今年以來，世界經濟復蘇愈發無力，各主要經濟體經濟增速不斷被下調，IMF對全球經濟增長的預測也由3.8%下調至3.3%，反映著全球經濟的持續惡化。我們預計2016年全球經濟增速約為3%。
2016年，各經濟體之間的分化將會進一步加劇：美國基于國內經濟基本面的企穩回暖，在金融危機后率先出清，進入景氣周期；歐洲、日本復蘇稍弱，走在量化寬松的邊緣；以中國為代表的制造型新興經濟體將繼續面臨債務型通縮和產能過剩帶來的巨大挑戰，經濟增速中樞下行大勢持續；以巴西、俄羅斯、南非等國為代表的資源型新興經濟體將面臨匯率貶值、資本流出、通脹高企、經濟蕭條等多重沖擊。全球經濟增長引擎由新興經濟體轉向發達經濟體。
二、地緣政治風險加大 局部爆發重大沖突
中東利益糾葛錯綜復雜，地緣政治風險持續加大，全球局部反恐戰爭愈演愈烈，會在2016年讓本就疲弱的世界經濟雪上加霜，不確定性大幅增加。具體到地域來看，難民移民危機正在不斷沖擊著歐洲政局與經濟面的穩定性，2016不排除引發新一輪難民危機；敘利亞內戰愈演愈烈，俄羅斯與北約之間的明爭暗斗可能會持續升級；恐怖襲擊與恐怖威脅存在著繼續在全球上演的可能性，反恐戰爭范圍或許不斷擴大。
三、全球現流動性收縮 美元波動中觸頂部
美聯儲加息，使全球資本流向美國，資本美元流動性緊縮；大宗商品價格持續低位徘徊，全球需求端持續疲軟，商品美元流動性緊縮；石油價格屢創新低，美國石油解除禁運，石油美元流動性持續縮水。預計2016年全球流動性緊縮，全球性的美元外匯儲備有可能持續下降。這將進一步促進美元強勢。
但2016年美元不會一路猛進，在100-110高位區間震蕩徘徊將是大概率事件。回顧美元走勢，可以發現，一般美元每6年一個周期，而且每個周期的頂部越來越低，按這樣的技術趨勢推演，本輪美元上漲周期起于2011年，2017年將到達頂部，上漲至頂部的幅度不會超過50%，那么頂部最高點大概在110左右。
四、石油價格持續探底 大宗商品再創新低
2016，石油供需難達平衡，價格有望創出價格新低，30美元/桶可能是全年的價格頂部。預計OPEC原油產量將增長至3400-3500萬桶/天；美國解除石油禁運，產出有望大幅提升；伊朗也將逐漸釋放石油供給產能。產油組織減產無望，組織內各國家在政治、經濟、宗教等領域訴求存在巨大差異，短期內難以成為有效一致行動人，局部的反恐戰爭和政治摩擦也并沒有對供給產生實質影響。基本金屬仍將處于漫漫熊途，美元強勢壓制商品價格，供應過剩局面短期難以改觀，全球鐵礦石產量持續攀升，銅商品需求難以企穩，個別小金屬存在短期需求上升行情。我們預計2016年全球大宗商品將繼續在底部震蕩徘徊，最好的情況僅是存在月度級別的小級別反彈行情，下行大趨勢不會發生變化。
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五、美國加息節奏糾結 加息失誤引致黑天鵝
2016年，美聯儲的加息和幅度將成為決定全球資本市場走勢的關鍵。一旦加息頻率與幅度與市場預期出現偏移，國際市場將產生劇烈擾動，引致發生黑天鵝事件。擾動方式類似近期歐洲央行量化寬松決策與市場預期的偏差，但是影響力和破壞力將遠大于歐洲央行事件。
美聯儲與市場對美國經濟未來走勢和加息幅度存在預判分歧，美聯儲展望更為樂觀，計劃加息四次，目標1.375%。但市場情緒較為悲觀，認為美國通脹低迷、消費消化、美元強勢、地產復蘇放緩以及全球復蘇節奏不足以支撐美聯儲過快加息。一旦美聯儲加息頻率過快、幅度過大，將導致全球流動性的迅猛鎖緊，引發匯率市場、利率市場、商品市場劇烈連鎖反應。
六、英國退歐引發動蕩 歐日邊際弱化量寬
2016年，歐盟面臨的最大風險可能來自英國的退出。英國將于2016或2017年進行公投，一旦公投結果是退出歐盟，將引起英鎊匯率、歐元匯率、英國及歐洲資本市場的巨震。雖然目前卡梅倫尚未公布具體公投日期，但全球市場均在緊盯英國行動。
