長假后的第一個交易日，樂視網（300104）歡快地漲停了，市值達到280億元。280億什么概念？就是樂視網比包含搜狐視頻在內的整個搜狐集團的市值還還高出80多億，哎，不知道Charles Zhang同學看到這個，心里怎么想。

樂視漲停的原因是它在節前最后一個交易日完成了一筆收購案，仔細看完這案子的交易方案，我對于賈老板的財技真是深感佩服：收了倆公司，居然一分現金沒花，還倒賺了一億多！有比空手套白狼更厲害的詞兒不？

具體來看：

樂視這回收了倆公司，一家叫花兒影視，作價9億，還有一家叫樂視新媒體，作價3億，都是100%的股權收購。

對于這兩個標的的質素，不少人都持保留意見。

花兒影視是一家電視劇制作公司，規模很小，每年就一兩部電視劇，幾乎是導演鄭曉龍一個人的工作室，因為2011年的一部《甄嬛傳》而在圈內大火了一把，今年推出的《新編輯部故事》雖然也賣出了高價，但主要是借了《甄嬛傳》的余威，后來的收視表現平平。

影視公司高風險，這點不需要解釋，哪怕是有名導坐鎮，也只是風險系數稍降，之前華誼3.6億收購張國立的常升影視，業內也對其風險性、估值等頗有微詞，但張國立到底還是常升的實際控制人，3.6億等于是收了張國立。而鄭曉龍和花兒之間只是合作關系，沒有半毛錢的股權綁定。

有媒體這樣分析鄭曉龍與花兒及樂視的關系：“雖然花兒影視與鄭曉龍簽署了《獨家合作協議》，樂視網也決定將聘請鄭曉龍擔任公司藝術總監，但協議并未明確具體追償措施，這意味著仍存在與鄭曉龍合作關系解除的可能性。”在這樣的合作背景下，樂視根據《甄嬛傳》和《新編輯部故事》這種巔峰級作品所創造的收益，給花兒定出9億的價格，風險性比起華誼收常升，應該是有過之而無不及。

樂視新媒體，這公司就更神奇了。9月12日成立，竟然是在樂視停牌之后才成立的，到現在還沒滿月，是個神馬業務都還沒有的殼公司，由賈躍亭控股的樂視控股控股……真饒，簡單點，就是賈躍亭控股的。公司注冊資本是3億（注冊資本驗完資后是可以正常使用的），樂視用和注冊資本相等的價格來進行收購，說是要用來作版權庫建設和經營。

這事兒聽上去就很繞，哪家視頻網站沒有負責版權買賣的部門？樂視在版權方面的成本和收益，原本也是上市公司的主營業務之一，是計入財報的。所以，這一舉動等于是樂視把自己原來就有的一個部門拆了出去，然后又給買了回來……

倆公司，一個高風險，一個自賣自買，然后花了12億……樂視是錢多了燒的？沒事兒瞎折騰？顯然不可能。事實上， 樂視手里的現金，總共也就2.2億，這點現金，買買劇尚且捉襟見肘，別說收購了。

到底是誰在買單？

12億，這錢到底是誰出，這才是問題的關鍵。

來看樂視的收購方案：給花兒的9億，30%給現金，就是2.7億，70%給股份，增發2130萬股的新股給花兒，每股30塊不到；給樂視新媒體的3億，則全部用增發新股的方式。

現金方面，為了這2.7億的現金，樂視來個定向增發，向市場募資，而且不是增發2.7億哦，一增就增4億，除了給花兒的，自己還能剩下1.3億，說是補充流動資金……所以，這部分錢其實是股民的。

股份方面，照理增發會稀釋原有股東的股份，作為大股東的賈躍亭會犧牲一些權益。但是，一則樂視目前市值很高，股票很值錢，兩百多億的公司擴個十幾億影響不大，再者樂視新媒體本來就是賈躍亭控股，增發的一部分其實還是歸賈躍亭，所以交易前后，賈躍亭的股份只是從46.57%被稀釋到44.66%，幾乎沒動。最最要緊的是，樂視的股票漲了，所以賈躍亭的身家是不減反增了。至于股票為什么會漲，當然是股民們的追捧，所以，繞了個大圈，為新增發的股份買單的還是股民。這說法可能有點不嚴謹，中間忽略了一些具體的交易安排，但差不多是這么個理兒。

之前，華策16.5億收購克頓傳媒，創下影視業迄今為止最大的一筆并購案，用的方法也是類似，自己實際掏出的現金只有2800萬，當時我已經覺得華策空手套白狼了，但比比樂視，人好歹還花了點錢，樂視是不僅沒花，居然還有賺！

樂視的核心競爭力？

很長一段時間里，對于樂視的核心競爭力是什么，我都想不出答案。早年間樂視押寶版權，靠做二道販子販賣版權的生意現在也差不多到頭了。

　　相比于優土，愛奇藝，搜狐還有騰訊，樂視不管是拼錢拼品牌，還是拼流量入口、用戶體驗，通通都不占優勢。直到琢磨完這筆神奇的收購案，我才恍然大悟，“A股上市公司”，這就是樂視的核心競爭力啊！

A股是什么，A股就是微信要做游戲了，所有的游戲概念股就能集體漲停的神奇世界。對很多公司來說，只要上了A股，就相當于上岸了，這里沒有退市的壓力，沒有機構會來做空你，頂多就是來幾個好事兒的媒體過來質疑質疑財報，當然，也就是質疑一下啦。比如很多媒體不理解樂視是怎么完成一年75萬付費用戶，1.5億收入的，這可是遠高于行業平均成績的哦。

在A股，業績很重要，可故事更重要！盒子、超級電視、布局上游內容產業鏈，這些都是好故事！你要調動起市場的熱情，然后股價就會華麗麗地漲起來，股票值錢了，你就可以拿去質押融資，可以用來收買那些苦等IPO開閘未果的小伙伴們，坐等股民們前來買單就好，然后，股價就漲得更歡了，然后，大家都很高興。

至于盒子會不會卡，超級電視的售后靠不靠譜，影視公司的風險云云，虎嗅們愛怎么吐槽就怎么吐槽好了。

公眾微信:張恒誠老師
新浪微博：@張恒誠老師
騰訊微博：@張恒誠
百度一下：張恒誠
公眾易信:張恒誠老師