2016年將是中國宏觀經(jīng)濟探底反彈進程全面開啟的一年。一方面，它將延續(xù)“新常態(tài)”攻堅期的基本邏輯，各類宏觀經(jīng)濟指標在趨勢性力量和周期性因素的疊加作用下出現(xiàn)進一步的回落，很多微觀指標也可能會出現(xiàn)全面的變異，使經(jīng)濟探底的深度和持續(xù)的長度出現(xiàn)超預(yù)期的變化。另一方面，隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化和新的增長動力機制的形成，2016年中國經(jīng)濟將在持續(xù)探底中開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。2016年中國宏觀經(jīng)濟總體走勢為前高后低，一二季度經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，三四季度開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。
文/劉元春 中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長
2016年不僅要面對探底的不確定性，同時還將面臨兩大類風險，即微觀主體行為整體性變異帶來的宏觀經(jīng)濟內(nèi)生性加速下滑的風險，以及各種“衰退式泡沫”帶來的沖擊和系統(tǒng)性風險。因此，我們必須對改革動力體系的構(gòu)建、房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇、世界經(jīng)濟的變異以及宏觀經(jīng)濟政策定位問題進行高度關(guān)注。同時，我們也必須認識到中國經(jīng)濟中出現(xiàn)了大量的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力，在低迷中有繁榮，在疲軟中有新氣象，在舊動力衰竭中有新動力，在不斷探底的進程中開始鑄造下一輪中高速增長的基礎(chǔ)。
因此，2016年必須對中國宏觀經(jīng)濟政策進行再定位。經(jīng)過全面培育新的增長動力機制，中國宏觀經(jīng)濟將在2017年后期出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈，并逐步步入中高速穩(wěn)態(tài)增長軌道之中。
經(jīng)濟總體走勢為前高后低
2016年將是中國宏觀經(jīng)濟探底反彈進程全面開啟的一年。一方面，它將延續(xù)“新常態(tài)”攻堅期的基本邏輯，各類宏觀經(jīng)濟指標在趨勢性力量和周期性因素的疊加作用下出現(xiàn)進一步的回落，很多微觀指標也可能會出現(xiàn)全面的變異，使經(jīng)濟探底的深度和持續(xù)的長度出現(xiàn)超預(yù)期的變化。另一方面，隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化和新的增長動力機制的形成，2016年中國經(jīng)濟將在持續(xù)探底中開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。2016年中國宏觀經(jīng)濟總體走勢為前高后低，一二季度經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，三四季度開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。
必須明確的是，本輪中國經(jīng)濟的底部是多種周期性力量合力的產(chǎn)物。世界經(jīng)濟是否將在2016年出現(xiàn)二次探底？房地產(chǎn)投資是否會在今年二季度成功反轉(zhuǎn)？中國的債務(wù)重組是否能夠緩解企業(yè)的債務(wù)壓力？中國存量調(diào)整是否能夠大規(guī)模啟動？增量擴張是否足以彌補不平衡逆轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)存量調(diào)整帶來的缺口？宏觀經(jīng)濟政策的再定位是否有效改變微觀主體的悲觀預(yù)期，并有效化解“通縮—債務(wù)效應(yīng)”的全面顯化？新一輪大改革和大調(diào)整的激勵相容的動力機制是否得到有效的構(gòu)建？這些因素將一起決定本輪中國經(jīng)濟下行的底部以及底部下行的深度和持續(xù)的長度。2016年經(jīng)濟探底的基本邏輯在于：
