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近期，人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動，離岸人民幣對美元即期匯率一度跌至6.7585。僅開年第一周，人民幣匯率就出現(xiàn)了較大幅度的波動。經(jīng)過測算得出，人民幣對美元匯率中間價在5個交易日中下跌700個基點，跌幅達(dá)1.07%。 這一現(xiàn)象致使消費者將錢瘋狂投入到外幣存款和美元理財產(chǎn)品中。但筆者想強(qiáng)調(diào)，這些外幣存款和美元理財產(chǎn)品其收益都遠(yuǎn)低于同期人民幣存款和理財，只有美元的升值空間大于人民幣和美元理財?shù)氖找娌睿瑑稉Q美元并投資美元理財才合算。從預(yù)期收益率角度來看，目前人民幣理財產(chǎn)品大多在4.3%，遠(yuǎn)高于美元的1.5%左右。事實上，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，美元對人民幣升值3%左右才能使收益持平，超過這一幅度，換匯理財才有利可圖。 　　實際上，盡管人民幣理財產(chǎn)品收益率有所下降，但仍遠(yuǎn)高于美元理財產(chǎn)品。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2015年12月，人民幣理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.35%；美元理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率則僅為1.65%。上周，人民幣非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品平均預(yù)期收益為4.32%，美元理財產(chǎn)品則為1.87%。銀行同期限的人民幣理財產(chǎn)品收益率要高得多。比如，中行同期限的人民幣理財產(chǎn)品預(yù)期收益率為4.3%，而外幣理財產(chǎn)品則為2.70%；建行的人民幣理財產(chǎn)品收益率大多在4%左右，而美元理財產(chǎn)品基本在1%及以下等。 中國處于降息周期，而美聯(lián)儲則剛剛開啟加息周期，人民幣貶值壓力加大。但即便如此，目前中國市場利率仍要遠(yuǎn)高于美國，人民幣理財產(chǎn)品收益率也要遠(yuǎn)高于美元理財產(chǎn)品。目前，人民幣理財產(chǎn)品收益率在4.3%左右，這一現(xiàn)象在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)都不會發(fā)生改變。因此，普通老百姓不要因為美元升值就盲目把人民幣兌換成美元去理財，這樣得不償失。 　　簡單計算可知，上述收益差大約在3%左右，這意味著，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，美元對人民幣升值3%左右才能使收益持平；超過這一幅度，換匯理財才有利可圖。數(shù)據(jù)顯示，過去一年，美元對人民升值超過7%。近期，這一趨勢有所加強(qiáng)，但從中長期來看，未來美元對人民幣升值的幅度尚存諸多不確定性。 而且，由于中美利差的收窄，使得除美元之外的金融資產(chǎn)收益率收窄，全球資產(chǎn)結(jié)構(gòu)面臨著重新調(diào)整，進(jìn)而影響跨境資本的流動。跨境資本主要是通過貿(mào)易和投資兩個渠道進(jìn)行流動。 貿(mào)易渠道方面，筆者認(rèn)為，由于中美兩國的貿(mào)易仍是以順差為主，美國經(jīng)濟(jì)的向好，使得美國的進(jìn)口需求將有所增加，這有利于中國對美國出口的改善。金融和投資渠道方面，筆者認(rèn)為，由于我國的外商直接投資相對比較穩(wěn)定，企業(yè)雖然在勞動力、土地以及環(huán)保等方面的成本都有一定的增加，但是，中國的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)體系對外資仍具有一定的競爭力，而人民幣匯率對外資仍具有一定的吸引力。 　　另一方面，由于我國的政策當(dāng)前也在鼓勵“走出去”，包括在我國“一帶一路”戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，我國在全球的投資布局相對于過去更多體現(xiàn)是資本流出，這種格局也將成為長期趨勢。此外，我國的外貿(mào)模式也更趨于平衡，再加上隨著人民幣國際使用的不斷廣泛，市場上的外匯供給也隨之減少。 　　此外，筆者表示，美元加息導(dǎo)致市場對人民幣存在一定的貶值預(yù)期，一些逐利資本因此快速從中國“撤離”，對我國的證券投資以及房地產(chǎn)市場也產(chǎn)生一定的負(fù)面影響和沖擊。 　　展望2016年，人民幣匯率的走勢將總體受到美元加息的節(jié)奏和頻率的影響。2015年12月中旬，美聯(lián)儲發(fā)布決議聲明，開啟了近10年來首輪加息周期。 值得注意的是，美聯(lián)儲在聯(lián)邦公開市場委員會聲明中表示，此次加息之后貨幣政策仍將保持寬松，未來實際的利率路徑將取決于經(jīng)濟(jì)前景和數(shù)據(jù)，同時強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲的加息步伐仍將是漸進(jìn)的。 從短期來看，美聯(lián)儲首次加息落地，市場對2016年美聯(lián)儲繼續(xù)加息在一定程度上被提前消化。美元加息或按一年4次共計1個百分點的頻率進(jìn)行，至于節(jié)奏或要根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況而定。而隨著人民幣匯率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，貨幣當(dāng)局對人民幣匯率貶值的容忍度也在不斷的加強(qiáng)，未來匯率更多的將由市場供求關(guān)系和對匯率的貶值升值預(yù)期來決定。當(dāng)然，一旦超過底線，貨幣當(dāng)局也會進(jìn)行適時的市場操作。所以，短期人民幣兌美元可能出現(xiàn)階段性的底部。目前，人民幣貶值進(jìn)入階段性尾聲。 　　事實上，開年第一周由于國際套利資本的大幅壓低離岸市場人民幣匯率，使得人民幣中間價大幅下挫，由此引發(fā)市場對貨幣當(dāng)局默許人民幣大幅貶值的猜想，使得套利者更加肆無忌憚地做空離岸市場，拉大在岸和離岸市場的價差，從而獲取更高套利收益。 　　綜合分析，筆者認(rèn)為人民幣相對一籃子貨幣基本穩(wěn)定，人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。未來人民幣將進(jìn)一步完善市場化匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)雙向彈性，最終像其他國際貨幣一樣，走向清潔浮動。人民幣已是國際貨幣，而不是新興市場貨幣。在全球流動性短缺或國際“黑天鵝事件”引發(fā)市場恐慌的背景下，人民幣仍有升值可能性。