2014年12月27日晚間，央行正式下發(fā)387號文件，將原屬于同業(yè)存款項下的存款納入各項存款范圍，其中包括存款類
金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業(yè)非存款類存放等。業(yè)界人士普遍認為，同業(yè)存款納入分母且暫不繳準，將降低銀行負債成本，提高銀行可貸額度，利好銀行和股市。
不管央行387號文件此時下達的具體用意是什么，但筆者認為耐人尋味的地方確實不少：
首先，央行的這一做法在探索
市場的合理利率水平方式上又進了一步，彌補了債券
市場還無法形成一個完整的收益率曲線的缺陷。通過這種類似于對銀行業(yè)管制的放松，吸引分散在影子銀行業(yè)務中的各項資金的合理回流，使事實上對資金造成的
市場分割現(xiàn)象得到了緩解，為“利率
市場化”開辟道路。顯然，央行最近的政策工具更注重發(fā)揮價格的引導機制，而不是單純數(shù)量型的擴張。這更加突出了國家強調(diào)的資源配置效率提高的重要性。
其次，雖然看上去在通過這種管制的放松在鼓勵銀行進行合理的套利，從而有可能推高其對實體
經(jīng)濟服務的資金成本，但利率
市場化的深入，銀行早晚要接受這樣的挑戰(zhàn)，既然存款保險制度即將上馬，這意味著銀行已經(jīng)構起了保護存款人利益的安全網(wǎng)，所以，銀行業(yè)探索混業(yè)經(jīng)營模式已經(jīng)勢不可擋，這次業(yè)務也是倒逼銀行開拓新的業(yè)務，提升
金融創(chuàng)新和風險管理的能力。為利率
市場化時代的到來打下基礎。
第三，暫不繳準的做法，是央行采取的有一種變相放松銀根的做法。這主要是防止目前單純靠傳統(tǒng)的數(shù)量寬松貨幣政策來解決中國
經(jīng)濟的錢荒問題，可能后遺癥會太大的風險。當然等以后暗流涌動的資金規(guī)模不斷陽光，那時央行還是會根據(jù)
經(jīng)濟變化的冷暖來調(diào)節(jié)準備金率的。這種成本上升數(shù)量放松的組合拳會不會讓銀行加大資金對外投放力度來獲取短期內(nèi)薄利多銷，而長期卻產(chǎn)生對沖中性的效果(起到穩(wěn)健的貨幣政策作用)，我們還要拭目以待。但不管怎樣，緩解利率
市場化進一步深化后，可能造成的對實體
經(jīng)濟較大的負面沖擊，央行這次的舉措不得不說是在其苦心積慮的基礎上做出的又一次非傳統(tǒng)的
金融創(chuàng)新。
第四，由于“貸款”額度理論意義上得到了放寬，所以短期內(nèi)利好股市確實毋容置疑。這也表明中國政府也在嘗試這次美國政府救市做法上的創(chuàng)新。即向股市注入資金、注入多頭概念，達到提升股價的效應，從而增強股市的財富效應，然后改善消費者的支出意愿，化解上市公司的庫存，從而最終到達優(yōu)化基本面的效果。而這一長期效果，反過來又會增強股價的上揚力量，形成與
經(jīng)濟基本面良性互動的格局。除了央行有利好股市的意圖外，還有改變大家對銀行股的看法，使得銀行資本金充實的能力得以強化，這對今后銀行業(yè)邁入混業(yè)經(jīng)營的時代，改善當前投融資平臺給銀行業(yè)資產(chǎn)造成的麻煩，都創(chuàng)造了良好的條件。
第五，讓分散的資金進入到國家可控的池子里，也是央行這次管制放松的意圖所在。這樣做，對貨幣政策的穩(wěn)健程度的把握、
市場預期的有效管理以及監(jiān)管措施是否做到有的放矢，都會起到積極的風向標效果。
盡管在錯綜復雜的內(nèi)外
金融環(huán)境中，央行越來越注意貨幣政策的“科學性”和“藝術性”，但是，筆者還是堅持認為，中國央行最大的挑戰(zhàn)還是來自于和
市場的溝通能力問題。其次，才是獨立性和連貫性問題。若
市場能夠很好地理解央行的意圖，正確理解傳統(tǒng)數(shù)量工具的缺陷，那么，貨幣政策的傳導機制就會變得暢通，從而使得中國利率
市場化的結果也一定是歐美效率改善的成功范式，而不是拉美那種因缺乏合理的
市場利率水平的引導、
金融機構創(chuàng)新能力也嚴重不足，再加上政府監(jiān)管的效率跟不上等因素的干擾，其利率
市場化的結果最終以銀行危機四起而告終。
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