2016年世界經(jīng)濟難以擺脫2015年的低迷狀態(tài)。一是美國貨幣政策的常態(tài)化、中國進口需求的進一步回落、國際大宗商品的持續(xù)下滑以及全球制造業(yè)前期錯配帶來的深層次問題的顯化，都決定了2016年新興經(jīng)濟體的動蕩將超越以往新興經(jīng)濟體所面臨的各類波動。二是各類地緣政治的超預(yù)期沖擊可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟復(fù)蘇的夭折。三是全球投資收縮和貿(mào)易收縮并沒有結(jié)束，世界宏觀經(jīng)濟不僅缺乏統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，更缺乏經(jīng)濟反彈的增長基礎(chǔ)和中期繁榮的基本面支撐。四是世界危機的傳遞規(guī)律決定了本輪危機從金融到實體、從中心到外圍的傳遞并沒有結(jié)束，新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)負債表調(diào)整剛剛開始。因此，世界經(jīng)濟不僅面臨總體性的持續(xù)低迷，同時還存在“二次探底”的可能。這決定了中國不僅將面臨世界貿(mào)易收縮帶來的持續(xù)沖擊，同時還面臨全球資本異動帶來的沖擊。中國經(jīng)濟難以在世界經(jīng)濟探底之前成功實現(xiàn)周期逆轉(zhuǎn)。
中國的存量調(diào)整尚未實質(zhì)性地展開
產(chǎn)能過剩行業(yè)的過剩產(chǎn)能沒有全面退出，作為資金黑洞的各類僵尸企業(yè)依然普遍存在，高負債的國有企業(yè)在滾雪球效應(yīng)的作用下依然是各類資金投放的焦點……因此，2016年全面啟動的供給側(cè)存量調(diào)整政策將決定存量運行的底部和反彈的時點。存量經(jīng)濟的底部不現(xiàn)，總體經(jīng)濟的底部就不會到來。
過高的庫存和過度的區(qū)域分化導(dǎo)致中國房地產(chǎn)周期調(diào)整比以往要漫長，并存在復(fù)蘇夭折的風險。2016年房地產(chǎn)全面復(fù)蘇的預(yù)期具有強烈的不確定性，但即將出臺的存量房地產(chǎn)庫存政策將大幅度降低這種不確定性，并提前實現(xiàn)房地產(chǎn)投資增速的逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資增速不逆轉(zhuǎn)就難以實現(xiàn)短期的經(jīng)濟企穩(wěn)。
增量調(diào)整在近幾年持續(xù)進行取得了明顯收效，但新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力的培育需要較長的周期，難以在近期完全填補傳統(tǒng)力量轉(zhuǎn)型的缺口。2016年持續(xù)加碼的增量調(diào)整，一方面面臨政府財政支出的約束，另一方面面臨過度扶持帶來的泡沫化風險。
債務(wù)周期是決定本輪中國經(jīng)濟周期的最直接力量。2015年年中的大股災(zāi)加速了中國債務(wù)率的上揚，2016年中國IPO的全面重啟、地方債務(wù)的加速置換以及不良資產(chǎn)的剝離和處置將直接決定中國債務(wù)周期運行的狀況。債務(wù)困局不打破，吸金黑洞不消除，中國宏觀經(jīng)濟中高速的良性運行機制就難以出現(xiàn)。
新一輪大改革與大調(diào)整的激勵相容的動力機制的缺乏是經(jīng)濟持續(xù)回落的深層次核心原因。2016年大改革與大調(diào)整的再定位能否構(gòu)建出新一輪激勵相容的動力機制是中國宏觀經(jīng)濟能否實現(xiàn)觸底反彈的關(guān)鍵。
主要宏觀經(jīng)濟指標預(yù)測
根據(jù)上述定性判斷，2016年將是近期中國宏觀經(jīng)濟最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟指標將呈現(xiàn)進一步回落，微觀運行機制也將出現(xiàn)進一步變異。這將給中國進行實質(zhì)性存量調(diào)整、全面供給側(cè)改革以及更大幅度的需求性擴張帶來契機，從而為2017年經(jīng)濟周期的逆轉(zhuǎn)和中高速經(jīng)濟增長的常態(tài)化打下基礎(chǔ)。根據(jù)中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測模型，2016年中國宏觀經(jīng)濟主要指標預(yù)測如下：
