很多類似新興經濟體經歷了金融危機，譬如近期的俄羅斯。

但是德意志銀行擔任中國區首席經濟學家張智威表示，目前情況來看，資本賬戶開放不但不會造成資本流出反而將促成資本凈流入。

首先，相較于境內投資者，境外投資者當前遇到的壁壘更高。鑒于海外投資中國資本市場的渠道有限，逐步放開資本賬戶預期將引導更多資本流入；再者，政府在資本賬戶自由化早期會保持謹慎，將準備政策防止破壞性的資本外流；最后，人民幣在岸及離岸間的息差也將繼續支持資本流入。滬港通啟動后的交易數據也印證了資本凈流入的情況。

最后，回顧歷史，美國用了60年時間，直至1945年左右才在GDP及貨幣方面取代英國成為世界霸主。今年初，世界銀行預測中國基于PPP的GDP在今年某個時候可能會超過美國，因此人民幣的增長潛力非常巨大，剩下的更多是時間問題。