第9期復旦-ZEW經濟景氣指數報告觀點
復旦發展研究院金融研究中心邀請相關專家對2014年4月《復旦-ZEW經濟景氣指數》報告進行了深入分析和討論，并與2014年3月的復旦-ZEW景氣指數報告對比分析，結合目前的經濟形勢形成了以下3個主要觀點：
① 對中國經濟形勢沒有持續3月的悲觀判斷。這主要與政府對民生工程改革推進的力度有較大關聯。社會保障體制的強化與居民收入增加所帶來的國內消費增長是支撐該判斷的主要依據，這也反映在保險行業景氣指數回暖和未來消費者物價指數反彈的調查結果中。
② 中國資本市場制度改革(如優先股改革、滬港互聯互通等)的紅利，將提升滬港板塊的股指回暖，也將會帶動擁有主板市場的上海經濟景氣指數的回暖，以及投資銀行景氣指數的上升。
③ 進出口貿易以及外商來華直接投資預測指數，實體經濟行業營業收入、地區經濟和房價等各項景氣指數不同程度的下滑等，都反映出無論是宏觀經濟、還是區域經濟、亦或是微觀經濟依然處在下行趨勢中。
以下是更為具體的解讀內容：
一、4月問卷調查表明，對中國經濟形勢的判斷出現回暖的跡象，3月的悲觀研判沒有持續；對美國經濟形勢保持樂觀判斷；對歐元區經濟形勢仍然低迷的研判不變，但程度有所緩解。
美國經濟的景氣指數從3月的37.9回升至41.1，歐元區經濟的景氣指數從-7.6略微上升至-5.4，中國經濟的景氣指數由-4.5回升到1.8，與上期相比，專家對中國經濟形勢悲觀擔憂的判斷沒有進一步加深。
二、與上期調查相比較，4月份對中國ＧＤＰ增長預期持續向下調整，對美國ＧＤＰ增長繼續維持穩步加快的預判。
專家對2014年的中國經濟增長預期為7.39，與3月的調查數據相比下降了0.12%，對2014年第2季度的經濟增長預期也出現下滑。專家對美國經濟增長繼續持有樂觀判斷，預測2014年第2季度的GDP增長率為2.68%，2014年的GDP增長率達到2.73%，兩者預期與上期相比都有所上升。
三、中國的通脹率預期出現一個小幅反彈的態勢，而美國通脹率預期與3月調查相比出現向下回落的跡象。
未來3個月中國的通脹率為2.49%，未來一年的通脹率為2.64%。與3月數據相比，通脹預期出現小幅回升。美國的通脹率短期保持在1.6%，1年期通脹率為1.73 %，較3月預期相比出現回落。
四、無論是貨幣市場還是信貸市場的利率預期都與上期調查結果基本一致，但對貨幣總量M2增長率的判斷出現略微調整，偏向于小幅上升。
調查數據顯示，3個月期限的SHIBOR短期內（3個月）利率的預期為5.5%，1年后的3個月期限的SHIBOR的利率的預期為5.44%都與3月預期一致。1年后年存款利率的預期為3.2%，與3月預期相比略有上升。1年以后的年貸款利率的預期為6.06%，低于3月預期0.07個百分點。75%的專家認為中國未來6個月貨幣總量的增長率會提高，其中，預測上升的占比為4%，小幅上升的占比達到71%。
五、受到對滬港股市直通預期的影響，對上證與恒生股指的預期偏向小幅上漲，而對創業板市場維持看空的預期。原油價格未受經濟景氣指數下行的影響，對未來價格預期表現出穩定態勢。
專家對上證綜指的預測偏向小幅上漲的判斷，本期調查時的上證綜合指數基準為2099點，3個月后的預測平均值上升42點；對恒生指數的預測保持謹慎向好，本期調查時的恒生指數為22696點，3個月后的預測平均值上漲178點；對創業板指數的預測維持下跌，本期調查時的創業板指數為1368點，3個月后的預測平均值下跌24點。WTI原油價格短期的預測平均值為102美元/桶。
六、就對外貿易的預期來看，進出口預測指數雙雙出現下滑。同時，對外商直接投資的預期出現向下調整，而對外直接投資的預期出現大幅向上調整，對外匯儲備的前景判斷則與上月調查保持一致。
經濟指標預測指數顯示，14年4月外匯儲備預測指數為19.6，與上期數據基本持平，FDI輸出預測指數高于3月數據18個點左右，FDI輸入預測指數進一步下降8個點，出口預測指數下降24個點，進口預測指數下降約16個點。
七、國內經濟景氣指數，除了國內消費出現回暖態勢之外，其他主要指標包括反映汽車消費的指標、世界貿易份額和就業率的景氣指數都出現明顯下滑的態勢。
國內消費景氣指數與3月調查結果相比有所上升；就業率景氣指數繼續下滑，從3月調查結果的3.03下降到-3.57。此外，汽車登記率與世界貿易份額景氣指數雖出現下滑，但依然反映出未來將持續增長的預期。
八、４月調查顯示，美元兌人民幣匯率預期出現趨穩跡象。歐元兌美元匯率出現歐元小幅貶值的預判，這主要與歐元區的貨幣政策將進入新一輪的量化寬松階段有關。
美元兌人民幣匯率3個月后的平均值為6.17，1年后的平均值為6.17，與上期數據一致；預測歐元兌美元匯率3個月后的均值為1.37，1年后的平均值為1.35，與上期相比呈現出歐元小幅貶值的預期。
九、實體經濟的各個行業，除建筑業的景氣指數基本不變外，其他行業的景氣指數都延續了向下調整的格局。就金融行業的盈利預期來看，投資銀行盈利預期出現回暖跡象主要與ＩＰＯ的重啟以及未來多元化資本市場的發展有較大關系；保險業盈利預期的回暖與中央對民生政策的改革與落實，例如針對社會保障資金管理與長期配置的政策出臺有關；受到實體經濟進一步下滑的預期影響，商業銀行的盈利預期出現向下調整的跡象。
與3月調查結果相比，汽車行業景氣指數下降5個點，化工/制藥行業景氣指數下降約9個點，機械/工程行業景氣指數大幅下降近24個點。電子產品景氣指數下降近12個點，零售貿易景氣指數下降約14個點。此外，建筑行業景氣指數與上期基本持平，能源行業景氣指數回落約14個點，信息技術景氣指數回落近9個點，通訊服務景氣指數下降了12個點左右。商業銀行景氣指數比3月調查的景氣指數下降約1個點，投資銀行的景氣指數上升近10個點。保險業的景氣指數上升7個點。可以看出，專家對金融業盈利增長的預期強度與上期相比略有回升。
十、除滬深兩地之外，各地的經濟景氣指數均現下滑態勢。上海經濟的回暖可能與股市改革及保險資金入市等相關資本市場改革的政策紅利有關。就各地房價預期來看，除了前期房價預期跌幅較大的香港、廣州和深圳有略微回暖之外，其他地區的房價預期依然處在向下調整的判斷之中。
北京經濟景氣指數下降了2個點左右，香港經濟景氣指數下降了9個點左右，廣州經濟景氣指數下降了4個點左右，天津與重慶經濟景氣指數下滑都接近4個點。北京與上海房價景氣指數出現不同程度的下滑，分別達到17.86和19.64點。此外，對重慶房價走勢首次出現看跌的預判。
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