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在近期發(fā)布的2016年展望中，瑞銀全球策略團(tuán)隊(duì)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)做了詳細(xì)描述，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息，歐洲經(jīng)濟(jì)增長加速，中國經(jīng)濟(jì)適度擴(kuò)張以及全球可能持續(xù)面臨的通縮壓力等。這些因素將影響未來一年全球市場的回報(bào)。

瑞銀策略師們對(duì)于2016年全球股市前景保持謹(jǐn)慎樂觀，也不認(rèn)為債市會(huì)遭遇“屠戮”。如果說有什么資產(chǎn)類別是瑞銀看空的 ，那就是新興市場。

策略師Yianos Kontopoulos稱，新興市場將“進(jìn)入一個(gè)新的、危險(xiǎn)時(shí)期”。

“直到最近，新興市場增長的疲軟很大程度上還是被視為一種調(diào)整，即貨幣貶值、內(nèi)需放緩迫使新興市場轉(zhuǎn)而脫離不可持續(xù)的外部平衡，但是現(xiàn)在這種調(diào)整發(fā)生了本質(zhì)的變化，”他寫道。“經(jīng)濟(jì)疲軟了幾年后，新興市場的宏觀資產(chǎn)負(fù)債表迅速遭到侵蝕?！?/span>

此前幾年，瑞銀就已經(jīng)注意到新興市場資金流和企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的背離。盡管它們的盈利能力在下滑，它們的償債能力也還未成為一個(gè)巨大的擔(dān)憂。

“但是，資產(chǎn)負(fù)債表不可能永遠(yuǎn)獨(dú)立于損益表之外，” Kontopoulos 表示?！?span style="box-sizing: border-box; font-weight: 700;">全球貿(mào)易的疲軟、改革的延遲實(shí)施已經(jīng)充分侵蝕了新興市場財(cái)政、承擔(dān)杠桿、應(yīng)對(duì)外部變化的能力，這使得新興市場的資產(chǎn)負(fù)債表令人擔(dān)憂，如果僅靠它們自己來解決的話?！?/p>

瑞銀使用了各種經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)去衡量新興市場資產(chǎn)負(fù)債表的強(qiáng)度，得出的結(jié)論是：十年來最為糟糕。

“這很重要，因?yàn)樾屡d市場吸引大量投資就是2005年開始的，” Kontopoulos解釋稱?！靶屡d市場債券投資者曾經(jīng)享受并希望得以延續(xù)的宏觀結(jié)構(gòu)性改善現(xiàn)在已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。”

全球其他經(jīng)濟(jì)體也不太可能給新興市場提供實(shí)質(zhì)性支持了：中國經(jīng)濟(jì)正在放緩，此前它一直是廣泛的新興市場資產(chǎn)表現(xiàn)能夠領(lǐng)先的驅(qū)動(dòng)力，而發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還未強(qiáng)勁到提供明顯的需求。

盡管Kontopoulos承認(rèn)，許多新興市場經(jīng)常賬戶的改善可以起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融市場的作用，但疲軟的出口趨勢(shì)、受到抑制的進(jìn)口、低資金流入等因素的存在使得整體形勢(shì)并不樂觀。

實(shí)際上，瑞銀策略師Bhanu Baweja就表示，新興市場長達(dá)一個(gè)月的反彈即將迎來逆轉(zhuǎn)。

這位曾經(jīng)準(zhǔn)確地預(yù)言今年新興市場大崩盤的策略師表示， 盡管在過去一個(gè)月中，關(guān)于全球央行會(huì)進(jìn)一步寬松的預(yù)期已幫助新興市場國家股市和匯市企穩(wěn)，但是疲軟的出口、下跌的大宗商品價(jià)格以及高企的債務(wù)利息支出將令它們的資產(chǎn)持續(xù)承壓，擔(dān)任瑞銀新興市場跨資產(chǎn)策略主管的Baweja表示。

“今天，新興市場已經(jīng)脫離了曾經(jīng)極端負(fù)面的預(yù)期，” Baweja 10月27日在報(bào)告中寫道?！暗腔久嫒匀辉诼貝夯??！?/p>

“不久以后”，南非蘭特、印尼盾、馬來西亞林吉特以及哥倫比亞比索將引領(lǐng)新一輪下跌，同時(shí)新興市場股市將再次跑輸發(fā)達(dá)國家。