中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才主持了4月20日舉辦的國經中心106期經濟每月談，并就一季度國內外經濟形勢發表了他的看法。徐洪才指出，總體來看，世界經濟的穩步復蘇給中國帶來了一個發展的機會。所以，從去年開始中國的貿易增長穩步上升，外貿進出口拉動經濟增長是很明顯的，一季度現在依然維系了這樣的趨勢，但是逐步回歸常態化。

從全球制造業和服務業的各自表現來看都不錯，都處于一個景氣區間。但是這里面也有一些隱憂，最大的隱憂就是如果中美貿易摩擦升級，有可能會對全球的多邊貿易體系產生沖擊，同時對全球的資本流動和匯率產生沖擊。剛才徐長春著重分析了歐元區的經濟意外指數，好像很嚴重，這種情況也要引起我們的高度關注。

　　美國最近幾年有點紅紅火火，其實它的政策也陷入進退維谷的一種比較尷尬的境地。因為過去兩年美元指數總體來看是下行的，但是實際上它要加息、縮表、減稅，它的資本是要回流的，但是回流的過程當中大家可以看到國債收益率如果上升的話，也意味著它的融資成本上升。大家看到，它的財政收支情況在惡化，國際收支情況表現也不太好，特別是大家注意到美國雖然現在的就業情況不錯，房地產市場、消費者信心都不錯，但是它的隱憂也很大，因為中美之間的貿易聯系是很大的，雖然它向中國的出口只有1500多億，但是我們向美國的出口有5000多億，這對美國有很大的影響。所以徐長春博士分析，說現在美國搞單邊主義、保護主義是大踏步的邁向十九世紀，這樣的判斷是符合目前的實際情況。

　　總體情況，世界經濟的穩步復蘇給中國帶來了一個發展的機會。所以，從去年開始中國的貿易增長穩步上升，去年大家看到，我們的外貿進出口拉動經濟增長是很明顯的，去年拉動了0.6個百分點，去年外貿增長13%，其中進口增長16%，出口增長7.9%。一季度現在依然維系了這樣的趨勢，但是逐步回歸常態化。一季度貨物貿易進出口增長5.4%，出口增長7.4%，有回落，進口增長11.7%，也有回落，所以貿易順差在收窄，而且3月份意外地出現了一次外貿進出口逆差。

　　從過去的經驗來看，好像在一季度出現這種逆差也是經常有的，所以，這種短期波動不足以得出結論未來的長期趨勢，但是長期的趨勢順差肯定是收窄的。在這種情況下，一季度國內的形勢大家可以看到很多亮點，最明顯的就是從經濟驅動力來看，投資拉動力上升了，固定資產投資增長7.5%、高于去年的7.2%0.3個百分點，相對于前年的8.1%，總體趨勢還是下降的。但是民間投資明顯回升，這是好消息。

　　另外，房地產現在的增長也超預期。消費對經濟增長的貢獻，一季度超過了70%以上，這也是一個歷史新高度，第三產業對經濟增長的貢獻超過60%，也創下了歷史新高。各項經濟結構，實現經濟結構優化、質量提升這些指標總體向好，反映出我們供給側結構性改革取得了良好的效果。但是問題不少，張煥波博士分析了很多，有一些還沒有點到，從短期趨勢來看，一季度城鄉居民的收入增長6.6%，這是低于經濟增長的，前幾年都是高于經濟增長的，這種情況要引起關注。

　　房地產這塊，大家可以看到房地產的銷售面積，全國商品房的銷售面積增長3.6%，住宅銷售面積增長2.5%，但是商品房銷售金額增長10.4%，住宅銷售金額增長11.4%，顯然金額的增長高于面積的增長，這說明價格還是在上升，說明有泡沫。老百姓得到的實惠從面積上來看，商品房面積增長3.6%，住宅增長2.5%，得到的實惠好像比較緩慢，但是付出的代價、支出的錢還是比較多的，說明老百姓的消費支出當中有一部分是為泡沫買單。

　　另外，雖然我們的收入增長了，過去五年平均經濟增長7.1%，居民收入增長7.3%，是高位增長的。但是有一個現象，老百姓的消費支出增長放緩，現在大概是4%，老百姓的消費支出為什么會下降？其中有一部分是為泡沫買單。這里面有一個很重要的情況，最近幾年我們的儲蓄存款增長速度放緩，老百姓儲蓄存款增量放緩，存量也發生了比較大的變化。現在初步估算，全國的儲蓄存款有70多萬億，城市居民的儲蓄存款55萬億，這個數據可能不太準，但是有40多萬億已經鎖定在住房按揭貸款上了，因此影響了未來的消費。未來消費作為拉動經濟增長的主要引擎，顯然收到了一定的負面影響。好在我們的就業情況不錯，過去連續四年就業每年新增城鎮就業崗位1300萬，還是不錯的，但是考慮到老齡化社會漸行漸進，每年大概有1000萬勞動力退出市場，實際上也就300萬的增加。我們看到美國新增非農人口30萬，我們一年折成每個月也就是25萬左右，所以這里面也有一些結構性的變化，但是總體來看由于服務業的發展、小微企業、雙創活動的推進，所以增加了新的就業機會，整體就業情況比較良好，從調查失業率還有登記失業率整體來看數據都是不錯的。

