銀行培訓師陳毓慧老師推薦：近年來，經濟一體化和金融全球化使得投資環境愈加復雜，相應地，資本市場的投資理念正發生重大變化。尤其在經歷了全球金融危機之后，“自上而下”的投資理念越來越被實務界認同，并踐行為當前甚至今后一段時期的主流投資方式。作為最好的自上而下的投資方式，主題投資得到了前所未有的快速發展，主題指數和主題指數產品也蓬勃發展起來。
主題投資動態跟蹤經濟驅動因素投資方式
國際金融危機影響和全球生態環境持續惡化催生了各國經濟戰略調整，各國紛紛把發展新能源、信息網絡、生物醫藥、節能環保、低碳技術、綠色經濟等作為新一輪產業發展的重點。與此同時，我國經濟增長方式轉變也到了關鍵時刻，上述主題不僅代表了未來世界經濟成長的驅動動力，更有可能代表我國經濟增長方式轉變的方向。因此，通過金融創新產品跟蹤這些主題的變化不僅是決策者、企業家和投資者的迫切需要，更是資本市場服務于國民經濟發展的內在需求，具有非常重要的現實意義。國際經驗表明，運用基于主題投資方式的創新產品主題指數和主題創新產品對經濟驅動因素進行動態跟蹤是理論界和實務界的共識。
主題投資產生于20世紀80年代初。伴隨科技的迅猛發展和全球經濟合作的日益加強，各國經濟發展、行業發展和企業發展越來越受到共同因素的影響，影響企業的因素也更加趨于多元化。同時，商品與資本流動的壁壘也進一步消除，使得資本可以在不同國家、不同類別、不同產品間進行配置，在此背景下，投資的復雜化必然導致以關注個體公司價值的“自下而上”的投資方式無法滿足投資需要，而且投資者關注的重點也擴大到行業和地域以外的深層次的因素，于是主題投資方式應運而生。
主題投資是一種自上而下的投資方式，通過評估整個世界的形態結構，發現并確認某些社會、經濟、產業、人口等趨勢或變化，并投資于從這些趨勢和變化中受益的證券組合。具體而言，主題投資是通過發現經濟體的長期發展趨勢以及使這種發展趨勢產生和持續的驅動因素，將能夠受惠的相關產業和上市公司納入投資范圍。
主題投資與短期的概念、題材、熱點投資有著本質的區別，一般的概念或題材投資往往依賴于某些事件或某種預期，引發投資熱點，多是資金驅動型的短期投資策略。而主題投資則與國民經濟的長期發展趨勢及社會的長期發展密切相關，著眼于市場長期驅動因素的跟蹤，屬于長期投資策略。
同時，與行業投資相比，主題投資更具有明顯的優勢，它可以是跨地域、跨行業、跨品種的融合。而行業投資基于行業分類體系，根據不同的情況選取行業內的公司進行投資。但是行業分類體系必須將所有公司都劃定在預定類別里，一家公司不能同時屬于兩個行業，只能按照其擁有的最大部分收入的業務進行歸類。隨著公司經營業務多元化的趨勢增強，經常會出現被劃分進一個類別的公司也可能是另一個類別的重要成員，這就影響行業分類對于投資者的參考價值，也不能反映驅動每個公司業務的真實的多元化因子，從而導致投資者無法對總體的行業趨勢和企業成長本質準確判斷，影響投資決策。
可以說，主題投資的出現改變了投資方式的格局。
國際主題指數和主題ETF發展現狀及趨勢
（一）主題指數
主題指數與主題投資密不可分。主題指數是根據確定的主題選取樣本，按照一定的規則構建的指數，它能反映投資主題的市場表現。同時主題指數也可為作為重要的投資載體，通過跟蹤復制主題指數，投資者可以在透明低成本的條件下實現相應的主題投資。可以說，主題指數是主題投資理念的延伸，它使得主題投資更具有實際操作性而且成本更低。目前全球主要的指數商和交易所提供的主題指數，并且許多主題指數已經開發成了指數基金、ETF等各種投資產品。
1．傳統主題指數
這里所謂的傳統只是相對于近期出現的主題指數而言，目前國際上主要指數商 提供的傳統主題指數超過122條。以往研究者常常將傳統主題指數歸為以下七類：
社會責任/環境指數：該類指數除了關注企業的財務表現，同時關注企業社會責任的履行，如企業環境保護、社會道德以及公共利益等方面。
可持續發展指數：該類指數從長期經濟的、環境的和社會的標準對公司全面評估，主要基于公司制度/執行力/行賄受賄,公司治理，風險與危機管理，生態效益，環境報告，企業社會責任、人才吸引及保留等標準。
