2015/5/11 每日經濟新聞
    由于量化寬松，國際主要債市一直走牛，甚至投資者要倒貼錢，如德國國債。
    在德國部分國債收益率為負后，新債王岡拉克，老債王格羅斯，都將德國國債視為千載難逢的做空對象，格羅斯將做空10年期德國國債稱為“一生難得一次的做空機會”。一家空頭投資基金主管卡（DougKass）表示，“歐洲國債近零甚至為負的收益率展示了投資泡沫，甚至讓16年前納斯達克的泡沫相形見絀。記住我的話，在某個時點，我會因為做空這些債券而致富。這個時點或許很快就會到來。”
    現在，機會來了。突然的，從4月1日截止4月27日，全球國債市場平均收益率上漲18個基點，至1.53%，國債創2013年6月以來最大跌幅。澳、美、英、加、歐元區和日本的十年期國債收益率上揚，十年期美債收益率5月4日上升4個基點至2.19%，創8周新高。5月7日亞市午盤，德國10年期國債收益率突破200日均線0.635%，最高至0.663%。
    自4月底以來，全球債券市場蒸發掉大約4300億美元，加之耶倫在IMF會議上對于投資者的股債雙警告，全球債市接近崩潰邊緣。債券多頭崩盤。僅4月27日到5月5日期間，全球債市已蒸發4300億美元。其中尤其歐洲債市為“重災區”，4月29日，歐債遭遇大幅清倉，一天之內550億歐元規模的債券市值被蒸發。
    債市局部崩潰從理論上是因為油價上升通脹上升與美聯儲加息預期，自4月中旬以來上升，布倫特與西德克薩斯原油在5月6日雙雙躍升至今年以來最高水平，市場預期未來會發生輕微通脹，因此加快拋售債券。
《華爾街日報》報道，美聯儲和歐洲央行追蹤的通脹指標升至去年12月以來最高水平。法國農業信貸集團（CreditAgricole）最新數據顯示，衡量2020-2025投資者年度通脹預期的美國“五年、五年遠期損益平衡通脹率”4月29日報2.034%。通脹上升、美國加息預期上升，給了債券市場雙重打擊。但油價上升時間如此之長，美聯儲又不會馬上加息，債券市場為什么會現在出現異動，難道投資者突然之間認為希臘的問題解決了，歐元區會不顧一切維持貨幣穩定，不再量化寬松？
    無論如何，油價緩慢的堅定的上漲是根不起眼的導火索。美聯儲主席耶倫講話則火上加油，5月6日她在IMF會議上發表講話稱，在低利率環境下，股票與債券市場存在風險。股市價值“普遍相當高，存在潛在的風險”。同時在美聯儲加息的時候，長期利率有可能突然大幅躍升。
耶倫的烏鴉嘴，成為股市、債市大跌的新一輪驅動力。
    債券市場在收割羊毛后，債券市場有所企穩，5月8日的交易數據印證了這一點。但市場還有一些收割空間。法巴銀行（BNP Paribas）目前正尋求新的入場做空歐元/美元機會，該行在最新研報中寫道：我們的頭寸分析顯示，本周的空頭平倉大量出清了歐元的空頭頭寸。我們的歐元頭寸目前處在年內最低水平，隱含歐元/美元頭寸形勢為歐元在2014年崩盤開始之前的最扁平狀態。不過頭寸數量依然未見均等，空頭仍有進一步清算的空間，尤其如果主權市場資金形勢依舊緊張的情況下。他們建議像以前空日元一樣繼續空歐元。空頭收獲了大批羊毛，還有繼續收獲的空間，但已經不大。
    中國贏利了。根據美國財政部的數據，到今年2月份，中國連續第6個月減持美國國債，不再是美國最大的債權國，過去一年中，中國凈減持492億美元美國國債。不知此時交易員們有沒有反手做空債券獲得收益？與此同時，從去年開始，中國大規模進口石油。根據國家石油和化工網1月28的文章《2014年中國原油進出口大盤點》，2014年中國進口原油308,374,104噸，比2013年多進口26,421,898噸，增長9.4%，這是增長最多的一年。另據海關總署的數據今年1到4月份進口石油11062萬噸，累計同比減少7.8%。但同期累計出口152萬噸，較去年同期累計增加499.9%。從理論上來說，低價進口高價出口應該贏利，不過可能固定價格，而去年油價低時買進，不知道贏利幾何？有沒有反手做多？
    中國踩準了步伐，退一步說，即使沒有贏利，起碼不應該虧錢了。