2015年迄今為止，中國已發(fā)行157億美元規(guī)模的永續(xù)債，超越法國成為全球最大的永續(xù)債發(fā)行國。盡管永續(xù)債可以降低公司的負(fù)債率，但是三大評級機(jī)構(gòu)均指出，實(shí)際上發(fā)債人的債務(wù)負(fù)擔(dān)未必減輕。

中國公司目前計(jì)入負(fù)債表的永續(xù)債券規(guī)模至少已經(jīng)達(dá)到532億美元，表面上可以降低這些公司的負(fù)債率。不過評級機(jī)構(gòu)表示，由于永續(xù)債券通常都有一定年限后提高票面利率的條款，以刺激發(fā)債人贖回債券，所以實(shí)際上發(fā)債人的債務(wù)負(fù)擔(dān)未必減輕。

惠譽(yù)評級駐新加坡的高級董事Kalai Pillay向彭博新聞社表示：“按照會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，永續(xù)債券被視為權(quán)益項(xiàng)目處理，但我們多數(shù)時(shí)候?qū)⑵渥鳛樨?fù)債來對待。”

佳兆業(yè)集團(tuán)今年早些時(shí)候成為中國首家美元債違約的房地產(chǎn)開發(fā)商之后，投資者開始對中國公司的資產(chǎn)負(fù)債狀況變得更加謹(jǐn)慎。在中國獲得評級的房地產(chǎn)開發(fā)商中，恒大地產(chǎn)的永續(xù)債券發(fā)行規(guī)模最高，其債券交易價(jià)格在每1美元面值90美分。4月份中國70個(gè)大中城市中有69個(gè)城市的新建住宅價(jià)格同比下跌，投資者擔(dān)憂該公司的財(cái)務(wù)狀況可能惡化。

會計(jì)師事務(wù)所BDO Ltd.駐香港董事Andrew Lam則表示，按照會計(jì)準(zhǔn)則，對永續(xù)債券的這種會計(jì)處理是允許的，可以起到隱藏公司整體負(fù)債規(guī)模的效果。他說：“現(xiàn)金緊張的中國房地產(chǎn)開發(fā)商用創(chuàng)新性的辦法借款，這種情況并不少見。”

中國企業(yè)的發(fā)債規(guī)模從2008年以來激增，當(dāng)時(shí)的全球金融危機(jī)促使中國政府宣布了大規(guī)模的刺激政策，引發(fā)了建筑活動熱潮。隨著中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)允許更多公司出現(xiàn)違約，同時(shí)又要防止違約現(xiàn)象蔓延，對中國企業(yè)負(fù)債狀況進(jìn)行準(zhǔn)確評估又面臨著新的迫切性。標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，截至2013年底，中國企業(yè)負(fù)債14.2萬億美元，在全球居首。

穆迪分析師Ivan Chung表示，中國國資委通常將國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上限設(shè)定在在65%-70%。銀行通常也會要求貸款企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于70%。

惠譽(yù)的Pillay表示：“在中國能夠發(fā)行這種債券很重要，許多銀行根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)放貸款，而這些債券并不計(jì)入負(fù)債。”

中國國內(nèi)市場的永續(xù)債券發(fā)行從2013年才開始起步，當(dāng)時(shí)中國證監(jiān)會發(fā)布了允許永續(xù)債券發(fā)行的框架規(guī)定，之后總部在北京的國電電力發(fā)行了中國的第一筆永續(xù)債券。中國公司發(fā)行美元永續(xù)債券則要回溯至2010年。

截至去年12月31日，恒大地產(chǎn)的永續(xù)債券總額為528.5億元人民幣（85億美元），較前一年增加一倍多，而這其中大部分在中國國內(nèi)市場發(fā)行。恒大地產(chǎn)的助理首席財(cái)務(wù)官John Peng周二在電子郵件中表示，永久資本工具占該公司權(quán)益總額的47%。

中國銀監(jiān)會在2008年7月份發(fā)布214號通知，禁止地產(chǎn)商用借來的資金購買土地，以遏制房價(jià)上漲。

Babson Capital Management LLC的新興市場公司債負(fù)責(zé)人Brigitte Posch表示，發(fā)行永續(xù)債券募集的收入并不受限于項(xiàng)目建設(shè)，也可以用于購買土地。

中國經(jīng)濟(jì)增長速度去年下滑至1990年以來最低水平，即便央行去年11月份以來已經(jīng)三次降息，經(jīng)濟(jì)幾乎也沒有出現(xiàn)任何加速跡象。盡管企業(yè)財(cái)務(wù)艱難，但貨幣放松刺激了股市和債市上漲。為可口可樂在中國提供飲料瓶的珠海中富表示將無法悉數(shù)償付5月28日到期的債券本金。截至4月29日，珠海中富股價(jià)在今年大漲126%。

國有企業(yè)將永續(xù)債券視為發(fā)行股票的一個(gè)替代途徑。中國交建今年4月份發(fā)行了11億美元、初始利率3.5%的永續(xù)債券，是中國企業(yè)發(fā)行的規(guī)模最大的一筆美元永續(xù)債券，該債券發(fā)行時(shí)相對于美國國債的息差為219.2個(gè)基點(diǎn)，目前為194.3個(gè)基點(diǎn)。

中國交建的首席財(cái)務(wù)官傅俊元5月19日在北京的一次會議上表示，選擇發(fā)行永續(xù)債券是因?yàn)槠浼婢邆凸善眱煞矫娴奶攸c(diǎn)，但又比股票融資便宜，還可以在會計(jì)項(xiàng)目中計(jì)為權(quán)益。

該公司去年12月份還發(fā)行了50億元人民幣、利率6%的無固定到期日債券。截至2014年底，其資產(chǎn)負(fù)債率為79.1%。

標(biāo)準(zhǔn)普爾香港的董事總經(jīng)理Christopher Lee表示，中國市場永續(xù)債券的利率遞增幅度可以高達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。他說，開發(fā)商將這種債券作為購置土地的另一個(gè)融資渠道。

“我們將其視為債務(wù)，”First State Investments Ltd.駐香港的亞洲固定收益負(fù)責(zé)人Jamie Grant表示，“重要的是，它們要被看作債務(wù)工具中風(fēng)險(xiǎn)較高的部分。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)改變它們被計(jì)為權(quán)益的做法，那么將會對基金造成一定影響。”