當一些中小微企業在銀行面前“嗷嗷待哺”，難解融資之渴的時候，一些新生創業公司則干脆放棄傳統的債權融資，直接選擇股權融資。 業內人士表示，股權融資對于種子期的創業企業和融資需求較大、較頻繁的中小企業來講，可以有效降低融資的成本。股權眾籌平臺原始會認為，股權融資將成為下一輪資本的盛宴。 央行此前在二季度貨幣政策執行報告中指出，股本融資發展不足，企業對債務融資依賴程度較高，是社會融資融資成本高的一個重要原因。而國務院近日亦發文強調發展股本融資降低杠桿率，緩解企業融資成本高的難題。 一條微信引發的股權眾籌 當股權眾籌在互聯網平臺發展得如火如荼之時，你能相信由一條微信引發的股權眾籌融資嗎？ AOD 3D打印創業團隊CEO袁大偉就做到了。今年3月，袁大偉在6個清華校友群發了一條微信，發起了眾籌意向，每筆籌資金額3萬元，每人眾籌份額不能超過2份，消息一發出便引起了熱烈反響。 最終的眾籌結果大大出乎意料，僅3天時間成功募集資金額將近500萬元，為團隊后續研發及市場推廣提供了資金保障。 這是一支由清華大學博士、碩士組建的80后、90后為主的創業團隊，專注于智能3D打印機的設計、研發、推廣及綜合性3D打印解決方案，公司成立于2013年5月。 AOD副總裁、合伙人俸緒嫻告訴《第一財經日報》記者，一方面是公司資金短缺，發起眾籌是為了緩解資金缺口，另一方面是為了感謝清華大學校友、老師對項目的支持，想在后期大規模融資開啟之前，以眾籌模式回饋校友和老師們的幫助與支持，實現資源的對接。 原始會CEO陶燁在接受《第一財經日報》采訪時表示，與傳統的投融資方式相比，股權眾籌具有門檻低、開放性強、流程簡單、時間成本低、成功率高等特點。 俸緒嫻告訴記者，AOD創業資金除了自籌300萬元，還通過中國青年天使會獲得了150萬元的天使投資，天使投資主要針對創業初期投資，投資規模較小。 據透露，這個快速發展的創業公司目前正在談新一輪融資，這一輪通過風險投資實現更大規模的融資，如果融資成功公司市值將超過1億元。 “創業比拼的是速度，為了快速實現資金流轉，我們選擇了比較高效的方式融資。”俸緒嫻表示，相對于銀行貸款僅僅資金支持，天使和風險投資能夠提供更多資源，很多投資人有豐富的投資經驗，給他們市場和運營戰略提供很多指導，同時，人脈資源廣泛，投資項目多，在各方面給予這支以畢業生為主體的團隊豐富的資源。 一位風投人士對《第一財經日報》表示，銀行貸款有嚴格的審批流程，且需要資產抵押，大中型企業可以通過銀行實現間接融資，小微企業尤其是初創企業往往達不到門檻被。這些企業在二級市場也就是所謂的影子銀行融資成本非常高，利率要在２０％以上，這對于利潤率較低的小企業難以維持。 “我們在選擇投資項目時主要注重企業價值能否得到市場的認可，團隊的可靠性、技術在市場的領先性、產品市場前景以及商業模式是幾個重要考慮因素?！鄙鲜鐾顿Y人士表示，風投在為企業提供財務支持的同時，能夠為企業提供增值服務，幫助把企業市場份額做大，實現盈利共享。 股權融資對于種子期的創業企業和融資需求較大、較頻繁的中小企業來講，可以有效降低融資的成本?！碧諢畋硎荆壳?，中國的資本市場結構導致國內的投融資大環境非常扭曲，不是所有企業都可以走到IPO階段，都可以上市融資，但是投資機構的資本退出機制發展并不健全，這導致大量投資機構更多地將資金關注成熟期的企業。而股權眾籌作為互聯網金融的一種創新型股權融資業態，門檻低，開放性強，打破了以往的渠道限制，增強了金融資本對企業發展的合理匹配，降低了企業長期發展的投融資成本。 股權融資利弊 陶燁表示，對于像AOD這類創業型公司采取股權融資的好處在于，股權融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還；企業采用股權融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場；股權融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少需要視公司的經營需要而定。 “股權融資引入新的股東，不僅獲得了資金的支持，而且，新的管理團隊的加入，必將帶來新的經營理念，這對于公司的創新發展大有裨益?！碧諢畋硎尽? 盡管股權融資對于創業企業有吸引力，但并企業并沒有視為長久之計?！拔覀兊娜谫Y手段會逐漸多樣化，股權融資是一方面，同時我們也會考慮貸款，之所以目前還沒有向銀行貸款，是因為創業之初沒有固定資產和無形資產，很難貸到款，如果對大學生創業有政策鼓勵，我們是很愿意通過貸款進行間接融資的?！? “如果銀行貸款利率在可承受范圍內，會向銀行貸款融資，因為這不需要犧牲股權，需要錢總是用股權去換也不是辦法，在融資方式上需要有一個平衡?！