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1萬億元債務(wù)置換只是第一步，財(cái)政部接下來可能動(dòng)用資產(chǎn)證券化方式，將債券或收益權(quán)做成基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以信托等形式賣給投資者，進(jìn)行再融資。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，該報(bào)由省級(jí)債務(wù)管理部門獲悉，財(cái)政部正在準(zhǔn)備第二輪債務(wù)置換，目前正與全國人大預(yù)工委協(xié)商。相關(guān)人士稱，通過發(fā)行一般性債券置換債務(wù)以后，第二步將是發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS），“通過置換債務(wù)使地方債務(wù)陽光化、正規(guī)化之后，就可以選擇進(jìn)行資產(chǎn)證券化，即ABS了。”

該人士以現(xiàn)在財(cái)政部鼓勵(lì)的質(zhì)押再貸款為例：“中證登出質(zhì)押條款，許多拿了城投的債券并不是完全持有到期，在很大程度去質(zhì)押，再獲取流動(dòng)性。”

證券化的關(guān)鍵是基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。上述報(bào)道稱，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地方債的償債能力還比較有保障，證券化是一種比較好的選擇方式，增強(qiáng)了地方債購買方的流動(dòng)性，反過來也促進(jìn)地方債發(fā)行。

所謂債務(wù)置換，就是在財(cái)政部甄別存量債務(wù)的基礎(chǔ)上把原來融資平臺(tái)代表政府的理財(cái)產(chǎn)品、銀行貸款等期限短、利率高的債務(wù)置換成低成本、期限長的債務(wù)。今年3月，財(cái)政部批復(fù)1萬億元債務(wù)置換額度。當(dāng)月末，財(cái)政部長樓繼偉表示，視發(fā)債情況，有可能進(jìn)一步置換。

中金研報(bào)測(cè)算，即使扣除地方政府債券和預(yù)期債務(wù)應(yīng)付未付款和其他借款，今年地方政府也需處置2.9萬億元的到期債務(wù)。而1萬億元置換無法覆蓋這些到期債務(wù)，所以還需采取更多措施。

財(cái)政部財(cái)科所研究員趙全厚認(rèn)為，除了發(fā)行一般性債券進(jìn)行置換，直接債務(wù)置換也是一種不錯(cuò)的辦法，“可以在一定范圍內(nèi)通過公開透明的方式規(guī)范的方式，把原來的直接債置換出來，債權(quán)和債務(wù)關(guān)系不變。從以前的貸款合約變成債券買賣”。

民生宏觀研究團(tuán)隊(duì)此前評(píng)論認(rèn)為，財(cái)政部要求更多債務(wù)置換，可能會(huì)倒逼央行加大貨幣寬松力度。而在上月末，華爾街見聞援引德意志交易所旗下的MNI通訊社的消息稱，中國央行在考慮采取非常規(guī)措施，包括直接從金融市場(chǎng)購買地方政府債券。