?。?）預(yù)計2016年GDP實際增速為6．6％，比2015年進一步下滑0．3個百分點，但由于GDP平減指數(shù)僅為－0．1％，2016年GDP名義增速為6．5％，較2015年回升了0．1個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增速基本持平；第二產(chǎn)業(yè)增速為5．4％，較2015年進一步回落0．5個百分點；第三產(chǎn)業(yè)小幅回落，增速為8．0％。
（2）2016年固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落，增速估計為9．6％，但考慮價格效應(yīng)，實際增速與2015年基本持平。
?。?）2016年消費依然平穩(wěn)，增速估計為10．3％，較2015年略有下滑。
（4）隨著世界經(jīng)濟危機的傳遞，新興經(jīng)濟體動蕩的加劇，歐洲和日本經(jīng)濟復(fù)蘇的乏力，2016年中國外部環(huán)境持續(xù)低迷，但由于基數(shù)因素，全年貿(mào)易增速將出現(xiàn)反彈。預(yù)計2016年出口增速為2．1％，進口增速為1．1％。貿(mào)易順差為37892億元人民幣（5829億美元），較2015年增長5．1％。
?。?）隨著全球需求的低迷、超級大宗商品周期的持續(xù)以及各種地緣政治的影響，輸入性通縮的壓力依然存在，疊加內(nèi)部需求的下滑，將使2016年價格水平保持較為低迷的狀態(tài)。預(yù)計CPI為1．3％，PPI負增長明顯收窄，GDP平減指數(shù)為－0．1％。
（6）經(jīng)濟下行帶來的財政問題進一步惡化，預(yù)計2016年在基金收入持續(xù)惡化的作用下，政府性收入同比僅增長2．1％。
宏觀經(jīng)濟政策再定位
中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)探底決定了2016年必須對宏觀經(jīng)濟政策進行再定位。對此，我們提出以下八點建議：
?。?）要從全球不平衡逆轉(zhuǎn)和全球危機傳遞的角度來認識需求管理政策與供給側(cè)政策的作用。明確供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在增量調(diào)整和存量調(diào)整中的主導(dǎo)作用。一是由于市場體系的扭曲，導(dǎo)致需求側(cè)管理手段的效果處于遞減狀態(tài)，出口、投資、消費的調(diào)整達不到預(yù)期目標。二是在全球性結(jié)構(gòu)失衡的背景下，我國供需失衡的結(jié)構(gòu)性問題更加凸顯。在低端產(chǎn)業(yè)、高能耗產(chǎn)業(yè)上，出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)能過剩，但中高端產(chǎn)品供給不足。這種結(jié)構(gòu)性失衡的問題是需求側(cè)調(diào)整所解決不了的。
因此，要補短板，首先要調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，從過去的不平衡發(fā)展戰(zhàn)略、外向型發(fā)展戰(zhàn)略向均衡性、內(nèi)外兼顧的發(fā)展戰(zhàn)略進行轉(zhuǎn)變。其次，一些行業(yè)的進入、政府的管制要進行重構(gòu)，要通過制度性改革破除過去“玻璃門”、“彈簧門”等一系列深層次問題。最后，政府還要采取一定的戰(zhàn)略性扶持舉措，用于新興產(chǎn)業(yè)、個別貧瘠的服務(wù)業(yè)等行業(yè)的扶持。
（2）供給側(cè)政策必須在增量調(diào)整的基礎(chǔ)上全面強化存量調(diào)整的力度。盤活存量、清除宏觀經(jīng)濟運行的各種毒瘤是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇的關(guān)鍵。供給側(cè)改革應(yīng)該從三方面發(fā)力。一是要重構(gòu)監(jiān)管體系，通過簡政放權(quán)、放松管制等手段，加強市場建設(shè)，恢復(fù)市場活力，讓供給端對需求端的反應(yīng)更靈敏。這樣供給端才能根據(jù)市場需求的變化，讓過剩行業(yè)中的企業(yè)盡快退出，短缺的行業(yè)能有更多的資金和企業(yè)進入。二是要加強存量調(diào)整，對產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)庫存等發(fā)動“殲滅戰(zhàn)”。通過存量調(diào)整來退出一批、整合一批、發(fā)展一批企業(yè)，使產(chǎn)能過剩的行業(yè)能夠進行良性循環(huán)，恢復(fù)發(fā)展動力是此次去產(chǎn)能的重點。三是要放活增量，要為新興產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)降低進入門檻，特別是要破除進入壁壘，根本性打破“玻璃門”、“彈簧門”。
