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當(dāng)中國央行意外引導(dǎo)人民幣大幅貶值之后，很多人在鼓吹新一輪“貨幣戰(zhàn)爭”開打了。 然而，假設(shè)中國的行動真的會引發(fā)美國等“戰(zhàn)場老兵”可以預(yù)見的反應(yīng)，那么，有一個被經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為已經(jīng)證據(jù)確鑿的事實可能被這些“士兵們”忽略了——貨幣不再是曾經(jīng)的貿(mào)易武器。 據(jù)英國《金融時報》，世界銀行對包括中國在內(nèi)的46個國家的最新研究結(jié)果顯示，如今，貨幣貶值對刺激出口的效果僅有上世紀(jì)90年代的一半。 世行還發(fā)現(xiàn)，一個國家在國際貿(mào)易領(lǐng)域的融入程度越深，本幣匯率變動對出口的影響可能就越少。 對于想要依靠本幣貶值來尋求國際貿(mào)易競爭優(yōu)勢的國家來說，在貨幣貶值的影響方面，人們的認(rèn)知和實際效果之間存在差異，上述研究的作者之一、世行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michele Ruta表示。 Michele Ruta進(jìn)一步補(bǔ)充道，如今的事實是：對多年的相關(guān)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果表明，貨幣貶值造成的影響力可能比過去小得多。 導(dǎo)致上述現(xiàn)象背后的理由有很多。 第一，也是最重要的理由是：過去二十年間出現(xiàn)的全球供應(yīng)鏈，并且它隨著時間的推移而變得越來越復(fù)雜。許多產(chǎn)品的零部件產(chǎn)自全世界不同的國家。產(chǎn)品產(chǎn)地比過去容易替代。 貨幣貶值的確也還能提升出口競爭力、降低國內(nèi)成本，但與此同時，卻也令進(jìn)口成本增加。這在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，令貨幣貶值對出口刺激的作用變得更加復(fù)雜。比如，一部手機(jī)的屏幕可能是日本生產(chǎn)的，芯片可能來自韓國，其他零部件則產(chǎn)自東南亞。因此，理論上來說，這其中的任何一個國家貨幣貶值，盡管能降低本國成本，卻無法改變其他進(jìn)口零部件成本相對上升的事實。 第二、非價格因素。布朗兄弟全球外匯策略主管Marc Chandler在本周發(fā)送給客戶的報告中指出，盡管日元在過去一年貶值了17%，但二季度出口卻下滑了，降幅甚至是五年來最大的。韓國、臺灣甚至德國，都出現(xiàn)了相同的情況。Marc Chandler認(rèn)為，需求疲軟是比匯率更加重要的因素。 “很多人錯過的一個關(guān)鍵信息是：美國、中國 和歐洲出口的最好的東西不是貶值了的貨幣，而是他們強(qiáng)勁的需求。”Marc Chandler表示。 對于中國來說，中國的進(jìn)口強(qiáng)度（即進(jìn)口部件在出口產(chǎn)品中的占比，import intensity）已經(jīng)比過去十年大幅下降了。中國一直在擴(kuò)大自身的供應(yīng)鏈，這也被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為近些年全球貿(mào)易增速放緩的原因之一。 此外，一個國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也可能是影響一個國家外貿(mào)競爭力的因素。比如，日本幾乎沒有自然資源，但美國卻物產(chǎn)豐富。中國大陸可以建造起自己的供應(yīng)鏈，但中國臺灣卻做不到。