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　　對(duì)于新國(guó)九條，盡管新意的地方不少，比如，肯定私募市場(chǎng)重要性、加快國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放度、互聯(lián)網(wǎng)金融作用的肯定等，但多數(shù)內(nèi)容在早前的相關(guān)文件中已經(jīng)提出，所以整體來(lái)說(shuō)，新的東西不多意。不過(guò)，在本文看來(lái)，“新國(guó)九條”最有新意的地方應(yīng)該算是資本市場(chǎng)改革發(fā)展四大基本原則的提出。可以說(shuō)，對(duì)四大基本原則的解讀與思考，是理解“新國(guó)九條”的關(guān)鍵所在。

　　在“新國(guó)九條”看來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展要從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，積極借鑒經(jīng)驗(yàn)，必須以下四項(xiàng)基本原則。一是處理好市場(chǎng)與政府關(guān)系；二是處理好創(chuàng)新發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；三是處理好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)關(guān)系；四是處理好積極推進(jìn)與穩(wěn)步實(shí)施關(guān)系。

　　對(duì)于處理好市場(chǎng)與政府關(guān)系，在十八大三中全會(huì)的決議里，已經(jīng)有了原則性的規(guī)則。《決定》指出，深化改革的重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)體制改革，核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。可以說(shuō)，盡管市場(chǎng)體制存在這樣及那樣的問(wèn)題（比如說(shuō)財(cái)富公平分配、信息不對(duì)稱和不確定性等），但是比起其他經(jīng)濟(jì)體制來(lái)說(shuō)，人類社會(huì)到目前為止它仍然不失為一種較好保證資源有效配置的機(jī)制，它仍然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮、讓人民過(guò)上好生活的最好的制度安排。因?yàn)椋?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心是通過(guò)有效價(jià)格機(jī)制進(jìn)行分散化決策。在這種情況下，社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源才能夠得到較好的配置。至于計(jì)劃工具、權(quán)力手段等方式，其經(jīng)濟(jì)資源要得到有效配置都是不可能的。

　　但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有效性需要一系列良好制度來(lái)保證，沒(méi)有這些基礎(chǔ)性制度確立，要保證市場(chǎng)有效運(yùn)行也是不可能的。而這些基礎(chǔ)性制度確立與現(xiàn)代政府職能有關(guān)。比如，清楚界定產(chǎn)權(quán)、保證合約有效履行、建立起公平公正的交易秩序、保證弱勢(shì)民眾的利益不受到侵害等。經(jīng)濟(jì)體制的改革既是界定現(xiàn)代政府職能的過(guò)程也是建立這些基礎(chǔ)性制度的過(guò)程。

　　所以，在“新國(guó)九條”中，就要求依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化，讓市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中起決策性的作用。比如注冊(cè)制改革、市場(chǎng)化并購(gòu)重組、完善退出制度安排等都是以市場(chǎng)化原則進(jìn)行。同時(shí)也規(guī)定了政府在資本市場(chǎng)的基本職能，比如履行監(jiān)管職能、創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境、保護(hù)投資者合法權(quán)益等。可以說(shuō)，這些原則在方向上是正確的，但是，政府在資本市場(chǎng)的基本職能上，還有以下幾個(gè)問(wèn)題需要厘清。

　　一是如何去除政府對(duì)金融市場(chǎng)信用的隱性擔(dān)保。可以說(shuō)，這是當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)許多問(wèn)題產(chǎn)生之根源。如果政府不去除對(duì)金融市場(chǎng)信用的隱性擔(dān)保，市場(chǎng)化信用體系不確立，中國(guó)資本市場(chǎng)要健康發(fā)展是不可能的。二是如何把政府的權(quán)力關(guān)到制度籠子里，即對(duì)政府之權(quán)力進(jìn)行有效監(jiān)管與約束。特別是對(duì)監(jiān)管者的權(quán)力的有效監(jiān)管與約束。而這兩點(diǎn)是處理好資本市場(chǎng)與政府關(guān)系的關(guān)鍵所在。