　　所以，由于就業有保障，老百姓收入的增加還是不錯的，總體上跟經濟增長速度保持一致，但是短期有所下降，要引起關注。一季度一個很重要的變化就是財政收入增長超預期，大大超過了經濟增長速度，這種情況恐怕也不可持續，但是有一個有利的條件，口袋里有錢了，所以，政府可以在積極的財政政策方面可以有所作為，特別是補短板、民生領域、優化支出結構方面，我覺得政府還可以發揮更大的作用。

　　大家可以看到，制造業的投資增長還一直在發力，一季度增長只有3.8%，而且第二產業的投資增長只有2%，我覺得這在一定程度上可能會影響積極增長的后勁。好在高新技術產業的投資7.9%，基礎設施投資仍然是拉動經濟增長的主力，增長13%，但是完全靠基礎設施投資恐怕不行，特別是未來制造業要向中高端邁進，智能制造特別是高端制造業其實是一個短板，但是它在吸納新的投資資金方面好像有點乏力，我覺得主要的原因恐怕還是技術，技術不配套，口袋里有錢，但是沒有好項目，就是所謂的“資產荒”，找不到好的投資標的。

　　金融方面，從去年以來貨幣供應量的增長低于名義GDP的增長速度，這種狀況空前未有。這種狀況能否持續有待觀察，總體來看未來三年是宏觀去杠桿，這是一個重要任務，防控風險。但是，這種穩健中性的貨幣政策基調不會改變。現在一季度M2的增長只有8.2%，我覺得偏低，所以17日上午統計局公布一季度數據的時候，晚上央行就下調了定向降準，這是最近兩年出現的一個新的政策舉措，下降1個百分點會釋放1.3萬億基礎貨幣，對沖其中中期借貸便利MLF9000億，還多出來4000億。一方面優化了貨幣政策的結構，另一方面又定向的把4000億基礎貨幣引導流到了股份制商業銀行、城鄉商業銀行和縣域以上的農村商業銀行，支持小微企業的發展，其實它是有點定向的放水，我覺得這是必要的。因為現在投放基礎貨幣的方式渠道已經發生了深刻的變化，過去將近一年我們的外匯儲備溫和上升，現在一直維持在3萬億以上，到3月末是3.1萬億，總體上資本的非理性流出我們遏制住了，但是經濟在增長，特別是存款的增長速度是放緩的。因此，在我們的強監管的態勢下，同時我們在完善宏觀審慎的政策加上穩健中性的政策下，我們保持穩健中性基調不變，按照政府工作報告講的，不要緊了也不要松了，體現政策的靈活性、針對性、前瞻性。

　　大家在這方面已經看到，央行邁出了一步。展望未來，我覺得它的貨幣政策可能還要相繼調整。前天我也做了一些分析，央行的資產負債表現在有一些結構性的問題，現在通過法定存款準備金再加上超額存款準備金，其實在央行當中鎖定的資金有22萬億，它通過公開市場操作，比如說7天逆回購、14年逆回購、28年逆回購，以及中期的3個月、6個月以上，甚至是半年的逆回購，以及MLF、SLF，這種多種金融工具主動投放貨幣。這一塊中央銀行的債權對金融機構的債權，或者商業銀行對中央銀行的債務已經有10.8萬億，這商業銀行要支付給中央銀行利息，但是這個利息7年逆回購的貨幣市場的利率大概是2.5%，MLF三個月的短期大概在2.6左右，6個月大概是3.0左右，更長一段時間就要3%以上了。但是，有22萬億資金鎖定在中央銀行里面，中央銀行支付給商業銀行的利息是1.62%，所以這中間至少有將近0.9個百分點的利差。因此，在這一塊央行由于吃這個利差可能要掙錢，掙將近1000億人民幣，所以這次優化貨幣政策結構，優化貨幣政策工具的結構邁出了一步，將來還有很大的空間。因為歷史形成的17%，作為大銀行的法定存款準備金率還是偏高了，未來要下降，這是主動投放的貨幣，是長期資金，有助于商業銀行支持實體經濟發展。但是另一方面這個錢用來對沖回收，到期的逆回購或者到期的MLF、SLF的對沖操作，其實是一個結構性的調整，這種結構性的調整是從源頭上降低了融資成本。

　　匯率這塊，徐長春做了具體的分析，但是我們更關心的是短期的趨勢。最近幾年匯率的波動性比較大，2017年人民幣兌美元的雙邊匯率升值5.8%，2016年貶值7%。我們盯住一籃子貨幣為政策目標，但是老百姓市場交易者更多的關心人民幣兌美元的雙邊匯率，這對他的利益是很直接的。今年2月份，人民幣兌美元的雙邊匯率升值過快了一點，這對我們是有負面影響的，對工商企業特別是出口企業的成本是有一定壓力的。所以，大家看到最新公布的美國財政部對中國的匯率操縱的評估報告，其實它是持否定態度的，說中國表現不錯，沒有進行匯率操作，所以，它還是心中暗自竊喜的。中美之間還是主要在貿易，還沒有擴大到匯率，還是在有限的范圍內雙方矯正，但是貿易摩擦升級一觸即發，但是還許多升級。總體來看，無論是國際形勢還是國內形勢，都還是不錯的，雖然存在諸多不確定性。所以，我們對未來三年決勝全面建成小康社會、兩個翻一番戰略目標是有信心的。我作一個簡單的總結，今年是十九大之后的第一個季度，是“開門紅”，我們的信心更足了。