新能源指數：該類指數目前主要分為替代能源、清潔能源、核能三類。替代能源主要是選取生產可替代的、非化石原料能源的公司；清潔能源主要是提供清潔能源以及清潔能源生產技術和裝備的公司。
自然資源指數：該類指數涵蓋水資源、木材和森林、金屬采掘、煤炭、金礦、鋼鐵等資源，用以反映自然資源稀缺的趨勢。
基建指數：該類指數是較為重要的主題指數，從目前來看，基礎設施建設仍是社會經濟中重要的部分，也是一種長期趨勢，這一點在新興市場國家和不發達國家尤為明顯。
科技指數：該類指數主要跟蹤科技的發展趨勢并把握經濟發展的重要方向。目前高科技主題指數主要分為生物科技、神經科學技術，TMT指數等。
其他類主題指數包括家族企業、私人資本、交易所指數等主題指數。
2．新型主題指數
與傳統主題指數相比，近年來新型主題指數也取得了較大發展，目前，國際上主要指數商提供的新型主題指數超過73條。從涉及的主題來看，主要分為以下幾類：
創新主題指數：該指數可以使投資者能夠跟蹤最具創新的公司的發展情況。代表指數為S&P/BusinessWeek全球創新指數。
碳效率主題指數：該指數用于跟蹤上市公司的碳排放量績效。代表指數為S&P美國碳效率指數。
清潔科技/環保科技主題指數：該指數可以跟蹤由于氣候變暖引發的環保科技和環境清潔科技公司的投資機會。代表指數為NASDAQ/OMX清潔技術指數，S&P/TSX清潔技術指數。
生態主題指數/環境機遇主題指數：該類指數是對生態相關行業上市公司進行跟蹤。代表指數為S&P全球生態指數。
智能手機主題指數/網絡綜合主題指數：從通訊技術和互聯網技術的發展來看，智能手機和網絡綜合將會成為未來的發展趨勢。代表指數為NASDAQOMX智能手機指數。
農業綜合主題指數/農業及食品主題指數：隨著經濟的發展和人口的增多，農業領域一直存在著重要的投資機會。代表指數為S&P全球農業指數，MSCI農業及食品指數。
商品生產者主題指數：全球經濟的持續快速發展使得商品價格持續攀升，商品生產者指數能夠捕捉這種投資機會。代表指數為MSCI商品生產者指數。
經濟刺激主題指數：國際金融危機之后，世界各國都相繼推出了經濟刺激政策。經濟刺激指數捕捉這種投資機會。代表指數為DowJones美國經濟刺激指數。
中國城市化主題指數：中國城市化指數能夠分享中國經濟的快速發展的成果。代表指數為DAX中國城市化指數。
高能效運輸主題指數：高能效運輸關注的主題聚焦為運輸領域內的節能運輸公司。代表指數為NASDAQOMX全球高能源運輸指數。
3．主題指數的發展趨勢
（1）傳統主題指數保持快速發展。在傳統的主題指數中，社會責任/環境、可持續發展、新能源、自然資源和基建仍是保持快速發展的主題指數。總體上傳統主題指數呈現以下三個趨勢：
第一，傳統主題指數對亞洲、新興市場傾斜。主要指數商針對全球、歐美亞、歐洲、美國、日本、新興市場、亞太等區域構建傳統主題指數。
第二，針對傳統的主題指數，引入新的標準。根據經濟社會的最新發展態勢，對原有的標準進行補充完善，如引入新的氣候變化標準。
第三，針對已有的大類傳統主題指數，引入新的子主題。
（2）新型主題指數呈現兩極發展。與傳統的主題指數發展情況不同，新型主題指數呈現兩極發展。
第一，更為細化、更為具體的主題出現。如高能效運輸、清潔科技和環保科技都是遵循環保、綠色等傳統主題，但是更為細化。高能效運輸主題關注的是節能運輸技術，清潔科技和環保科技關注的是綠色科技。
第二，融合多種主題在內的更寬泛的主題。如生態和環境機遇主題指數都分別涵蓋了清潔能源、水、環境服務（廢品處理）等主題，商品生產者主題指數則包括了能源、金屬、農業等領域的商品生產企業。
（二）主題ETF
交易型開放式指數基金（ETF），是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產品，由于ETF的交易費用和管理費用都很低廉，風險較分散，流動性較高等特性，使得其成為近年來發展最為迅速的創新產品之一。
