進(jìn)入2015年以來，A股火爆讓兩融業(yè)務(wù)需求激增。各大券商通過各種渠道融資，為兩融業(yè)務(wù)補充資金。但這背后不乏隱憂。

上周，外媒援引不具名知情人士透露，華泰證券40億美元赴港上市計劃已獲港交所批準(zhǔn)，本月將啟動招股。同時，已經(jīng)上市的海通證券稱，其42.5億美元的股票增發(fā)計劃已獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，上市券商光通過發(fā)債融資規(guī)模就達(dá)3095億元，同比增加在150%以上；除發(fā)債外，據(jù)業(yè)內(nèi)不完全統(tǒng)計，今年已有9家上市券商推出或在籌劃股權(quán)再融資方案。

股市波動對券商有最直接的影響，此外，《華爾街日報》稱，中國券商也開始遇到西方成熟市場券商面對的長期問題：行業(yè)競爭和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金下滑。

120多家券商之間競爭愈加激烈。據(jù)瑞信 (Credit Suisse) 報告，新型互聯(lián)網(wǎng)券商正穩(wěn)步上升，散戶的選擇范圍已大大增加。“一人一戶”限制放開后，散戶更可以同時嘗試多家券商服務(wù)，選擇使用最便捷或傭金率最低的券商。

華泰證券招股說明書顯示，華泰每筆交易傭金率已由2013年的0.074%降至現(xiàn)在的0.048%。券商行業(yè)平均在過去一年中從0.0796%降至0.069%。

元大金控分析師Erin Lee向《華爾街日報》表示，“在傭金率下降的大環(huán)境下，中國券商必須推動業(yè)務(wù)多樣化。”

這也正是券商發(fā)展的實際趨勢。數(shù)據(jù)顯示， 22家上市券商4月營業(yè)總計收入環(huán)比增長31%，凈利潤環(huán)比增長29%，或需歸功于兩融業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押等創(chuàng)新型中介業(yè)務(wù)。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對兩融業(yè)務(wù)已十分警戒，或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，影響券商收入。

券商不僅因成交量和傭金總收入提高收益，其向散戶投資者提供保證金所收取的利息與費用也是收益的關(guān)鍵部分。包括華泰證券在內(nèi)，大多數(shù)正在融資的券商都表示，來自于股票出售或IPO的部分收入將被用于擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)。

四月中旬，證監(jiān)會表示券商不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信托。 隨后，信托公司開始逐漸收縮傘形信托業(yè)務(wù)線，而作為資金提供方的銀行同樣開始“收傘”。

WIND Info提供的數(shù)據(jù)顯示，A股保證金交易量在全球各國股市中名列前茅，約占總市值的3.4%，且這一比例還在不斷上升。據(jù)法國巴黎銀行去年12月公布的報告，美國股市這一比例僅為2.5%。

券商營收對保證金交易的依賴性意味著，監(jiān)管部門一旦再出手降低市場杠桿，券商的收益可能會受到較大影響。例如，今年1月政府規(guī)定證券公司不得向資產(chǎn)總額在50萬元人民幣以下的投資者提供保證金，這一門檻從10萬元人民幣即刻上升到50萬元人民幣。消息傳出后，股市應(yīng)聲下跌。

《華爾街日報》援引投資管理公司Alphalex董事總經(jīng)理Alex Au稱，“券商股價是股市的風(fēng)向標(biāo)，因為它們的收入與股市走向有很大的相關(guān)性。”