　　對(duì)于金融創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在三中全會(huì)的決定里也有明確答案。就是在鼓勵(lì)合理金融創(chuàng)新同時(shí)，堅(jiān)持金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則，金融創(chuàng)新在于提高金融服務(wù)能力和效率為目的，嚴(yán)格限制與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)的復(fù)雜金融創(chuàng)新。而這樣做就是要讓金融服務(wù)回歸它的本質(zhì)。目前國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)不少問(wèn)題存在就是金融本質(zhì)的異化，就是金融不能有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過(guò)過(guò)度的信用擴(kuò)張，讓資金在金融市場(chǎng)體系內(nèi)循環(huán)從而把金融市場(chǎng)當(dāng)成少數(shù)人暴利的工具。

　　近幾十年來(lái)，隨著現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)快速發(fā)展，金融工程師制造出了無(wú)數(shù)光怪陸離、極其復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，創(chuàng)造了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)完全風(fēng)馬牛不相及的金融市場(chǎng)巨額交易。而這些金融產(chǎn)品的目標(biāo)并非什么發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值等，而是制造波動(dòng)、投機(jī)套利，以便攫取高額利潤(rùn)。這種行為不僅讓絕大多數(shù)民眾財(cái)富受到某種程度掠奪，也直接危害著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至于成了金融危機(jī)不斷爆發(fā)的根源。因此，建立起一套完全科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警制度，把信用擴(kuò)張限定在合理的邊界內(nèi)，是處理金融創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的最為重要的方面。

　　對(duì)于處理好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)的關(guān)系，之所以會(huì)如此重要，就在于中國(guó)金融市場(chǎng)不成熟、投資者金融知識(shí)不足容易受到傷害，更重要的還在于投資者行為基本上處于政府對(duì)市場(chǎng)信用完全隱性擔(dān)保條件下。在這樣的條件下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資者既風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，也不愿意風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。比如，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生的“房鬧事件”就可能看到。這些住房投資者，當(dāng)購(gòu)買(mǎi)的住房?jī)r(jià)格上漲時(shí)，其收益就歸自己；當(dāng)購(gòu)買(mǎi)住房?jī)r(jià)格下跌出現(xiàn)虧損時(shí)，就集體起來(lái)鬧事，或是要求退房，或是要求房地產(chǎn)企業(yè)給其補(bǔ)償。而當(dāng)前資本市場(chǎng)的“剛性兌付事件”，其性質(zhì)也差不了多少。如果這個(gè)問(wèn)題不解決，資本市場(chǎng)要健康發(fā)生同樣是不可能的。因此，“新國(guó)九條”要求在引導(dǎo)投資者培養(yǎng)理性投資理念的同時(shí)，也要保障投資者各種合法權(quán)益。如果投資者的合法得到真正保護(hù)，那么投資者就得對(duì)其投資風(fēng)險(xiǎn)真正負(fù)責(zé)了。

　　最后就是如何把握資本市場(chǎng)改革的力度、節(jié)奏和市場(chǎng)承受度的問(wèn)題。也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)改革就是要改變扭曲了的價(jià)格機(jī)制，扭曲了的市場(chǎng)行為及利益關(guān)系，保證市場(chǎng)對(duì)資源的有效配置。但資本市場(chǎng)改革同樣是一次重大的利益關(guān)系調(diào)整，如果改革的力度沒(méi)有把握好，其改革就可能受到來(lái)自既得利益者嚴(yán)重阻礙，從而可能會(huì)嚴(yán)重影響改革的進(jìn)程，甚至于導(dǎo)致資本市場(chǎng)改革失敗。因此，把握好這兩者關(guān)系，同樣是保證資本市場(chǎng)改革順利進(jìn)行的關(guān)鍵。

　　總之，中國(guó)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展就得處理好上述四大基本關(guān)系，如果這四大關(guān)系處理好，資本市場(chǎng)就能夠很發(fā)展與繁榮，中國(guó)股市就能夠走出長(zhǎng)期低迷的困境。否則，最好的制度安排都無(wú)法實(shí)施。