銀行培訓師陳毓慧老師推薦：在投資于具有份額配對轉換機制的分級基金時，投資者可根據(jù)場內A類份額、B類份額的市場價格，計算分級基金整體的折溢價率，獲取相應的投資機會。配對轉換是指分級基金份額的拆分及合并業(yè)務：拆分是指持有人將基金基礎份額按照約定比例，拆分為場內A類份額和場內B類份額的行為；合并是指持有人將其持有的場內A類份額與B類份額按照約定比例合并成基金基礎份額的行為。由于A類、B類份額在場內上市交易，因此分級基金整體也可能存在折溢價，投資者可根據(jù)折溢價的具體情況，判斷是否進行套利及套利方式。借助份額配對轉換機制進行套利，具體可分為兩種套利方式：折價套利和溢價套利，兩種套利方式均為短期操作行為。首先，我們定義分級基金的整體折溢價率F：
其中，表示分級基金整體的份額凈值，表示分級基金整體的交易價格，表示分級基金A類份額的交易價格，表示分級基金B類份額的交易價格，分別表示A類、B類份額的占比。
下面以某分級基金為例，說明如何計算分級基金的整體折溢價率。
假定T日，A類份額的收盤價為1.031元，B類份額的收盤價為0.828元，A類份額、B類份額的基金份額配比為1:1，當日該分級基金的整體單位凈值為0.94元。那么該分級基金整體的交易價格為(1.031+0.828)/2,即0.9295元，因此，該分級基金整體T日的折溢價率=（0.5*1.031+0.5*0.828)/0.94-1=1.12%。
假定某投資者決定在二級市場買入100份A類份額、1份B類份額，同時需向交易券商支付一定的費用（一般不超過3％。，這里假定投資者支付的傭金為3％。），即55.77元。T+1日提交合并申請，合并為200份分級基金基礎份額。再過一個交易日即T+2日，申請贖回該分級基金基礎份額，當日的分級基金整體的份額凈值為0.969元，200份即193.8元，贖回費率為0.5%，贖回成本為0.969元，那么，從T到T+2日的操作過程中，投資者可獲得利潤=193.8-103.1-82.8-0.5577-0.969=6.3733元。
溢價套利與上述情況及操作方向相反，具體來看，溢價套利即當分級基金整體出現(xiàn)溢價時，投資者可先申購基礎基金份額，然后分拆成A類份額和B類份額，在二級市場賣出兩類份額實現(xiàn)套利。
假定T日，分級基金整體的份額凈值為1.03元，當日A類、B類份額的交易價格分別是1.033元、1.055元，那么該基金整體的交易價格為1.044元，T日該分級基金整體的溢價率為1.36%。假定某投資者決定申購2000份該分級基金基礎份額，兩份即2060元，申購費率為1.2%，申購成本為24元（用內扣法計算）。T+2日申請拆分，拆成100份A類份額和100份B類份額。T+3日在二級市場賣出A類、B類份額。假定T+3日A類、B類份額的交易價格分別為1.03元、1.215元，此時需向交易券商支付一定的費用，支付的傭金為6.735元（假定傭金為3％。），那么，從T到T+3日的操作過程中，投資者可獲得利潤154.265元。
需要注意的是，利用份額配對轉換機制進行套利時，也存在風險：完整的份額配對轉換，一般需要幾個交易日才能完成，若在操作過程中，分級基金整體的期初交易價格與期末份額凈值的差價小于支付費用的成本，則可能導致套利失敗，這需要投資者對市場具備一定的判斷能力并抓住機會進行操作。
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