?。?）經(jīng)濟探底進程中的宏觀經(jīng)濟定位要打破慣常思維。需求政策一方面需要配合供給側(cè)調(diào)整采取積極的取向，另一方面也要在下行壓力突破底線之前采取更寬松的定位。供給側(cè)改革需要整體規(guī)劃，短期和中長期措施協(xié)調(diào)配合。短期來看，就需要有底線管理，避免短期出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上制定中期調(diào)整方案。此外，必須高度關(guān)注就業(yè)形勢演變，防范和化解勞動力市場風險。低度的大福利體系的構(gòu)建是放松就業(yè)約束的必然之舉。
?。?）探底進程中，財政和貨幣政策也要圍繞上述改革來布局。在將財政赤字率提高到3％的基礎(chǔ)上，積極財政要向定向?qū)捤傻姆较蛘{(diào)整。例如，在企業(yè)部門債務(wù)負擔較高的情況下，財政需求刺激和要素改革應(yīng)當相互平衡，以免在短期內(nèi)失業(yè)與金融風險過快增加。又如在供給側(cè)改革中，利益協(xié)調(diào)是一個難題，也是深水區(qū)改革最頭疼的問題，需要政府有一個整體規(guī)劃，也要有完善的保障體系。探底進程中的貨幣政策也應(yīng)當有適度寬松的導(dǎo)向，其哲學理念、理論基礎(chǔ)、政策框架和工具都應(yīng)當根據(jù)新時期的要求全面重構(gòu)。
?。?）必須抓住2016年觸底的時機，尋找大改革的突破口。并以該突破口為出發(fā)點，重新梳理大改革的實施路徑和操作模式，構(gòu)建新的激勵相容的改革動力機制是2016—2017年調(diào)整的關(guān)鍵。例如，目前來看，企業(yè)降成本是很重要的任務(wù)，但我們必須意識到，降成本只是一個表象目標，它并非是簡單的、一次性的降成本，其背后的制度性、結(jié)構(gòu)性改革才是重點，也是降成本能否取得成功的關(guān)鍵。
（6）金融改革和加強監(jiān)管應(yīng)當持續(xù)推進。特別是針對中國宏觀“去杠桿”的資本市場改革、資產(chǎn)證券化和國有企業(yè)改革等組合性措施應(yīng)當快速推進。去杠桿是任何一個后危機時代都要做的事。一方面，要對野蠻生長、沒有真正服務(wù)功能和盈利能力的金融創(chuàng)新及時取締；另一方面，對有服務(wù)功能也有一定盈利能力的金融創(chuàng)新要進行全面規(guī)范；此外，對于目前已經(jīng)出現(xiàn)過度負債的主體，必須由政府力量介入，防止局部風險演變成全局性、系統(tǒng)性風險。在實施這三項舉措的同時，從戰(zhàn)略角度看，還需要建立一個穩(wěn)健的監(jiān)管體系，用于加強對這類新興市場的監(jiān)管，這也是從根本上彌補過去監(jiān)管滯后所帶來問題的最好方法。
?。?）調(diào)整目前房地產(chǎn)調(diào)控政策，改變簡單寬松的政策導(dǎo)向。針對不同區(qū)域和不同類型房地產(chǎn)企業(yè)進行分類治理，防范市場分化進一步加劇。房地產(chǎn)庫存調(diào)整政策應(yīng)當與農(nóng)民工市民化扶植政策結(jié)合起來。在去庫存的過程中需要解決四個難題：一是盤活庫存的資金來源；二是盤活庫存是政府主導(dǎo)還是市場自發(fā)進行；三是農(nóng)民工市民化需要多方改革共推進；四是不同區(qū)域差別太大，管理成本很高。
?。?）要完成“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務(wù)，需要采取“政府＋市場”的組合模式，以政府主導(dǎo)改革來彌補市場失靈的核心功能，待市場功能恢復(fù)后則應(yīng)由市場發(fā)揮資源配置的決定性作用。其中，在前期，政府要通過主導(dǎo)各種改革來完善當前市場上的各種短板，使其功能恢復(fù)。在后期，大量的攻堅戰(zhàn)必須要由市場來發(fā)揮作用。在政府進行短期的扶持、補助的基礎(chǔ)上，市場將作為調(diào)節(jié)的主要手段，大量的產(chǎn)能過剩要靠市場競爭來進行，企業(yè)盈利也要靠市場競爭來進行，補短板也要靠市場競爭來發(fā)揮作用。
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