從夏季以來，美聯儲加息預期就讓銅價承壓，但本周加息并不意味著銅價下滑勢頭將終結。因為無論本周將發生什么情況，銅市場的悲觀情緒還與其他多方面因素有關，包括美聯儲加息的步伐、加息對美元的影響、中國經濟放緩和許多市場供給過剩。美聯儲絕不是導致金屬價格當前低迷的唯一因素。

在大宗商品熱潮于2011年觸頂后，金屬價格一路下滑，反映了過剩供給和中國等關鍵買家需求增速回落。

華爾街各大機構普遍預計，本周四凌晨會議上美聯儲將時隔近十年首度加息。而金屬價格對美國利率頗為敏感。

渣打銀行在報告中表示，雖然在美聯儲決議前夕銅價處于區間波動，但因缺乏強勁的需求復蘇驅動，銅價下跌趨勢可能延續至明年年初。

“我們繼續認為明年1月至2月市場依然被悲觀的投資者情緒所主導，銅價也將被下行壓力所主導。”渣打稱。

打破魔咒 這次加息后商品可能不會漲

華爾街見聞整理了歷次美聯儲加息后市場反應后發現，盡管歷史上美聯儲加息后大宗商品會走強，但原油跌跌不休及中國需求放緩，類似過去價格拉升的情況可能難以出現。

海通宏觀認為，本輪美聯儲加息趕上了大宗商品市場的歷史大變局。一方面，受政治、經濟、技術等多因素影響，曾經“不可一世”的原油市場跌跌不休。另一方面，作為大宗商品的消費“巨頭”，中國經濟在經歷了30多年的高速增長后突然減速，對大宗商品需求大幅下滑。

這兩方面的利空因素短期內均未改善，所以盡管歷史上美聯儲加息后大宗商品會走強，但本輪或許真的“與眾不同”。

華泰證券則認為，美元走強將帶來國際大宗商品的低迷。首先，美國經濟回暖對大宗商品價格的拉動作用在2004 年-2006 年階段已顯著降低，上一輪美聯儲加息后金屬和工業原料價格明顯上漲源于新興市場國家經濟增長帶來的需求支撐。

其次，美國和新興國家經濟周期出現分化，現階段看，中國工業化擴張放緩，目前調整經濟結構任務重大，第二產業拉動經濟空間縮窄；印度上階段增長形勢良好，但國際上普遍對其下一步經濟運行持負面預期；俄羅斯經濟出現六年來最嚴重下滑；巴西面臨經濟負增長。鑒于新興市場主要經濟體均增長乏力，全球市場對工業類大宗商品的需求不足，類似 2004年-2006年出現的大宗商品價格大幅度拉升的情況難以出現。

礦產商擬擴建銅礦 供需天平進一步傾斜

巴克萊分析師Dane Davis認為，在美聯儲宣布加息的當天，銅價將會下跌。但巴克萊預測，由于供需面因素最終會超過利率環境的影響，因此今年四季度銅均價仍將達到4850美元/噸。

本周二，力拓及其合作伙伴計劃從20余家機構募集44億美元對蒙古銅礦進行擴建。力拓計劃在蒙古Oyu Tolgoi礦進行擴建，而該公司已經在當地建立了一個露天礦山，市場預計該項目經過擴建后將成為世界上最大的銅礦項目。

當該礦場完全投入運營后，每年料產出43萬公噸銅，約占全球供應的2%。力拓董事會預計會在2016年上半年對該計劃做出最終決定。

“很明顯，額外的供應將進一步令銅價承壓。”芝加哥High Ridge Futures金屬交易主管Dave Meger說。

T-Commodity合伙人Gianclaudio Torlizzi表示，投資者擔心一些較大的礦產商可能違約，這會影響金屬價格，屬于傷及市場情緒的事情。不過基本面情況正在改善，中國經濟也正企穩。

中國11月工業增速回升，終結此前兩個月連續下滑態勢。巴克萊表示，中國經濟增速放緩和產出水平對銅價更為重要，特別是從長期角度看。

美聯儲并非決定銅價唯一因素

對于銅價而言，重要的是加息預期會對美元產生何種影響，因銅用美元定價。美元走強不僅將提高銅的售價，由于生產國的本幣匯率下跌，其生產成本也會降低，從而為低物價環境下的生產創造了條件。 

不過在一些市場人士看來，銅價下跌已持續數月，單憑一次加息或許難以對價格產生重大影響。

4500美元/噸或2.04美元/盎司是芝商所COMEX銅價近期尋到的底部，該水平距離六年半低點一步之遙。交易員預計年底前空頭頭寸的了結可能給予銅價潛在支撐。

截至12月15日，芝商所COMEX銅價報4552.54美元/噸或2.064美元/盎司。

市場基本已將周四凌晨美聯儲加息計入銅價，不過依然有出于美聯儲加息可能傷及高負債公司，比如一些礦產商的擔憂。