辟壕w嫻如是說。而上市融資他們也并不是沒想過，但對于這支年輕的創業團隊還很遙遠。 創業人士對于企業股權被稀釋的擔憂，上述風投人士也發表了投資人的立場，認為通過投資方提供資金和資源的支持，從而實現企業規模做大所產生的收益要遠遠大于個人獨資控股，這對于初創企業的發展更有意義，而且投資人更注重的是企業的盈利收益能力，而非通過持有股權實現控股目的。 不過業內人士警示，新股東的引入稀釋了公司股權，如果處理不好，一定程度上影響公司的整體決策效率，容易產生決策分歧。公司股份如果被惡意收購，可能引發公司控制權的變更。此外，股權融資的過程比較專業，缺乏專業知識的中小企業容易被騙。 “股本融資是對處于不同發展階段的企業都是有機會，股本融資比債券融資的好處在于企業在不同發展階段均有不同的融資方式選擇?！敝袊缈圃菏澜缃洕c政治研究所國際投資研究室主任張明在接受《第一財經日報》采訪時表示，對于處于上市前期的企業主要是通過ＰＥ、ＶＣ融資，對于創業前期公司多通過天使投資，不過發展時期越早股本融資成本越高。 對于如何選擇適合企業自身發展的股權融資方式，陶燁給出了建議，選擇私募可以獲得資金支持，但如果對于快速發展的企業或者非常有潛力的企業來講，這樣會被稀釋股權，從長遠來看，私募并非最好的方式，而且，私募更多的關注和投資后期成熟的企業，沒有希望上市的企業最好找天使投資或風險投資。從目前來看，股權投資是非常好的方式，尤其是對于初創企業來說。 大力發展股權融資 8月14日，國務院發文明確要求大力發展直接融資融資?！蛾P于多措并舉著力緩解企業融資成本高的指導意見》強調，從中長期看，解決企業融資成本高的問題要依靠推進改革和結構調整的治本之策，通過轉變經濟增長方式、形成財務硬約束和發展股本融資來降低杠桿率，消除結構性扭曲。 對于社會融資成本居高不下，中小微企業融資難、融資貴的頑疾，央行在二季度貨幣政策執行報告中認為其中一個原因是股本融資發展不足，企業對債務融資依賴較高。報告指出，國際金融危機之前的幾年，企業在資本市場上的股本融資相對較多，企業債務率總體是下降的。但近年來股本融資萎縮，2013年企業境內股票市場融資僅為2219 億元，企業對債務融資尤其是銀行貸款的依賴明顯上升。 數據顯示，2013年，中國股權融資募集總資金僅為4016億元，債券融資90272億元，貸款融資126292億元，股權融資占比僅為1.8%。對此，原始會認為，股權融資是下一輪資本的盛宴。 中小企業以往通常選擇銀行、信托等融資成本高的方式，這與中國長期的投融資習慣和整體的金融大環境有很大關系?！碧諢罘治觯鼛啄辏S著互聯網金融的發展，P2P、股權眾籌開始日漸受到中小企業的關注。不管是股權融資還是債券融資，抑或是傳統融資方式，都需要一個成熟的市場環境和政策及法律監管機制，這種綜合框架下才能培養成熟的投融資行為習慣。股權眾籌是股權融資的一項重大創新，市場正在不斷孕育，但中小企業需要一個接受的過程。 對于當前資本市場的發展，張明表示，關鍵是股票市場在IPO上要有所改變。目前股市依然以國有企業為主體，不利于直接融資體系的發展，隨著IPO的暢通，未來市場上民營企業和混合所有制企業比重應提高，有助于通過中小企業通過天使投資、PE、VC融資實現上市，并完善資本退出機制，如果能對一級市場進行改革將有助于直接融資結構發展。 對于未來股市，張明持樂觀態度，他認為，經過近幾年的調整，股市在估值、制度建設、架構等方面有所改善，股市上升的幅度會較大，這是發行制度改革良好的時間窗口。 “未來推動以自主創新為核心的產業升級，則需要大力發展股權融資市場，提升股權融資在整個金融體系中的占比?！敝袊y河投資副總裁黃格非指出，股權融資相比于銀行貸款更鼓勵創新，長期來看資源配置效率更高。因為銀行的謹慎傾向追求固定利息，而股權投資人分享企業的剩余索取權，只有具有良好盈利能力和發展前景的公司才能吸引股權投資人。因此股權投資會投資于更有效率的企業，客觀上支持創新性產業的發展，從而有助于經濟結構轉型和產業升級，進而提升整體經濟的投資回報率。此外，在高利率的市場環境下，由于債務融資成本普遍高于企業的總資產利潤率，利用股權融資有助于企業降低財務費用和資本成本，優化企業資本結構。 黃格非建議，當前迫切需要制訂與中國當前的經濟發展階段統一協調的金融發展戰略，建立資本市場與銀行體系平衡發展、高效穩定的現代金融體系，提升中國金融體系的資源配置效率。 同時，黃格非指出，引導居民家庭降低地產投資和銀行儲蓄的比例，提高股權投資的比例，支持實體經濟的發展，一方面可解決企業部門的資本金補充問題，另一方面也讓居民通過持有股權分享企業部門的財富，分享企業成長的收益。