鑒于主題投資的迅速崛起以及ETF的優越特征，主題ETF也獲得了市場的青睞。世界上第一只公開發行的全球主題基金是由瑞士Sarasin銀行于1994年發布的。該基金設計成捕捉經濟和商業繁榮的主要趨勢，在任何時候投資于4至6個確定的主題，其本質是一個“主題輪動”策略。在2004年-2008年，該基金穩健的超越了其基準（MSCI全球股票指數-凈美元）的表現，其英國的資產類別相對于在基準中10.4%的表現，獲得了24.9%的收益。
緊隨著Sarasin，DWS全球股票主題基金在歐洲于1996年10月4日發布，之后又有多家歐洲銀行跟隨，包括Pictet資產管理和BNP Paribas，主題投資正成為歐洲的主要力量。在美國，第一只主題ETF（PowerShares WilderHill CleanEnergy ETF）在2005年3月才上市發行。截至2010年三季度，美國市場主題ETF近166只，資產規模超過1220.11億美元 ，分別占美國ETF總數和規模的16.27%和15.16%。
目前，市場上主題ETF主要分布在貴金屬、能源、商品生產者、科技和通訊、基建、運輸、農業等幾個大類。其中，貴金屬有18只ETF，總資產達到610.01億美元，在主題ETF中占據了主要地位。而能源（包括替代能源）、商品生產者、科技和通訊等是近年來發展較為迅速的主題ETF產品。其中能源有32只，總資產127.19億美元；商品生產者有18只，總資產116.59億美元；科技和通訊有18只，總資產44.67億美元。
發展我國時代特征的主題指數及指數產品
近年來，中證指數公司指數創新和指數體系完善方面取得了重要的進展，主題類指數呈現了較為快速的發展，這不僅為市場提供多樣化的投資標的，更為重要的是提供了動態跟蹤經濟發展趨勢的方式。目前，中證指數公司研發和管理的主題指數已達到62條，其中中證主題指數41條，上證主題指數21條，主題涉及央企、地企、民企、基建、資源、農業、上游、下游、周期、非周期、新興產業等。
與此同時，我國主題類投資基金產品也得到了迅速的發展。目前，嘉實、南方、博時在內的38家基金管理公司共推出了62只主題類股票型基金產品，基金凈值超過1663.53億元，分別占全部股票型基金的18.96%和13.45%。主題類投資產品正逐漸成為我國資本市場金融產品的主要力量。
然而，同國際市場相比，我國資本市場還比較年輕，因此在主題指數開發應用方面還具有較大的潛力和空間。借鑒國際主題指數的發展經驗，同時根據我國資本市場發展的客觀實際，以下主題指數在我國目前具有較好的應用價值：
（一）創新指數及創新ETF
轉變經濟增長方式是當前中國經濟發展工作的重中之重。在中國經濟面臨重要變革的時期，我國創新型公司面臨難得的發展機遇，并有可能成為今后中國經濟成長的重要動力。編制創新主題指數，及時動態跟蹤上市公司創新情況、科技水平，從而把握經濟增長方式轉變過程中帶來的投資機會。
（二）生態主題指數及生態ETF
隨著全球生態環境日益惡化，保護環境，發展綠色經濟已經提到了各國的政治議程，受益于政策扶持，綠色經濟和低碳經濟將會成為未來經濟的發展趨勢，甚至成為新的經濟增長點。而且從國際主題指數的發展來看，構建環保、環境、綠色、低碳的主題指數也成為近幾年的主要趨勢。
（三）農業綜合主題指數
農業是我國經濟穩定發展的重要基礎。近年來，氣候變化和人口增多都對我國農業發展提出了嚴峻的挑戰，然而已有行業分類無法將農業作為一個連貫的整體來考慮，無法對我國農業涉及的上市公司進行動態觀測，更不能捕捉農業主題蘊含的機會，因此構建農業主題指數具有重要的意義。
（四）商品生產者主題指數
全球經濟的持續快速和中國經濟的持續增長，必然催生商品價格持續攀升。目前我國都是基于某一具體行業的指數，尚未有跨行業的商品生產者主題指數，投資者無法動態跟蹤我國商品市場資產組合的業績表現，因此在主觀和客觀上都有構建商品生產者主題指數的需求。
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