“淑女屋”上市被否給“在路上”的企業一個提醒 ——上海投融資實戰專家、EMBA教授、上海鼎毅投資管理有限公司董事長 郭彧教授 11月2日，深圳市淑女屋時裝股份有限公司的上市申請被證監會發審會否決。今年以來，服裝行業的IPO通過率只有約50%。大大低于平均80%左右的成功比率。如此低的通過率，應該引起我們許多“在路上”的企業高度重視。 我們先看一下“淑女屋”被否的主要原因：一是持續經營和盈利能力；二是品牌集中度；三是投資人及券商。 一般來講，一個擬上市公司在上市前 “保駕護航”陣容不可謂不強大，即投資公司、券商、保薦代表人、會計所、律師會、資評所，還有地方證監局。這些機構在推動一個優秀企業上市的過程中可謂““絞盡腦汁”，使出““渾身解數”。即便是這樣，還出現”走麥城”結局，讓許多在“在路上”企業頗感壓力。 決定一個企業能否上市本質上自己，客觀上是證監會。因此，證監會發審委的意見具有非常強的導向作用。可以說是一個時期企業著力點的“風向標”。 我注意到證監會在審查“連鎖”類企業的新要求，“對經銷商較多和較分散的連鎖經營企業，不僅關注其前5名的客戶，且要利用信息系統等方式在盡職調查時調研80%以上的客戶。對于這類企業的加盟商，要求盡量對每家加盟店進行核查，并關注是否具有持續經營能力。”這說明什么？證監會發審委一方面密切關注企業外部環境的深刻變化，另一方面在IPO過程中吸取了許多不可忽視的教訓。在分析企業經營產業鏈條上，把工作做的更加深入了。其根本理由是推動企業有更好的持續經營能力和盈利能力。 第二點，“淑女屋”有五大品牌，即淑女屋女裝、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair和小淑女與約翰，市場定位各有不同。根據招股書中披露，以上五個品牌中上半年為公司貢獻業績中淑女屋女裝和自然元素占到主營收入87.23%，其余三個品牌加到一起占12.77%，其中FairyFair和小淑女與約翰兩項總計不到3%。這是中小企業的大忌。在自身力量還不夠強大的時候，就分散力量搞多品牌運作。表面看很彰顯企業的實力，深入進去我們看到企業人力、物力、財力被分散了，在內部大品牌和小品牌一樣用力，但結果卻迥然不同。這樣會對企業持續盈利會產生極為不利的影響。一般企業都有這種貪婪之心，自以為自身能力能搞定一切，非到“撞倒南墻”才知道回頭。我們為什么不能借別人的教訓使自己變得理性一些呢？中小企業“聚焦”經營是一條定律，不可能有人能逾越。 第三點，每一個“在路上”的企業都會吸納投資人進來，券商的規范輔導也是必備過程。這兩點對于一個擬上市公司非常重要，甚至起決定“命運”的作用。我在講學中常講到，投資人有三種：一是只給錢；二是給錢給服務；三是給錢同時提供專業對口的增值服務。我建設大家選第三種。這種投資機構由于他們豐富的經驗，一個建議可能讓你減少三年的探索期。券商也是一樣，專業能力比有什么高層關系來的更為重要。券商如果吃不透證監會發審委的精神，一味的“自以為是”，那倒霉的還是企業。 有人說，證監會對服裝類企業的上市標準提高了，或卡的更嚴了。我認為問題的關鍵不在這里。用“與時俱進”解釋比較貼切，即證監會審查企業的標準不可能是一個“公式”，固定不變啦。相反，他們對行業的生存環境變化，企業經營特點的變化是跟蹤研究的。不光今天提出一些新的要求，明天還會提出更高的要求。如果我們企業不能站得更高，看得更遠，走到時代的前面，引領市場發展，只能等著“被否”。