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龔方雄:龔方雄：匯改“已封殺美元升值空間” 哈繼銘：“人民幣該貶值、會貶值”

經濟學家

2016-01-20 3747

央行最近調整了人民幣對美元匯率中間價報價制度，人民幣走勢成為全球關注的熱點。對此，8月29日，在出席有第一財經支持舉辦的亞布力論壇上，前海開源首席顧問龔方雄和高盛亞洲投資管理部董事總經理哈繼銘觀點存在爭論。

　　龔方雄認為，央行的此次匯改跟人民幣國際化戰略有關，這一舉措封殺了美元升值的空間，中國已經在跟美國在貨幣上進行競爭;而哈繼銘則從人民幣的購買能力和貿易順差向逆差轉變來看，認為人民幣應該貶值，而且會貶值。

　　龔方雄說，“人民幣動了以后，市場對人民幣的預期發生了強烈的變化，現在市場好象有很強的人民幣貶值的預期，我想講的是人民幣不會怕，人民幣這次回調，已經封殺了美金預期升值的空間，美金最多是一個區間動蕩，原因有兩個。”

　　“一是(人民幣)為什么要動，因為人民幣想成為儲備貨幣之一。如果人民幣一直鎖定美元，一直跟著美元走，沒有自己的個性，那么這樣會叫儲備貨幣嗎?不會，因為人民幣的個性和美元完全一樣的，所以一定人民幣要有自己的個性才可能變為儲備貨幣，我們最近的動作在我理解是為了這個。”龔方雄說。

　　他表示，其實美金在人民幣跟它脫鉤以后，美金指數是跌而不是漲，美金對日元也應該是貶值，對歐元也應該是貶值。而且你們觀察以下，市場最近一段時間，美金的走勢漲跌和人民幣的中間價基本沒有關系，所以它要樹立這個所謂的個性，這是一個。

　　另外，龔方雄還反駁說，很多人認為人民幣貶值是為了救出口，是最后一招，所以由于這種理解就造成了人民幣貶值的預期，如果你想救經濟、救出口，貶值4%肯定是不夠，但不是這么一回事，這不是一個臨時的救經濟救股市的措施。

　　“你們想想美金是怎么全球化的，美金在二戰以后跟黃金卯定，這樣才能便于他成為全球儲備貨幣，但是中國要成為全球儲備貨幣的話，以前是跟美金掛鉤，現在既然要脫離美金，那怎么進行卯定呢，我的價格在哪里呢?所以你看過去兩三年，人民銀行已經把黃金的外匯儲備從1000噸提到6000噸，這就是為什么最近一段時間全球商品資源油價大幅下跌，只有黃金不跌，這跟我們戰略布局是相關的。”龔方雄說。

　　龔方雄還表示，“我們這些舉措，不能說是一個臨時的舉措，但是時間點尤其是在突發性的6月底7月初股市下跌以后，要不要在一兩個月推出以前早就謀劃好的舉措，這個可以大家有所爭論，但是我講的這一切，就是說中國已經在跟美國在貨幣上進行競爭了，所以中國的這一個舉措已經封殺了美金上升的空間，甚至有可能推遲美國下一個加息的時間表，在這種情況下，這是第一個大范圍的一步。”

　　對于龔方雄的觀點，哈繼銘則在論壇上表示與之“觀點略有不同”，他認為人民幣(對美元)該貶值，而且會貶值。“為什么呢?因為一個國家的匯率長期來看無非是兩個條件決定的，一個是國家貨幣的購買能力。”

　　“我們現在可以看到，人民幣的購買能力這幾年相對其他國家貨幣的購買能力來說是明顯下降的，中國很多東西到西方國家去，那邊都比這邊便宜。”哈繼銘認為，中國價格是高于世界水平的，這就說明人民幣的購買能力并不是很強，這樣的貨幣在內貶值，對外長期是沒有很大的升值空間。

　　“第二個是一個國家的出口競爭。一個指標就是單位勞動力成本，上世紀90年代，包括泰國甚至印尼都比我們高，現在我們比他們高出好幾倍，這樣長期來看，外貿順差會越來越小，甚至將來有可能會變成逆差，也是預示著貶值的壓力會逐漸的顯現。從短期來看我覺得也有貶值的必要，因為現在市場預期的貶值壓力是很大的。”

　　哈繼銘說，“你可以觀察每天人民幣匯率的走勢，它是到了下午，馬上要收市以前就出現一個大幅的跳躍性的升值，據英國的金融時報，它認為是有央行的干預，而且規模達到每天200-400億美金，我們取個中間數300億的話，那么兩三個月就可能有一萬億的外匯儲備會減少，可想而知，這種干預的方法是不可持續的。”

　　“更重要的是匯率的貶值應當是宏觀政策的果，而不是匯率政策本身的因。你看日本的貶值，匯率貶值它的市場價格股價上升，歐洲貶值也是上升的，為什么中國是下降的呢，因為他們是通過變化，就是貨幣政策作為一個因，然后讓市場來決定這個果就是匯率，我們就先把這個匯率貶值了以后，發現不能讓他貶得太多，于是就去收回人民幣，拋出美金，這樣的話，就導致利率上升，那價格可能就是得跌嘛，所以今天正確的說法應當是繼續放松貨幣政策，把因果關系搞清楚，真正的實現匯率市場定價，如果你不市場定價，利率和匯率正常發揮不了效果，因為你一降息降準，你就擔憂更多的貶值，而且不想貶值，這樣的話，就把自己束縛住了。所以我覺得該貶，而且會貶。”

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