12月14日消息，中國銀河證券2017年度投資策略報告會于2016年12月14日-15日在廣東深圳召開，主題為“流動性偏緊 重塑價值股”。中國宏觀經濟研究中心主任、中國社會科學院教授、博士生導師郭克莎出席并發表演講，他表示，第一，堅持穩中求進工作總基調，第二，堅持以推進供給側結構性改革為主線，第三，搞好需求調控的政策取向，第四，加強預期引導。

　政策研究實際上有兩種含義：一是認為未來政策應該怎么樣，主要是學者做的。二是預測未來政策可能怎么樣，這主要是市場判斷的。我根據這次9號中央政治局新聞稿，來談我的看法。

　　第一，堅持穩中求進工作總基調，這個總基調前兩年用過了，明年又繼續要用，說明中央對形勢的判斷是后面作為政策的依據，穩同時也要進。還是五大政策。

　　一是繼續把穩增長放到首位，在此基礎上以提高發展質量和效益為中心。　　二是堅持兩大宏觀政策，今年年中左右就把順序調了過來，原來提出這個政策的時候是適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革，后來繼續說是堅持適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革。一方面把短期政策和長期政策結合起來，同時把長期政策放到短期政策前面，現在要用長期的改革發展政策引領短期的需求調控政策。

　　三是強調了宏觀預期管理，增加了宏觀調控的新內容。權威人士把預期管理提到比較高的地方，稱為宏觀調控的本質之后，實際上中央開始重視用這個政策。

　　四是微觀政策，繼續強調創新驅動，這是第一個總基調。第二，堅持以推進供給側結構性改革為主線，就是要著眼長遠、兼顧短期、注重實效。它的取向是適應把握和引領新常態，要排除長遠發展的體制障礙，重心是推動結構調整和增長動力轉換。

　　防止改革政策的搖擺，必須實現三個方面：一是把經濟穩定住；二是盡快形成深化改革的共識，很多改革包括國企改革、財稅改革都面臨這個制約，形不成比較好的共識；三是還要破除利益格局的制約，利益格局的制約也是很明顯的，很多表面上看來是意識形態的問題，實際上背后是利益格局的制約。

　　供給側改革的短期任務，也是明年的任務，也是深入推進“三去一補一降”，包括農業的供給側改革，為什么農業的供給側改革拎出來？現在農產品(9.060, 0.00, 0.00%)的普遍過剩，高端的農產品不能滿足需求，因為消費在升級，比如綠色的產品、安全的產品。

　　加快研究建立符合國情、適應市場規律的房地產政策。主要是幾個方面：

　　1，繼續化解過剩產能，進一步運用市場化的辦法，協調好去產能、去庫存和補短板的關系，推動資源合理流動、有效配置和結構調整。去產能用行政性的任務去安排，同時又加一個壓藏量，壓藏量行政性很強的，短期波動就比較厲害，明年就要減少行政干預引起的供求波動。

　　2，降低實體經濟的運營成本，現在通過改革降低制度性的交易成本。

　　3，防范各種風險。去杠桿今年沒搞好，去年結構性去杠桿的過程中出現扭曲，要堅持結構性的去杠桿，去年過了頭，明年自然會收縮。從中央的有關新聞稿表述和文件來看，風險包括兩個方面：一是系統性風險上升或者叫做潛在風險上升；二是局部風險爆發，這兩個方面都是明年要關注的問題。

　　供給側改革的長期任務還是要建立有利于長期發展的體制機制，通過深化改革來形成這樣的體制，這次會議提出了四個基礎性和關鍵性改革的內容，包括國企、財稅、金融、社保。這四個方面有些可能是從改革的順序考慮，有些是從市場的需求考慮的，比如說呼聲很高的國企改革。金融改革主要關系到金融機構和實體經濟的關系，主要是銀行。社保是保底的問題，所謂的政策要能夠多比例，有這個社保制度必須要加快建立起來。

　　持續推進供給側改革要加強幾方面的協調：

　　1，是深化改革與結構調整的協調，供給側改革不同于結構調整，主要任務還是圍繞著調結構。

　　2，是供給側改革與需求側改革的協調，供給側改革是通過調結構、通過結構的變化讓供給引導刺激需要。

　　3，是中央改革取向和地方改革取向的協調，現在也是非常重要，現在中央的改革安排要地方去落實，有些還要試點，很容易出現中央部門，國務院發出的信號落實起來比較好，如果各個部委發出的信號在地方就可能出現不同的取向甚至扭曲，由下到上或是由上到下的協調非常重要，下一階段推供給側改革是比較突出的表現出來。

