令人滿意的企業集團財務分析報告鳳毛麟角，問題層出不窮，難以為決策者提供有用的信息。本文旨在為企業集團的財務分析報告設計一個全新框架，為報告撰寫者提供一個全新視角。企業集團財務分析報告應當重點關注企業價值、資本流動和戰略變革，并提出財務預警和對策建議。

　　財務分析生命力很旺盛，在現代企業管理中的應用越來越普遍，尤其是得到了企業集團的高度重視。然而在企業集團里，令人滿意的財務分析報告鳳毛麟角，問題層出不窮，難以為決策者提供有用的信息。本文旨在為企業集團的財務分析報告設計一個全新框架，為報告撰寫者提供一個全新視角。

　　一、企業集團的特征

　　企業集團是指由控股公司及其附屬公司所組成的多層次且穩定的經濟組織，其以一個或多個實力強大、具有投資中心功能的大型企業為核心，以若干個在資產、技術上有密切聯系的企業、單位為外圍，由各成員企業按照自愿互利原則組成的具有多層次組織結構的大型經濟聯合體。具有如下特征：

　　1、法律特征

　　企業集團本身不是獨立法人，沒有法人地位，沒有獨立支配的財產，沒有法定資本額，其財產只表現為各成員企業的獨立財產。

　　2、業務特征

　　企業集團經營規模比較龐大，通常跨地區、跨行業甚至跨國經營，呈現多元化和綜合化的特點。

　　3、組織特征

　　企業集團由集團總部、產業集團和成員企業組成，集團總部是最高決策機構，核心職能是資本投資，產業集團是二級決策機構，核心職能是資產配置，成員企業為經濟實體，核心職能是業務運營。企業集團的實質就是在更大的范圍內，對各種生產要素進行優化配置和有效利用，以實現集團整體利益最大化。

　　企業集團的上述特征決定了其決策者最關心資本的收益性、安全性和流動性，因此財務分析報告應當關注企業集團的戰略目標達成、企業價值創造與風險、行業發展、資源配置等方面的情況，為其在價值創造、資本流動和戰略變革等方面的決策提供有用的信息。

　　二、財務分析報告框架

　　財務分析報告的出發點和落腳點都應定位在為股東財富的最大化目標服務，重點關注股東財富是否保值增值及如何實現保值增值，這一點與產業集團更加注重資產配置和經營管理、與成員企業更加注重業務運營和盈利能力大不相同，應避免陷入經營管理細節的分析中去。因此，筆者從過去、現在和未來三個維度來設計企業集團的財務分析報告框架如下，以滿足決策者的根本需求。

　　1、戰略目標完成情況回顧

　　此處的戰略目標指受托人（各責任單位）與委托人（集團總部）簽署的目標責任書中承諾的績效目標。具體應分目標、分業務、分項目與承諾指標進行對比分析，總結過往完成情況，發現差距，找出原因，為本戰略年度內完成目標獻計獻策。具體包括：

　　1.1 各業務板塊完成情況及解析

　　此處要分析清楚，1）各業務板塊完成了什么目標，完成了多少，絕對數和相對數皆可使用，2）什么業務，什么目標沒有完成，差距是什么，有多少，為什么沒有完成，3）本戰略年度內繼續完成目標的可能性和必要性，如果沒有必要，則可調整戰略目標，如果有必要且可能，就應建言如何確保繼續完成。這里切忌啰嗦地與上年同期比較，也無須與同行業比較，只須與承諾或預期作比較。

　　1.2 協調與影響分析

　　此處可包括，1）橫向協調，如分析各業務板塊的收入或盈利貢獻，分析關聯交易定價對交易雙方業績的影響，協調各業務板塊之間的得失以求得集團整體利益最大化等；2）縱向協調，如分析收入完成情況對凈資產回報率的影響，其目的是利用杜邦分析法的精髓追根溯源，找出驅動因素，以便對癥下藥。

　　1.3 重點項目完成情況跟蹤

　　重點項目是企業集團未來的生產力，有必要在實施開始就予以關注和跟蹤，包括實施進度、實施困難、實施效果、實施風險及資金使用情況等，對實施的偏差、風險和困難及時提示，確保實施效果如期實現。

　　2、企業價值與風險分析

　　企業價值是該企業預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值，體現了企業資金的時間價值、風險以及持續發展能力，可以用MVA（市場增加值）或EVA（經濟增加值）來衡量，具體與企業的增長、投資回報、資本成本和資本結構密切相關。通過企業價值的同期比較分析和行業對標分析，來了解企業當前的價值創造狀態和風險情況，發現影響企業價值創造和財務健康的不利因素，并提出改善建議。

　　2.1增長分析

　　增長分析不再只是關心銷售增長率和凈利潤增長率是否匹配并符合預期，更要聚焦于實際增長率和可持續增長率的匹配分析。如果實際增長率大于可持續增長率，表明企業的發展遭遇現金短缺，此時可考慮通過增加權益資本、提高財務杠桿、降低股利支付率、剝離非核心業務、外包或兼并等措施來謀求財務平衡。反之，可以提高股利支付率、資本退出或利用多余現金投資成長性行業，也可繼續投資回報率低的核心業務或是坐享閑置的現金資源。

　　2.2投資回報分析

　　投資回報分析的本質是價值創造端的分析，主要看企業的盈利能力、資產效率和稅收負擔是否能夠支撐必要的投資回報水平，若不能支撐，則要看是投資失誤還是經營管理不善，從而采取相應對策。具體可通過經營利潤率、營運指數、經營資產周轉率、實際稅負等指標來與預期、上年同期或行業標桿進行對比分析，深入挖掘價值創造過程中出現的問題并加以應對。

