美聯(lián)儲加息消除了一個重要的不確定性，但卻增加了更多其他方面的不確定性——新興經(jīng)濟(jì)體將對此作出何種反應(yīng)？

考慮到龐大的外債和疲軟的經(jīng)濟(jì)，在全球經(jīng)濟(jì)及金融一體化程度加深之際，美聯(lián)儲加息將引發(fā)資本回流美國，這會令新興市場將不可避免地受到?jīng)_擊，特別是貨幣貶值和資本外流。

彭博社文章稱，菲律賓、印尼和中國臺灣將是首批對美聯(lián)儲加息作出反應(yīng)的地區(qū)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，東南亞國家將暫時按兵不動。

正如大約一半左右的接受彭博社預(yù)期調(diào)查的分析師所預(yù)計的，臺灣周四宣布降息，為連續(xù)第二個季度下調(diào)基準(zhǔn)利率，從1.75%降至1.625%，顯示該地區(qū)與美聯(lián)儲貨幣政策正式走上分歧之路。疲弱的臺灣出口表明該地區(qū)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

香港用實(shí)際行動表示該地區(qū)追隨美聯(lián)儲加息腳步。就在美聯(lián)儲加息后幾個小時，香港金管局趕在周四清晨便宣布將基準(zhǔn)利率從0.5%上調(diào)至0.75%，為九年來首次。香港采用港元盯住美元的聯(lián)系匯率制度。

金管局首席執(zhí)行官陳德霖周四在記者會上稱，美聯(lián)儲的加息決策意味著新興市場將持續(xù)經(jīng)歷資本外流和匯率貶值壓力，經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)市場也將承壓：香港資本外流的速度將取決于美聯(lián)儲加息，以及美元與港元之間的匯差。無論什么原因，如果美聯(lián)儲加息速度快于預(yù)期，那么，香港資本外流和跟隨加息的速度也將變快。

資本外流風(fēng)險

“對新興市場最大的擔(dān)憂和貨幣相關(guān)。”John Hancock Asset Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Megan Greene對《華爾街日報》表示，隨著其他央行持續(xù)放松貨幣政策，以及美聯(lián)儲逐步加息，美元將持續(xù)升值。

新興市場國家依然處在嚴(yán)重的資本外流陰影之下。據(jù)《華爾街日報》，投資者今年已經(jīng)從新興市場撤出的資金凈額高達(dá)5000億美元，為幾十年來首次出現(xiàn)年度資金流出。

現(xiàn)在的問題是，預(yù)計美聯(lián)儲仍將在接下來的一年繼續(xù)提高利率，這可能在新興市場引發(fā)踩踏風(fēng)險。

債務(wù)負(fù)擔(dān)加重

有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath在FOMC宣布加息后評論稱，美聯(lián)儲現(xiàn)在行動，可能會對新興市場構(gòu)成新的壓力，尤其是這些國家擁有大量美元貸款的企業(yè)，隨著美元升值，債務(wù)負(fù)擔(dān)將加重。

高盛此前指出，新興市場的信貸杠桿在面臨美國近十年來的首次加息將顯得尤為脆弱，其中，負(fù)債率較高的中國、韓國、土耳其、墨西哥等國尤其值得擔(dān)憂。

根據(jù)國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，截止二季度末，美國以外地區(qū)的非銀行信貸類美元貸款為9.8萬億美元，其中大約有3.3萬億流向了新興市場。從2009年第一季度到今年二季度，一些新興經(jīng)濟(jì)體的非銀行信貸類美元貸款甚至翻了一番。

“這是亞洲的阿喀琉斯之踵，”CNBC援引野村首席除日本外的亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rob Subbaraman在上周一場新聞發(fā)布會上的話表示，“和亞洲之外的其他大型新興經(jīng)濟(jì)體相比，亞洲的新興市場國家承受的金融失衡是前述地區(qū)的四倍多。”

98年金融危機(jī)會否重現(xiàn)？

這會不會導(dǎo)致上世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)重現(xiàn)呢？

在高盛首席亞太經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Tilton看來，盡管從人均收入來看，很多亞洲經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債超過人們的預(yù)期，但并不會重演當(dāng)年那場席卷亞洲的金融危機(jī)，這在很大程度上是因?yàn)椋c當(dāng)年相比，現(xiàn)在的貸款人主要是非金融企業(yè)。

不過，正如前文所說，全球不同金融市場之間的聯(lián)系非常密切，美聯(lián)儲加息并不是單向影響新興市場的，該行反過來也會受到海外市場的影響。比如，中國央行在8月中旬引導(dǎo)人民幣貶值，其沖擊波旋即在全球市場蔓延開來，并被視為令美聯(lián)儲在9月推遲加息的重要原因。

如果中國允許人民幣進(jìn)一步貶值，重新盯住一籃子貨幣而不是僅僅只是緊盯美元，那么，中國就有可能結(jié)束向海外出口“通縮”，或者令全球加息進(jìn)程逆轉(zhuǎn)。

交銀國際首席策略師洪灝17日發(fā)表評論稱，中國央行對人民幣貶值的態(tài)度將影響中國市場對美聯(lián)儲加息的反應(yīng)。人民幣匯率彈性較以往增大，使得中國能夠更好地應(yīng)對外部不確定性，尤其是在美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期的時候。因此，央行對本幣貶值的容忍度才是關(guān)鍵。

美聯(lián)儲加息后首個交易日，亞洲股市普遍上漲。興業(yè)證券宏觀分析師王涵表示，在市場的充分預(yù)期下，美聯(lián)儲加息對新興市場整體的沖擊有限。

而中信證券分析稱，隨著美國加息周期啟動，2016年資金流出壓力將繼續(xù)。金融條件收緊，加上中國經(jīng)濟(jì)下行壓力的傳導(dǎo)，新興亞洲經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險。