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《經(jīng)濟參考報》從多方渠道獲悉，推遲多日的地方置換債發(fā)行近期將啟動，可能引入定向發(fā)行和公開發(fā)行兩種方式。

報道還稱，一萬億元額度的置換債發(fā)行，定向發(fā)行的規(guī)模將超過公開發(fā)行，成為債券的主要發(fā)行方式。

一位接近財政部的人士表示，比較可能的方案是，置換銀行貸款的部分將定向發(fā)行給當初的貸款銀行，所謂“誰家的孩子誰抱走”。而置換信托、證券、保險等其他金融機構(gòu)融資方式的部分，可能將主要采取公開向市場發(fā)行的方式。

但銀行業(yè)人士的觀點有所不同。一位商業(yè)銀行債券承銷人士說，定向發(fā)行是在銀行內(nèi)部解決問題，不會對公開市場產(chǎn)生過多影響。公開發(fā)行則不同，它會更多地引發(fā)市場波動，對流動性造成沖擊。這也是監(jiān)管層考慮“定向發(fā)行”方案的主要目的之一。

一位地方財政系統(tǒng)人士確認了定向發(fā)債的消息，并透露“非銀行貸款的債務(wù)也要先協(xié)商定向發(fā)行，實在不行再公開發(fā)行”。

財政部財科所研究員趙全厚表示，“定向發(fā)行不一定是私募發(fā)行，也可以是定向公募發(fā)行。如果私募發(fā)行，利率肯定不會完全一致，同樣質(zhì)量的債券出現(xiàn)不同利率也有問題。所以更可能的方式是定向公募，也就是把所有債權(quán)人組織在一起，大體有一個基準價，在大家都能接受的情況下確定利率，定向發(fā)行債券”。

據(jù)審計署2013年12月30日發(fā)布的《全國政府性債務(wù)審計結(jié)果》，截至2013年6月，地方政府負有償還責任的債務(wù)共計10.88萬億元，其中銀行貸款5.53萬億元，超過全部規(guī)模的50.8%。

《經(jīng)濟參考報》分析稱，由于銀行貸款債務(wù)就超過五成，這意味著去年十省市自發(fā)自還地方債的公開發(fā)行將不再是地方債置換的主要方式，定向發(fā)行將取而代之成為最主要的發(fā)行方式。

中國財政部3月宣布，擬讓省級政府通過出售債券來為即將到期的1萬億元人民幣債務(wù)安排再融資，目標是降低償債成本，并通過將短期、高息的銀行貸款置換為低息、長期的市政債券來延長到期期限。

然而，這一計劃并不被市場看好，因地方債務(wù)置換方案實施主要存在兩大障礙：一是一萬億元的額度不足以覆蓋地方政府到期債務(wù)，二是商業(yè)銀行參與動力不足，因為債務(wù)置換要求商業(yè)銀行將理財產(chǎn)品、銀行貸款等期限短、利率高的債務(wù)置換成期限長、利率低的債務(wù)。

為解決地方債置換問題，高層也是費了一番腦筋。華爾街見聞提及，彭博社援引匿名知情人士報道，中國央行考慮擴大PSL規(guī)模和范圍；并考慮允許商業(yè)銀行以地方政府置換債換取央行資金，以此來提高流動性和刺激信貸投放。

5月4日出版的《財新周刊》引述未具名消息人士稱，中國央行計劃通過一種國際上還沒有的新貨幣工具來解決地方債的置換問題。該工具將擁有一個新的名稱，本質(zhì)類似于定向再貸款，期限達10年以上。央行計劃通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行來運作新貨幣工具，以解決地方債務(wù)置換問題。