在全球主要經(jīng)濟體仍然高舉寬松的武器對抗通縮和衰退的時候，中國的貨幣政策何去何從卻成了兩難的選擇。

　　北京時間8月4日，英國不出意料地選擇了七年以來的第一次降息。英國央行同時宣布了刺激經(jīng)濟的一攬子措施，其中包括收購600億英鎊的政府債券和100億英鎊的公司債券。該行還稱，已劃撥數(shù)十億英鎊資金用于向銀行發(fā)放超低息四年期貸款，以鼓勵放貸。盡管在英國“脫歐”的沖擊波下，英國央行選擇貨幣寬松成為市場共識，但通過如此猛烈的寬松組合拳，還是令市場頗感意外。

　　寬松并非英國央行的獨舞，在負利率成為很多國家貨幣政策選項的情況下，不斷寬松似乎成了市場一致行動的邏輯：澳大利亞央行近日宣布將基準(zhǔn)利率降至歷史新低；韓國和俄羅斯也在6月開啟了降息模式；日本、丹麥、瑞典和瑞士等國央行都在實施負利率，其中，貨幣政策已經(jīng)寬松至極的日本，最新的舉措是推出了新的28萬億日元的寬松計劃。

　　國際貨幣基金組織（IMF）7月19日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》報告指出，英國“脫歐”這個重大事件將導(dǎo)致經(jīng)濟、政治和制度的不確定性，從而使世界經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險上升。該組織認為英國“脫歐”這一意外事件在商業(yè)和消費者信心已經(jīng)脆弱的環(huán)境下造成了新一輪不確定性，預(yù)計全球經(jīng)濟活動回升將更為緩慢，并將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)為3.1%、3.4%，均較今年4月的預(yù)測下調(diào)了0.1個百分點。

　　盡管中國經(jīng)濟增長的預(yù)期被上調(diào)，但在全球經(jīng)濟深陷衰退的情況下，中國經(jīng)濟不可能獨善其身。下半年，中國經(jīng)濟既要對沖全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，也要解決自身周期和趨勢性調(diào)整的壓力。此外，上半年中國經(jīng)濟在穩(wěn)增長的同時，還引發(fā)了新的矛盾和問題。在這種情況下，確保貨幣政策及其他宏觀政策的定力至關(guān)重要。

　　筆者注意到，在中國7月一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼公布之后，關(guān)于貨幣政策如何選擇的問題引起了新的爭論。近期，各界對于中國貨幣政策走向十分關(guān)注。8月3日，國家發(fā)改委政策研究室發(fā)布了一篇題為《更好發(fā)揮投資對經(jīng)濟增長的關(guān)鍵作用》的文章。文中寫到，“堅定不移降低各種企業(yè)成本。擇機進一步實施降息、降準(zhǔn)政策”。但當(dāng)日下午，這些話被刪除。近日，人民銀行發(fā)布的《2016年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。對于未來是否降準(zhǔn)降息，該報告提到，頻繁降準(zhǔn)會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大、外匯儲備下降。

　　顯然，在經(jīng)歷上半年部分城市房價的大漲之后，貨幣政策寬松引發(fā)的資產(chǎn)價格泡沫是中國經(jīng)濟當(dāng)下必須注意的重要風(fēng)險。而7月PPI盡管同比連降53個月，但在降幅大幅收窄的情況下，很多人更是認為貨幣政策沒有寬松的必要，將降準(zhǔn)降息排除在貨幣政策的選項之外。　　但是，必須指出，在今年全球經(jīng)濟面臨極大的衰退壓力的情況下，中國宏觀經(jīng)濟的主要目標(biāo)仍然是穩(wěn)定預(yù)期，對沖經(jīng)濟下行的壓力。貨幣政策應(yīng)該以穩(wěn)定宏觀預(yù)期作為最重要的目標(biāo)。

　　在全球經(jīng)濟面臨極大不確定性的情況下，宏觀政策切不可從一個極端走向另一個極端。應(yīng)該根據(jù)宏觀政策目標(biāo)確定貨幣政策的基調(diào)，而不是相反。為了穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟預(yù)期，對沖下行壓力，減輕企業(yè)融資成本，在貨幣政策的工具里就不可能排除降準(zhǔn)降息這個常規(guī)的政策工具。而降準(zhǔn)降息也不等于貨幣寬松。主要宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，經(jīng)濟下行的壓力通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和宏觀政策的支持而減輕，人民幣的匯率反而會得到更好的支持。貨幣政策應(yīng)該跳出物價、房價和匯率這些具體的問題，立足于宏觀經(jīng)濟本身的表現(xiàn)。

　　中國的貨幣政策容易被貼標(biāo)簽，容易被情緒和民意綁架，從而導(dǎo)致貨幣政策到處討好，無所適從。考慮到下半年中國經(jīng)濟面臨的國際環(huán)境，以及對沖經(jīng)濟下行的巨大壓力，確保貨幣政策的穩(wěn)定和靈活至關(guān)重要，切不可隨意傳遞貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，影響宏觀經(jīng)濟的大局。