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謝謝主持人，各位上午好。 2015年的中國經濟將面臨著一系列不確定性因素。從國內來看，我認為房地產價格的走勢及房地產銷售和投資對此的反應、地方政府賣地收入下降對基礎設施投資的影響是需要十分關注的因素。從國際上來看，最近石油價格的大幅下跌及其未來變化對通脹、增長和宏觀政策的影響同樣是需要重點研究的問題。 我今天想圍繞著油價討論三個問題：第一，近期油價大跌的成因；第二，國際上如何看油價下跌的經濟影響；第三；油價下跌對我國通脹、經濟增長、國際收支和主要行業的影響。 第一個問題：最近油價下跌的成因 2014年下半年，國際油價下跌了約50%，是2009年以來短期內（六個月之內）的最大跌幅。過去30年內，6個月之內油價下跌30%以上的情形只出現過五次。我們從需求、供給、預期、美元匯率等幾個方面來分析這次油價下跌的原因。 需求面的變化不是主要因素。從需求面來看，去年全球經濟總體增長比較平穩（2014年前三季度，發達國家年化GDP環比增長分別為-0.7%，2.0%，2.4%），用GDP增速變化（傳統的需求面因素）難以解釋油價的大幅下降，但全球經濟油耗強度確實有所下降。根據國際能源署的測算，去年下半年世界日均石油消費量的降幅約為0.8%，因此估計需求面因素解釋了油價下跌的20-35%。由此可以認為，推動此輪油價下跌的主要因素不是需求面的變化。另外，過去半年來，油價降幅遠遠大于金屬價格的變化（從7月到12月,金屬（包括銅、鐵礦石、鋁等）價格下降幅度不到10%，而石油價格下降近50%）也表明僅僅靠需求面因素難以解釋油價的大幅下跌。這是因為，如果是由于需求因素主導的油價下跌，同樣的需求因素一般也會導致金屬價格的大幅下降。 供給面的變化，包括對未來供給預期的變化，是導致油價下跌的主要原因。第一，頁巖氣和頁巖油的快速發展使美國天然氣和原油產量快速增長。2013年美國天然氣和原油的產量分別比2008年增長了24%和48%（年均約為5%和10%），最近的增速更為迅速（2012年1月至2014年9月，天然氣和原油產量月度同比增速均值分別為11%和15%）。這也導致了美國對原油和天然氣進口的持續下降。 第二，沙特宣布不減產。在很長的一段時間內，沙特扮演的是原油市場供應的調節者，油價上漲就增加供應，油價下跌就減產。但是，以沙特為首的石油輸出國組織(OPEC)在2014年 11月27日的維也納會議上宣布在油價大跌的情況下不減產。該消息使油價在兩天之內的跌幅超過10%。沙特王子Turki al-Faisal al-Saud在12月2日表示，"除非伊朗、俄羅斯和美國愿意一起減產，否則沙特不會考慮任何減產措施。沙特不會主動放棄市場預期美國可能放開石油出口，導致全球總供給上升。去年6月，美國商務部裁決，美國的Pioneer Natural Resources Company公司和Enterprise Products Partners公司對一種超輕質原油進行少量處理后，可以將其合法出口。這表明奧巴馬政府已經悄然清理了40年以來首批未精煉美國原油出口的障礙，將允許能源企業逐漸突破將美國生產的原油向海外出口的長期禁令。奧巴馬政府最近(2014年12月30日)采取了外界期待已久的兩項步驟，可能提高經過加工的輕質原油（可用于出口）的產量。如果美國放開石油出口，長期來看美國原油產量可增加330萬桶/天，相當于目前全球產量的4%。 除了上述供求因素之外，美元升值也是以美元計價的油價下跌的原因之一。主要國際油價（如布蘭特、WTI等）都是用美元計價的，因此美元升值必然導致用美元計價的石油價格的下跌。從去年6月到12月，月均美元指數（對一籃子貨幣）升值了約10%, 解釋了同期美元計價的油價下跌幅度的20%-25%。 關于2015年的國際油價走勢，市場預測分歧很大，但各機構最新發布的對2015年布蘭特油價的平均預測在65美元/桶左右（比去年年均油價約低30%），且多數機構預期油價在年內將呈現前低后高的態勢。有石油分析師預測，今年上半年平均油價在55美元/桶左右，三季度上升到60-65美元/桶，四季度可反彈至80美元/桶。預計年內油價走勢呈前低后高的理由是，邊際成本過高的油田停產和投資下降導致的供給反應，以及低油價刺激導致的需求上升都將逐步強化。關于供需變化的強度，花旗銀行的預測是，今年全球石油供給增速將比2014年減緩0.7個百分點，而石油需求增速則會比2014年加快0.6個百分點。