和訊銀行消息 2013年1月14日，德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學家馬駿表示，銀行不良貸款率將會在未來兩到三個季度內繼續上升，不良貸款率峰值將達到1.5%，峰值超過1.5%的概率不會很大，他指出，銀行股表現將弱于股指。他是在德意志銀行中國概念新聞發布會上做出如上表示的。 　　根據估算已實施的利率市場化將使銀行凈利差下降30個基點，未來利率市場化的推動將使得銀行業凈利差將繼續下降，繼續下降30個基點。 　　中國GDP將逐步復蘇 關注社會總融資 　　未來貨幣政策保持穩定，廣義貨幣增長13%-14%，第四季度或面臨升息壓力。他指出，貨幣政策的目標在13%左右，但實際運行會比13%高一點點，今年年底或明年年初，市場關注點將向如何防止經濟過熱轉變，CPI超過3.5%的增長將引發貨幣政策是否需要緊縮的討論。 　　財政政策預計將趨向積極，擴張程度可能超預期，原因其一，財政赤字占GDP增長可能從2012年的1.6%攀升到2013年的2.1%，其二，財政收入可能加速幾個百分點，財政支出還將因此增加數千億人民幣。 　　他表示，中國GDP將逐步復蘇，2013年上半年GDP同比增長將從2012年下半年的7.6%上升至8%左右，繼而在2013年下半年提高到8.5%，并可能在2014年上半年的某個時點觸及9%。 　　促進經濟增長主要有三方面因素：第一，通過存量指標測算，社會融資規模在去年年中走低之后，社會總融資攀升，對經濟拉動作用明顯超過過去，新增貸款數據在社會融資總量中占比為20%左右，應該更關注社會總融資對經濟的拉動作用，而不是M2和貸款。 　　第二，企業消化過剩產能之后，利潤將會回歸正常，一段時間內利潤的恢復將使投資趨向樂觀，投資重啟且需求旺盛。企業利潤的恢復并不是短暫隨機性恢復，而是由去產能帶來的健康的利潤恢復。 　　第三，2013年下半年起出口將復蘇，預測稱美國和歐盟將出現微弱反彈1.1%，下半年將有明顯回升，美國下半年將會度過債務上限爭議問題，歐洲在二季度也將進入正的環比增長。 　　同時，經濟下行風險包括美國如果無法再二月底對債務上限達成協議，政府將被迫大幅削減開支，中東地區沖突可能導致石油價格上升及中日就釣魚島問題的沖突升級。而上行風險則在于中國財政支出高于預期，企業投資增長，財政收入增長超預期，形成額外的財政收入。 　　他表示，金融審慎監管出現，地方政府信托貸款將收緊。他預測，目前國內影子銀行存量20萬億左右，需要引起關注的是信托貸款貸給地方政府和房地產貸款，并且是銷售給個人的那部分，同時滿足這兩個條件的這部分信托貸款總存量為1萬億，占到影子銀行體系總量的5%左右，若這些項目出現違約，風險將傳導性蔓延，他指出，此類案例已出現個案處理模式，相關參與者，包括參與者、借款人、銀行、信托和AMC等，在地方政府和監管部門的協調之下，對個案進行重組，這種模式在未來會重復出現，但導致銀行不良資產飆升的可能性不是很大。 　　宏觀機遇期下把握六大行業投資主題 　　2013年第一至第三季度是要素價格改革的宏觀機遇期（CPI在3.5%以下，GDP增長在8%以上），需要認識到改革的緊迫性。 　　他分析，短期內比較容易啟動且獲得實質性進展的改革包括資源價格改革、利率市場化、資本項目開放、人民幣匯率彈性的增加、引導政府增加對社會領域支出，改革的目的在于改善政府管制對價格的扭曲，通過稅收和支出的改革改善收入分配。同時，改革將提升天然氣、電力、供水等行業的投資回報率，拉動服務業的增長。 　　他表示，股票MSCI中國指數今年有潛力上漲15%，并提出2013年六大行業投資主題： 　　第一，周期性增長復蘇，由于周期性的復蘇主要由投資和出口拉動，水泥、建筑、船運等行業可能有較優的表現，周期性板塊表現將好于防御性板塊。 　　第二，資源價格改革，這方面的改革將提升電力、天然氣、水和成品油行業的盈利空間或盈利的穩定性。 　　第三，營改增、增加社會支出、城鎮化，這些因素將支持包括醫療在內的服務業的增長潛力。他分析稱服務行業間接稅負8%，第二產業的稅負水平為4.5%，較高的間接稅負不利于服務行業的發展，降低服務行業的稅負，有助服務行業的發展。同時，盡管我國服務行業近年來增長迅速，但是相比世界水平及其滲透率仍舊明顯偏低。 　　第四，不良貸款率繼續上升，雖然GDP增長率在恢復，但銀行的不良貸款比例可能繼續上行兩到三個季度，銀行業表現可能因此相對落后于指數。 　　第五，去產能周期，德意志銀行模型顯示，整體工業產能利用率在今年三季度可能恢復正常，但消化過剩產能的速度在行業間差別很大。在這方面，水泥表現將優于鋼鐵和煤炭。 　　第六，反腐敗。2013年反腐敗的力度可能明顯加大，短期內可能對澳門VIP博彩業、名表、消費卡等業務會有沖擊。但根據對90個國家實證數據的研究表明，反腐敗的成功最終將有利于經濟增長