　　2.3資本成本分析

　　資本成本的大小取決于債務資本的利率、權益資本的必要報酬率及兩者的構成。資本成本分析首先是將其與投資回報比較，若投資回報高于資本成本，表明企業在創造價值，反之，企業在減損價值。其次是資源配置端的分析，若投資回報水平正常，企業仍在減損價值則表明資本成本可過高，此時應具體看問題出在籌資方式、籌資成本、籌資時機或籌資規模那個方面，以便及時調整，在保持投資回報水平不降的前提下把資本成本降下來。

　　2.4資本結構分析

　　資本結構是指企業各種資本的投入構成及其比例。資本結構分析可以判斷企業的償債能力、再融資能力和償債風險。具體可使用有息負債比率、短期負債與經營性凈現金流量比、長期資本與長期資產比等指標來判斷和構建最佳資本結構，從而降低融資成本，發揮財務杠桿調節作用，使企業獲得更大的自有資本收益率。

　　3、財經環境與競爭對手跟蹤

　　如果說上述企業價值與風險的分析可看成是企業內部環境的優勢和劣勢分析，那么財經環境與競爭對手跟蹤就是對企業外部環境變化帶來的機遇和威脅進行識別和應對。

　　3.1財經環境跟蹤

　　財經環境包括國內外經濟大勢，宏觀調控政策和產業政策，利率、匯率和稅率，財金稅法律法規出臺等多方面，對其變化進行跟蹤，就是要密切關注，并據此分析判斷其對企業集團整體或局部的未來經營業績和價值創造產生的影響，以便及時應對，尤其是重大變化和根本性影響一定要未雨綢繆。

　　3.2競爭對手跟蹤

　　企業競爭不再是產品或市場的競爭，更高層面的應是可持續發展能力的競爭，故有條件的企業集團應在財務方面跟蹤競爭對手，分析判斷產業競爭格局及自身所在位置，分析競爭對手的市場份額、資產配置和可持續發展能力等情況，為制定可行的競爭策略提供財務支持。

　　4、企業價值評估與財務資源配置

　　戰略目標完成情況回顧對過去進行了總結，企業價值與風險分析對現狀進行了評價，且同時與財經環境和競爭對手跟蹤共同構成了SWOT分析，下一步就是對企業集團的未來進行展望和規劃。

　　4.1企業價值評估

　　此處的企業價值評估與資產減值測試有相似之處，其實質是對企業價值進行減值測試，所不同的是后者會直接影響財務報表，而前者先直接影響戰略決策。如果企業未來能繼續創造價值，則應增加資本投入或大力發展業務，反之，則應逐步收回資本、維持或收縮業務。

　　企業價值評估雖是一種主觀性很強的判斷，但在西方國家取得了巨大成功，對我國企業資本運作同樣有相當的借鑒價值。在實踐中，應當以上述SWOT分析為基礎，針對不同對象選用不同方法進行評估，必要時可交叉采用多種方法同時評估。

　　4.2財務資源配置

　　基于企業價值評估的結果，作出資本流動的決策之后，財務資源的合理配置必須配套跟上。財務資源的合理配置以實現資本流動決策為目標，以財務戰略為基礎，以量出為入為理念，既要把存量財務資源配置好，也要合理獲取增量財務資源并配置好。

　　5、財務預警與對策建議

　　這部分是整個財務分析報告的結論段，是報告精華和思想的濃縮。具體應在前述四個部分詳細分析的基礎上進行總結提煉，把應當關注的、尤其涉及到企業價值、資本流動和戰略變革的重點問題和重大風險一一揭示出來，同時逐項有針對性的提出對策建議，必要時提出綜合治理建議，使決策者能夠一目了然地關注到報告的價值。

　　三、注意事項

　　要寫出一份高質量的令人滿意并得到有效利用的財務分析報告并非易事，除了要具有很高的專業水平、寬闊的視野并對企業集團的戰略和業務極其熟悉之外，還要清楚決策者的偏好，更要清楚決策者最想了解的信息，因此在撰寫的過程中，僅僅只有一個清晰的報告思路和框架遠遠不夠，還須注意以下事項。

　　1、專業問題通俗化。提供給財務部領導的報告可以專業一點，但財務部門只有一個，高層管理者大都是非財務背景，因此有必要運用在日常交流中能夠通用的可理解的語言來陳述事實、表達觀點，以免引起誤解和不必要的誤會。

　　2、復雜問題簡單化。具體分析中，難免遇上一兩句話講不清楚的復雜問題，試圖用冗長語言來解釋明白的后果往往適得其反，使決策者不知所云。面對這種情況，一要抓大放小，二要理清脈絡，三要簡單表述，四要剔除無關信息，五要對事不對人，六要不妄下結論。

　　3、突出問題重點化。對于構成企業價值創造的重大風險和突出問題，應在尊重事實和避免主觀臆斷的基礎上重點分析，篇幅可以更長一點，語言可以更重一點，對其他小問題則可少提甚至不提，必要時還可形成專項報告，以引起決策者的高度重視。

　　4、頑固問題持續化。不少領導者喜歡財務分析報告求新求變，對兩期或多期重復分析的相同問題不以為然甚至不滿，給撰寫者帶來兩難。實際上，領導者對此不但不能歸咎于報告，相反，應該鼓勵報告持續地關注和提示這樣的頑固問題，并下決心去解決它。

　　不同的企業集團，不同的行業，不同的發展階段，甚至不同的報告期間，財務分析報告的關注重點不盡相同，報告內容和手法自然有所變化，本文只是從其中一個視角探討了一種框架，不能生搬硬套。由于筆者學識和能力有限，本文一定存在不少疏漏和錯誤之處，敬請批評指正。