國務院決定擴大“定向降準”雖然并不代表貨幣政策基調改變，但客觀上卻會與其他經濟因素一起構成第二、三季度經濟觸底的信號之一。由此演繹，股市必然會有積極反應。在我看來，這意味著以滬指兩千點為代表的牛熊爭奪戰即將結束！
從去年6月“錢荒”開始，經濟有所下滑，在諸多原因之中，利率高企是重要因素之一。今年5月下旬，銀行間市場利率驟然下降，市場普遍預期央行即將調降存款準備金率，5月30日國務院會議即傳出新的政策：“定向降準”。
據有關媒體描述，“定向降準”并非新政，而是今年4月25日央行實行差異化準備金率的延續。差異化的存款準備金政策規定主要有兩條：1，縣域農商行的存款準備金率下調2%；2，縣域農村合作信用社的存款準備金率下調0.5%。國務院5月30日會議的決定是將差異化準備金政策的適用范圍延伸到實體經濟特別是中小微企業貸款比例較高的商業銀行，用李克強總理的話說就是：“打通金融服務實體經濟的血脈”。由于兩類縣域金融機構的存款總額較少，按照4月25日規定的“定向降準”，新增授信額度僅增加約500億元，這對于嗷嗷待哺的實體經濟而言不過是杯水車薪，所以5月30日國務院會議決定擴大“定向降準”政策的適用范圍。
“定向降準”的政策從縣域涉農企業擴展到廣義的中小微企業，說明政府已意識到金融體系掐住了實體經濟的血脈。但問題究竟發生在哪里呢？在我看來，國務院5月30日會議中比“定向降準”更重要的是總理批評政府官員不作為！據報導，李克強總理當時是加重了語氣講：“說得難聽點，這不就是尸位素餐嗎？”如所周知，中國特色的市場經濟就像兩個齒輪一樣，市場與政府相互制約：政府“齒輪”一旦減速，市場“齒輪”也就轉不動了。兩個“齒輪”掣肘的經濟后果之一是金融體系的功能弱化：一邊是超額貨幣增加，卻大量沉淀在金融體系內部“空轉”；一邊是利率居高不下，讓實體經濟的盈利被轉移到金融體系。以犧牲實體經濟盈利而獲得的超額利潤并不說明銀行的高效率，反而證明了金融體系的功能弱化，因為在經濟增速和通貨膨脹雙雙下降之時，市場利率呈下降走勢，銀行的盈利水平應有下降而非上升。
顯然，“定向降準”的政策并不能解決“尸位素餐”的問題。但從宏觀經濟角度看，“定向降準”會強化“全面降準”的預期并導致利率下降，當預期資金供給上升之時，市場利率下降的預期幾乎必然提高，這或許是國務院5月30日會議最重要的經濟后果！經濟雖然在加速下滑，但下滑趨勢似乎已逼近政策底線。與此同時，市場利率下降讓“錢荒”的陰影驟然消失，經濟周期的領先指標——PMI已開始反彈。從這些跡象看，國務院5月30日會議決定擴大“定向降準”雖然并不代表貨幣政策基調改變，但客觀上卻會與其他經濟因素一起構成第二（或第三）季度經濟觸底的信號之一。由此演繹，股市必然會有積極反應。在我看來，這意味著以滬指兩千點為代表的牛熊爭奪戰即將結束！
經濟增速和市場利率的“雙降”是判斷股市拐點的重要指標，種種跡象表明，中國A股的市場走勢正在逼近這個拐點！即使貨幣政策的基調不變，貨幣流通量也會由于經濟增長的減速而相對寬松。此外，貨幣政策主觀的“定向”調控未必長期左右超額貨幣的流向。這就意味著，一旦經濟觸底反彈，超額貨幣會自發流入預期收益率較高的投資品市場，其中包括長期低迷的A股市場。因為，利在市場中，錢比人聰明！在超額貨幣的自發流動中，政府說了不算，市場算了不說，無形之手的力量必然高于有形之手的調控！
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