（上圖為金融學家宏皓2014年2月25日給中國銀行河南省分行講授《宏觀經濟與銀行金融創新》現場）

        一場“突如其來”的人民幣貶值潮打亂了此前人民幣升值的節奏。2月18日至21日，人民幣對美元中間價從6.1073、6.1103、6.1146到6.1176，連續四個交易日走低。此次意外貶值引發了股市的下跌也挑動了市場敏感的神經：此輪貶值，究竟只是升值過程的回調“插曲”還是新一輪貶值的“序曲”?這次人民幣的貶值對我國經濟和股市有何影響？

　　此輪人民幣貶值的原因

    人民幣近期大幅貶值，與美聯儲縮減QE3、中國經濟增長放緩、新興市場匯率回調和中國央行近期表態有關。短期來看，人民幣貶值預期將繼續升溫。

中國1月份進出口均較2013年同期增長大約10%。2月份新出口訂單是pmi構成中唯一出現改善的指標，而整體新訂單、采購量、支付價格和就業指標均出現惡化。中國的出口對經濟增長的貢獻程度已經不及過去，因為勞動力成本上升以及人民幣升值削弱了中國的競爭優勢。

還有一點，一項衡量中國制造業活動的主要指標在2月份出現下滑。2月份中國匯豐制造業采購經理人指數(pwi)初值為48.3，低于1月份49.5。該指數高于50表明制造業較前月擴張，低于50表明制造業萎縮。這表明，該指數延續了1月的下滑趨勢并創下7個月以來的最低點，顯示中國經濟可能正逐漸失去動力。

過去10年來中國的經濟增長是投資拉動的，投資拉動能持續下去的前提是：投資要有效率。也就是說投資之后的產出要有人愿意購買。但未來，國外經濟增速整體不高，國外需求無法消化如此多的產出。

國內消費也無法消化這些產出，因為大部分老百姓真實消費能力提高很慢。在這種條件下，投資必然產生壞賬。近年來政府用賣土地掩蓋投資壞賬，這樣的惡性循環吹大了中國的房地產泡沫.當房地產需求下降,房地產泡沫吹破后，地方政府土地難以賣出，國家只能再一次大幅放貨幣來沖銷壞賬。這次之后，熱錢將會流出。人民幣開始貶值之旅就開始了。

人民幣貶值對我國經濟的影響

過去20年來,中國一方面通過萬億級的出口退稅支持出口，另一方面通過全球最高的稅收(含關稅、增值稅、消費稅、營業稅)將很多國外產品攔住。只要中國降低稅收的領域，國外產品就能輕松占領中國市場。

中國現在正在努力建的上海自由貿易區,自由貿易區的核心是零關稅,如果不能實現零關稅就不是真正意義上的自由貿易區，人民幣貶值后通過上海自由貿易區可以增加中國的出口，在上海自由貿易區用人民幣定價，在擴大進口貿易時，可以加快人民幣的國際化，向國外輸出通脹,這就需要進一步打破過去的進口貿易的審批權,打破發改委的壟斷,讓所有的企業都能公平經營進口商品，讓中國人買到便宜的進口商品。這樣一來就能逼著國內的各行各業提高商品質量,逼著國內的各行各業加快轉型升級。

人民幣貶值后影響最大的是房地產行業,中國的房地產泡沫開始破滅,大量過剩的房地產會拋向市場,當房地產泡沫破滅后各行各業的經營成本會大幅下降,有利于中國所有的行業健康發展。

對于金融服務行業來說，房地產泡沫破滅后所有行業的融資成本會降下來,過去10年來中國的融資成本太高,主要原因是所有的資金都流向了房地產行業,推高了融資成本,當房地產泡沫破滅后,融資成本會降下來。另外，人民幣貶值后可以減少美日通過量化寬松掠奪中國的財富。

人民幣貶值對于股市的影響

    近期股市的下跌一方面是受到人民幣貶值的影響，一方面是是受房地產行業泡沫開始破滅，房價開始下跌的引發的房地產股暴跌的影響。從中長期看中國的房地產泡沫破滅將從2014年開始，從此產能嚴重過剩的房地產行業將進入漫長的下降通道，房地產股也將進入長期的下跌趨勢，因此房地產股的長期下跌，銀行股也可能受到一定的影響，中期對于股市不利。但是短線股市經過大跌后會有一個技術性反彈要求。

綜上所述,人民幣貶值的振背后反映的是目前我國各行各業都陷入產能過剩的困局中，目前中國所有的行業日子都不好過，所有的行業在國際上都沒有競爭力，所有的行業都處在虧損或不盈利的困境中。

原因主要是過去年10年大家都去炒房炒地炒煤炒礦，在過度的投機炒作中讓我國經濟的所有行業都自廢武功，失去了競爭力和創新能力，只能去搞低水平的重復建設。目前解決各行各業產能過剩的問題和提高各行各業盈利能力問題的關鍵是要幫助所有行業的上市公司再造新的商業模式，加快各行各業轉型升級。

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宏皓——著名金融學家﹑中國互聯網金融行業協會會長、中國金融智庫首席金融學家、融資專家，北京交通大學客座教授、中央財經大學證券期貨研究所研究員﹑政府、上市公司金融顧問，中經產業基金理事會秘書長，央視網財經評論員。是中國目前首位指導各地政府產業投資基金的建立及運作，幫助地方政府用金融創新搭建多元化的投融資平臺實現轉型升級的金融實戰專家。被社會廣泛譽為：投資大師，中國私募基金之父。

撰寫農行總行2012年中國財富管理發展報告，指導中國農業銀行私人銀行金融創新。2013年為招商銀行總行建立小貸商學院，指導招商銀行小貸中心金融創新。為農業銀行、建設銀行、工商銀行、交通銀行、興業銀行、郵政儲蓄銀行、重慶農商行等總行及各地分行、中國銀行業協會等多次培訓指導其轉型升級。

擔任金融顧問并指導轉型升級的企業及政府機構：經緯紡機股份有限公司、中國中鐵電氣化局集團有限公司、中冶置業集團有限公司、中國恩菲工程技術有限公司、黑龍江富錦市、江蘇溧陽市，江蘇常州市、湖北長陽縣、四川眉山市、鄭州市航空工業園、內蒙古包頭產業園區、中建五局、鄭州市黃河勘探設計院、萬達集團、廣州雅居樂集團等。

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