此外，歐盟有較大概率在2016年邊際退出量化寬松。自金融危機以來的全球寬松環境不可能永遠持續下去，無論美國、歐洲還是日本，或早或晚都會退出寬松，所不同的只是退出的節奏和幅度。2016年，美國率先開始這一進程，歐洲、日本經濟基本面暫時不滿足完全退出條件，但不排除在邊際上減弱寬松的情況。歐洲經濟近期有企穩跡象，因此歐洲央行近期推出的延長QE時間、降低QE強度的貨幣政策。從歷史上來看，歐美之間的貨幣政策總是趨向于同步，基于歐洲央行近期的政策選擇，已經表明了未來貨幣政策的目標和方向。在日本，安倍經濟學雖然在近些年取得了一些進展，但是邊際效力日趨式微，貨幣寬松政策的有效性和作用力正在逐步減弱。2016年，如果通脹水平仍舊未實現上升，日本很可能重新考慮其寬松政策，出現類似歐洲央行的放慢寬松腳步、重新思考政策方向與方式的可能性較大。
每一個美元升值周期都伴隨著新興市場的金融危機。僅僅在美聯儲加息的一個月內，新興市場國家就發生了一系列的重大風險事件：俄羅斯盧布兌美元跌至歷史最低點；阿根廷放棄外匯管制與干預，比索一夜間貶值50%；阿塞拜疆馬納特匯率崩盤；中東醞釀石油美元危機，沙特外匯儲備銳減，赤字高企。新興市場國家通貨膨脹壓力也在持續，巴西、俄羅斯等國CPI不斷飆升。
新興市場國家，尤其是嚴重依賴資源出口國家的危機鏈條是：全球美元流動性緊縮，導致各國資本外流、貨幣貶值壓力劇增，貿易余額持續降低、外匯儲備銳減、財政赤字出現，進而政府放棄匯率管控，導致匯率崩盤，國內惡性通貨膨脹，貨幣政策被迫緊縮。高通脹、高利率的政策環境，嚴重抑制了企業投資意愿與能力，經濟發展速度持續放緩，最壞的情況是引發經濟蕭條。
八、人民幣或繼續貶值 外溢效應或引震蕩
人民幣的匯改進程以及人民幣匯率走勢，是2016年全球市場關注的重點，8.11匯改的威力以及讓全球見識到了中國貨幣的力量。雖然中國政府不斷強調人民幣不存在長期大幅貶值的基礎，但是近期離岸在岸市場匯率差距不斷拉大、外匯儲備下降壓力增加、資本外流趨勢難抑，市場對人民幣貶值的預期正在不斷升溫。人民幣貶值預期和貶值趨勢已經比較明確，但是貶值路徑和節奏不僅市場難以預測，預計監管部門也并沒有明確的路線圖。更為可怕的，是人民幣貶值后導致的周邊國家競相貶值，引致貨幣戰爭。從人民幣國際化視角來看，隨著人民幣加入SDR、匯率政策改革深入、與美元實現進一步脫鉤，人民幣國際化進程有望在2016年提速。人民幣貶值的外溢效應在2016年或引起新一輪國際金融市場的動蕩。
九、工廠向東南亞轉移 大量外資撤離中國
隨著中國人口拐點和人口撫養比拐點的接連顯現，中國勞動力人口近年來連續縮減，勞動力成本大幅上升。不少在中國投資的外資企業，正在逐步將加工廠遷往勞動力更充裕、勞動成本更低的東南亞國家，例如越南、印度等國，以保證產品的利潤空間。2016年，這一大規模遷徙趨勢將愈發明顯，預計越南等國家將承接中國大多直接投資和生產訂單，逐步成為新的“世界工廠”。更為可怕的是，如LG、英特爾、微軟在內的高科技公司在也在加緊撤離趨勢，在全球尋找新的投資地。
十、信用違約集中爆發 信用危機正在醞釀
隨著全球經濟增速放緩，個別產業出現嚴重產能過剩或衰退、大宗商品價格持續走低、美聯儲加息落地，全球信用債務風險不斷醞釀。根據EPFR數據統計，截至12月16日當周，全球投資者從債市撤出基金131億美元，創下兩年半來的記錄。撤資的主要原因來自信用債，投資者從垃圾債券基金中撤出了53億美元。2016年，信用債尤其是高收益債或垃圾債的信用風險或許會出現集中爆發，但同時在巨大的風險中，信用債也蘊含著巨大的投資收益機會，這在全球資產配置荒的大背景下，對于信用研究能力較強的機構來說將是一個非常值得關注的投資配置機會。2015年，全球共有111家企業債務違約，是2009年金融危機結束后違約次數最多的一年，其中僅60%來自美國，位列第一，而緊隨其后的是來自新興市場國家，占比23%。標普預計到2016年9月，隨著美聯儲不斷加息，美國公司債違約率將會上升至3.3%。同時，中國信用債市場極有可能打破剛性對付，或許引發新興市場國家的債務違約風波。
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