　　最后，適度擴大總需求，對證券市場、資本市場影響比較直接的是短期性的政策。適度擴大總需求的含義就是對內需的適度調控或刺激，同時反對過度刺激也反對放棄刺激，這是很明顯的。統計上，總需求和總供給是恒等的，，要適度擴大總需求包含著適度刺激需求的意思，因為過渡刺激不利于長期發展，但是你放棄了短期風險就太大了。

　　搞好需求調控的政策取向，個人認為：

　　一是有效實施積極的財政政策。相對于我們的預期經濟增長率，適度提高財政赤字率、國債發行規模應該是沒問題的，大家都在預測，提高到3以上，3.5都有可能。明年減稅的壓力比較大特朗普有一個提案大幅度降低稅負，對世界其他國家都會形成一種壓力。

　　擴大財政支出之后的使用方向上，一個政府自己來發、自己來投錢，一個是降稅讓企業投資，政府當心給企業減稅他也不投，比如說給民營企業減稅，他仍然不投，那不白減了？積極財政政策的作用沒有發揮出來，把它留在政府手里，特別是留在中央的手里，中央直接拿它來加強基礎設施建設、直接投資，他的效益效用來得比較快，積極財政政策的作用很直接的就發揮出來了。

　　明年還有一個任務，地方推PPP的過程中，沒錢，原來的平臺在消化掉了以后再建立一些新的平臺，既要有融資的渠道，又得保持平臺穩健防風險。如果沒有地方政府的積極配合，中央推行的積極財政政策落地落得很慢，效果不是太好。

　　二是貨幣政策，明年仍然是實施穩健的貨幣政策。但是內容上我個人認為要保持貨幣供應量和社會融資規模穩定增長或是適度增長，仍然要保持市場流動性和合理充裕。拓寬債券、股權的期限股債比是比較好的方向，都是有利于減少債務率和杠桿率，所以對實體經濟來說是比較好的。匯率政策因為今年最后這幾個月，人民幣匯率貶值比較多，一方面釋放了一些壓力，同時明年留下一些空間，明年實施穩定匯率的政策，包括監控跨境資本的流動應該說是有比較好的環境和條件。

　　三是注重貨幣政策與財政政策搭配，如果說財政政策是積極的，貨幣政策要有所收緊，。如果出現這種情況，財政政策在擴大支出，減稅降費方面的作用和效果肯定受到影響。我認為在適度擴大總需求的框架下要協調兩大政策，最主要的是要防止貨幣政策的波動，一是宏觀政策波動，指的是貨幣政策；二是防止改革的波動，主要指的就是供給側改革和需求側改革的結合。人判斷最終會回到適度放松的層面上，波動以后還會回來。我們和美國美聯儲的區別是，美聯儲是兼顧物價穩定和增長，但是我們央行的任務主要是防通脹，央行更多關注物價指標、CPI，明年的總基調還是穩增長，穩增長必須有政策的支持。支持積極財政政策的實施來看，貨幣政策所謂堅持穩健的總基調，就是要統籌用好數量工具和價格工具，這兩大工具是相聯系的。　　第四，加強預期引導，美國應用得相對比較好，中國應用預期管理理論是有前提的，從中國的實際出發，有中國特色，有自己的特點。主要要做好幾項工作：

　　1，及時發布宏觀數據信息，增強社會信心，穩定市場預期。我們有一個比較強的預期引導工具，就是中央領導的講話，中央就起到了預期管理的作用。

　　2，下一步要用好預期管理工具，要做的是明確和穩定宏觀政策取向，使短期政策與長期政策有機結合、相互促進，發揮綜合性政策的導向作用。政府運用預期管理的工具必須有強的公信力，必須穩定政策，使政策真正說到做到。

　　3，預期管理有一個很好的工具，這就是改革的工具，定期發布深化改革的方案和措施，在股票板塊上一些刺激效應，至少能看到哪些方面是有前景的。

　　投資投有三個方面，一個是投到消費升級加快的領域，進入大眾消費升級的領域，第二個是把錢投到結構調整比較快的領域，第三個是投到改革預期比較強的領域，就是預期改革會加快的領域就是投資的領域，因為這也是一種預期的導向。新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。