從7月9日中國政府全方位的救市之后，中國股市很快得以企穩，上海綜合指數也逐漸由3373點上升到4178點，升幅達24%，即使以7月24日4070點來計算，上海綜合指數也上升了20%以上。就此，國內主流媒體及市場人士都以為這次中國政府救市行為已經初見成效，不要說是慶功，也可讓中國A股有了喘息之際。但是人算不是天算，在市場都在希望A股能夠進一步企穩之際，突然暴瀉。

7月27日，A股再次出現了恐慌性拋盤，上海綜合指數大跌350點或8.48%，收報3725點，創近8年來最大單日跌幅，情況有如輪回一樣，上海綜合指數又重返到7月6日收市時的3775點之下。中國政府傾全國之力，進行了三個多星期的救市行動，竟這樣輕易地付諸流水！

27日股市的暴跌，許多分析立即給出的各種理由，比如美國聯儲局加息強烈預期，讓全球股市大跌拖累中國A股走低；國際貨幣基金組織促使中國政府盡早退出救市；豬肉價格瘋漲而預期推高CPI影響央行的貨幣政策；中國7月的PMI初值為48.2，創多月新低等。但核心的問題仍然是市場認為政府救市資金正在退出。其實，這些信息對昨天的股市暴跌不是最為重要，只不過是市場借助這些信息神助之推低股市指數而已。因為，只有看看7月27日股市的變化就能夠看出其原因一二。

首先，昨天A股暴跌的震源之一是期指沽空活動。上個星期五，三大期指合約在收市30分鐘前急速下跌，從而也導致A股現貨也由升轉跌。昨天這種跌勢不僅沒有減弱，反而變本加厲，期指全線崩塌。與中小企業板及創業板相對應的中證500期指，4個月的合約（8月、9月、12月、明年3月）全部下跌了10%，全部跌停；與主板掛鉤的滬深300期指，4個月的合約也全部跌停10%。如果期指出現暴跌并跌停，肯定會觸發現貨大量拋售。但是，這個時候國家隊為何沒有關注到或袖手旁觀?否則就可用四兩駁千斤之力輕易改變這種態勢。是在靜觀還是有其他原因。

其次，昨天國內股市暴跌，其跌勢與以往不同。以往股市的暴跌往往伴隨著是股市的巨大震蕩，大起大落。但是，昨天的情況則截然不同。全天股市暴跌跌得相當有秩序。低開低走，沒有即時反彈動力。這不僅可能反映了股市投資者對當前中國A股的信心相當低，認為股市經過一個多星期的反彈，已經再無望上升，因此趕快走為上策。同時，國家隊看到股市這種狀況，可能會預計救無可救，因此，先觀望而不愿意出手。當然，這只是從股市的走勢分析，投資者、國家隊又是如何想的，外人是不知道。

再就是，面對早些時候中國股市之危機，為了不讓中國金融市場系統性風險發生，中國政府不得不動用國家全部力量救市，但是這種救市只是人為改變了市場的供求關系，暫時緩解了股市投資者拋貨套現潮。同時，監管部門為了防范以后再出現股市瘋狂的風險，強行把A股去杠桿化，但并沒有令需要資金回籠周轉的企業、投資者得到其他資金來源，改變他們出貨套現還債的傾向。在這種情況下，股市巨大沽售潮隨時都卷土重來。

所以，只有市場一旦穩定，政府官員的股市維穩壓力減小，這些企業，即使是早些時候勸告不要賣出股票的公司，隨時都在尋找股市套現的機會。而一旦有公司開了頭改變了在特定應急時所要求的股票只買不賣的做法，其他公司一定會紛紛仿效，并大量拋售股票。在這種情況下，股市不暴跌才怪。所以，只要政府這種去杠桿化的態勢不改變，政府人為托市所造成股市供求扭曲，那么這種游擊式的股票沽售潮隨時都可能發生。國內股市一定會處于嚴重的高風險之中。

可見，7月27日股市暴跌可能主要是與期指沽空有關，與股市投資者信心及對市場預期有關，與人為托市扭曲了的市場供求關系正在調整有關，并非是政府要退出救市資金。我想，在當前中國Am股如果脆弱的情況下，政府最不智也不至于讓救市資金退出。