周五中國央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。在利率市場化快速推進(jìn)的過程中，實(shí)際負(fù)利率凸顯宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大以及央行政策操作的艱難。而連續(xù)兩個(gè)月實(shí)際CPI高于一年期存款基準(zhǔn)利率意味著中國正式進(jìn)入到”負(fù)利率“時(shí)代。

安信證券固定收益部研究主管袁志輝指出，1990年以來，中國實(shí)際負(fù)利率時(shí)期有四段。從形成機(jī)制上來講，都是由于物資短缺或者經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)通脹快速攀升到存款利率以上形成的，隨著央行的緊縮貨幣政策逐步實(shí)施，實(shí)際利率都很快轉(zhuǎn)正。相比之下，本次負(fù)利率有所不同。盡管2014年底開始央行全面降息降準(zhǔn)，利率一路下行，但由于人口紅利逐漸消退后的勞動(dòng)力成本不斷上升，正驅(qū)動(dòng)通貨膨脹率單邊緩慢上行，以至于存款利率再度低于通貨膨脹率。

袁志輝表示，目前存款利息不足以彌補(bǔ)物價(jià)上漲的損失，實(shí)際負(fù)利率下銀行的儲(chǔ)戶資產(chǎn)不斷縮水，53萬億儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際購買力將每年減少1300億。由此將加快儲(chǔ)蓄存款向銀行理財(cái)?shù)韧瑯I(yè)存款的轉(zhuǎn)移，參考發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，至少還有20萬億元的存款要搬家，這會(huì)加快利率市場化進(jìn)行。但同時(shí)不可避免地加大商業(yè)銀行負(fù)債成本壓力，在當(dāng)前高收益資產(chǎn)稀缺的背景下，負(fù)債成本抬升意味著凈息差的進(jìn)一步收窄，商業(yè)銀行的好日子或許真的一去不復(fù)返了。