海外報價最高的中方輸在商業計劃

孫毅

全球化戰略首席經濟學家

聯合國糧農組織培訓成員

中國公司在海外市場最活躍。

中國公司在海外投資并購市場是最活躍的買方，已經成為世界各國公認。雖然年跨國交易總額只有美國的1/10，但其驚人的增長速度，絲毫不影響中國公司被稱為“金主”的地位。

2016年1月-3月，中國公司的跨境交易協議額度達到1010億美元，已經接近于2015年全年1090億美元的水平。

三峽中海油溢價率高條件優。

中方公司的報價，往往體現高溢價率、承擔全額債務、全現金支付的優厚條件，并且多有不需要交易失敗費用安排的承諾。

如中國三峽集團收購葡萄牙電力公司的溢價率，達到了當時的世界紀錄，53%。后來的中海油并購加拿大尼克森公司，又創出了61%的溢價率記錄。而美國、日本、歐盟的公司，跨境并購的平均溢價率為25-28%。

報價最高的中糧輸在商業計劃。

依據通用的國際準則-并購規則的規定，中方公司滿足了“不需要第三方融資占先的”條款的優勢，這是中方公司在國際投資并購市場活躍的重要原因，但為何還有許多交易，拒絕了報價最高的中國人呢？

中國中糧集團曾經提交要約計劃，收購澳大利亞的一家糖廠。三輪報價，中糧都是最高。中糧集團海外戰略部的同事，直到公布結果前的一個月，通過朋友認識了我，請我咨詢并討論，我做了悲觀分析。我認為中糧的商業計劃，未體現打動重要股東的力量。

最后成功者是低于中糧集團的新加坡公司，價格整整低了200萬澳元。價格最高的竟然失敗？最終競標委員會給出的解釋，認為中方商業計劃體現了不確定因素，沒有解除股東的顧慮，從而證實了我的分析和判斷。

光明輸在商業計劃中的市場規劃。

中國光明集團有意收購法國優諾，很早就表達了收購意向，并簽訂了意向協議書和保密協議，但最后輸給了美國的通用磨坊公司。

并購委員會認為，光明的商業計劃中，關于交易后的市場計劃，只體現了新興國家市場，而沒有體現全球市場計劃。而本身就是全球化的美國通用磨坊，其商業計劃則完全滿足優諾的全球市場需求。